新方正集团成立，中国平安成为控股股东

根据SPV的股权架构，平安人寿设立的 SPV 持股约 66.5%，珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）设立的 SPV持股约 28.5%，债权人组成的持股平台（合伙企业）持股约 5%。也就是说中国平安成为新方正集团的控股股东。目前方正集团持有方正证券总股本的 28.71%，也就是说中国平安间接持股了方正证券，根据方正证券的股权架构分析：

在10大股东里面，北大方正是最大的股东，排名第二的是北京政泉控股有限公，持股为21.86%，所以10大股东里面，前面两个股东的持股比例最高。

根据证券法“一参一控”，中国平安必须解决同时控股两家证券公司的事实

为避免同一股东旗下的证券公司间存在关联交易与同业竞争，国务院在2008年4月23日正式颁布《证券公司监督管理条例》，证监会对证券行业提出了“一参一控”的政策要求，即一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得同时超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家，目前中国平安明显同时控股了平安证券和方正证券，目前中国平安并没有正面回复该问题，但是这个问题最终还是要解决的。解决方案无非两个：

1、新方正集团退出控股股东地位

目前新方正集团占股方正证券28.71%，与排名第二的北京政泉控股有限公司差距7%左右的股份，方正集团通过降低持股方正证券的比例就可以实现退出控股股东的地位，方案很多，比如通过定向增发向二股东发股票，或者大宗交易降低股份，或者直接二级市场降低持股比例等等。

2、方正证券吸收合并平安证券的资产，两家企业合并

方正证券向中国平安增发股份，将平安证券的资产吸收合并到方正证券的资产当中，形成一个新方正证券公司或者新平安证券公司。目前平安证券的资产是超过方正证券的，但是平安证券并未上市，所以合并后，方正证券中中国平安的持股比例是非常高的。

那么如果方正证券和平安证券合并，将会在券商中排名第几呢？

1、按照资产规模：目前平安证券总资产规模1992.83亿元，方正证券总资产规模1232.56亿元，两家公司合并后总资产将达到3225亿元：

上图是中报券商总资产前15的排名，可以发现如果方正证券和平安证券合并的话，那么按照总资产的排名是排在国信证券后面，排名第12位。

2、按照营收排名：方正证券中报营收40.80亿，利润13.01亿；平安证券中报营收93.07亿，净利润17.48亿元。因此合并报表的话，总营收为133.87亿，总利润为30.49亿：

可以看到如果方正证券和平安证券合并的话，按照列表排名应该在招商证券后，排名第10位。

那么假如合并的话，新的公司总市值大概多少呢？

目前方正证券总市值为687亿，市盈率为26.74倍，假如合并后的公司按照25倍市盈率预估，那么合并后的证券公司预估市值大概为1500亿左右，那么按照总市值排名的话，新的证券公司排名为：

很显然按照1500亿的预估市值的话，那么新的证券公司排名在中金公司后面，排名第5，所以如果方正证券和平安证券合并，毕竟将会成就一个大型的证券公司。

目前政策市鼓励证券公司做大做强

从去年中信建投和中信证券合并传闻，到国金证券和国元证券合并消息被泄露，政策是鼓励券商的做大做强，所以方正证券和平安证券是基础的，而且从去年传闻券商合并到今年的西部证券发布公告终止联合收购新时代证券股权的报价，到目前为止都没有任何券商合并实质性出现，因此方正证券和平安证券的合并很可能是首例。

那么目前投资方正证券的预期性收益有多高呢？

目前完全无法预知方正证券是否能够与平安证券合并，但是一点是确定的，那就是中国平安肯定要解决“一参一控”的问题，同时中国平安曾经在8月的时候对外公告称会保留方正集团医疗等于中国平安核心业务相关的业务，很显然证券就是核心业务。

因此假设合并后市场给予较高的市盈率预期，比如50倍，目前方正证券的市盈率是26.72倍，目前股价是8.35元，因此预期将有翻倍的空间，考虑到合并这种重大的重组项目，市场热度肯定很高，因此翻倍大概率能够实现。

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