本
文
摘
要
2021年，世界仍笼罩在疫情阴影下，相对而言，中国经济受影响最小。前三季度，中国GDP增长9.8%，在世界主要经济体中表现最佳。
但是，当我们把目光移到微观世界，就会发现，今年公司层面的惨烈程度远超去年，一些曾经辉煌的，在这一轮周期转换的过程中或落寞，或黯然离场……
《浙商》杂志特别推出：2021年度十大重创公司。让你更了解这个注定是浓墨重彩的一年。
大众中国：传统汽车巨头的落魄
2021年，中国市场的前十大车企中，上汽大众和一汽大众的销量分别下降了18%和13%。
伴随着销量下滑，上汽大众的市场排位由此前多年的第二降为第五（2021年前10月），本土车企吉利跃居亚军，长安升为第四，第三为上汽通用。一汽大众虽然保住了销量冠军，但其竞争力在2021年显著恶化。1-10月，一汽大众旗下主力品牌奥迪销量同比下降1.1万辆，主力车型宝来和速腾销量排名由2020年的第五、第六位，下降至第九、第十位。
大众中国的退步是内因外因共同作用的结果。 外因是2021年新能源车销量突然提升，深刻改变了中国汽车市场格局。造车新势力崛起以及科技巨头跨界造车，给传统汽车巨头带来巨大压力。2021年前11个月，一汽大众的主力车型宝来和速腾，销量均被售价高出10万元以上的特斯拉Model3超过。比亚迪、蔚来、小鹏、理想等本土新能源车新老势力的销量大幅增长。 内因则是大众中国面对行业新环境（新能源车时代）准备不足，行动迟缓，应对失措。作为燃油车时代的王者，从大众中国市场的数据看，虽然同样面对巨变的行业环境，但2020销量前十的其他合资车企，2021年的下滑幅度都比大众小得多。
好未来：未来在哪里
好未来，中国规模最大的K12（幼儿园至高中阶段）校外培训公司，拥有学而思培优、学而思网校、爱智康等子品牌，市值最高达到580亿美元，2021财年营收增长约13.6亿美元，平均每季度注册学员数量超过467万，在全国110个城市共有1098个学习中心。
双减政策一落地，好未来在中国内地的K9（学前至初中）学科培训业务将全面停止，这意味着超过八成的营收将基本蒸发，校区已大批量关停，仅保留数十所用作素质教育。12月17日，好未来市值仅余27亿美元，暴跌近95%。
好未来创始人张邦鑫在 *** 中称，未来几年将是更加艰苦奋斗的几年，需要保持“归零心态”。对于一家曾经登顶中国教培界的公司而言，这相当于二次创业。虽然短期内无法回到巅峰，但过去近20年积累下的人才、教研、技术与品牌还能被复用，好未来依然有望复苏。
好未来目前急速转型：一是针对2-18岁主要客群的素养类教育；二是针对第三方机构和全日制学校的智慧教育服务；三是推进海外业务，在美、英、新等国的基础上探索教育培训等业务。此外，原有K9业务剥离出上市公司体系后，将转为非营利性机构，虽然利润微薄，但可以很好地为其他业务引流。
蓝光发展：川房一哥爆雷
2015年蓝光发展成功借壳上市，仅用了4年时间，分公司遍布全国多个大中城市。与此同时有息负债规模也从2015年的172亿元增加至2019年的609亿元，增幅160%。
之后蓝光发展开始冒进冲规模，拿地占用大量资金、举债南下致城市布局失衡，多重错误叠加，导致资金链承受压力不足，加上融资环境收紧，蓝光发展开始陆续出售旗下子公司成都迪康药业和四川蓝光嘉宝服务集团股权以回笼资金，仍未能化解债务危机。
2021年5月债务危机爆发后，蓝光发展精简员工，合并区域公司，成立决策委员会保障交楼，同时积极变卖项目资产筹集资金。债务风波下，蓝光发展信用评级被多次下调，董事长杨铿辞职，其子杨武正接任；总裁、首席财务官、监事会主席等相继离职。公告显示，截至2021年11月30日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计258.81亿元。
蓝光发展最近一次披露债务化解进展是在2021年10月8日，称已成立债务应急管理专项工作组，并聘请了债务重组顾问协助梳理资产和负债情况，将制定包括社会稳定、债务偿付、持续经营在内的风险化解方案，争取在年内取得阶段性进展。
新东方：从未放弃存量教育板块
2021年11月15日，新东方宣布，年底前全国所有学习中心不再提供K *** 科类培训服务。这部分业务约占新东方营收的60%，按最新财年营收数据，新东方营收将减少25.66亿美元（约合163.66亿人民币）。同时新东方要关闭2/3的教学点，裁员接近4万人。其实新东方在8月开始，已陆续启动裁员、关闭教学点等工作，离职补偿金、退租违约金等目前规模已经超过100亿元人民币。
早在7月起，双减政策出台，新东方三个上市平台股价遭遇重挫：新东方-S市值从最高峰2699.6亿港元缩水至272亿港元；新东方股价从2021年2月最高点的19.97美元/股跌至8月下旬的1.68美元/股；新东方在线股价从年初的28.25港元/股跌至7月30日的3.7港元/股。
重创之下，新东方从未放弃存量教育板块。在关闭超百亿规模的K9业务后，目前的存量业务包括国际教育、大学业务、游学研学、营地业务等非K12业务，以及高中业务。7月开始，新东方新成立的公司超过50家，平均三天成立一家新公司。一方面拓展存量业务，另一方面寻找新赛道，包括农产品直播、教育类商品等。
2022年，对新东方来说会是非常重要的一年，在部分业务结束后，新的业务会开始启动。”下一个财年，新东方或许会有一个更加清晰的业务轮廓出来，主赛道会更加明确。
恒大：债务窟窿到底有多大
2021年12月3日，中国恒大发布公告称将无法履行一笔2.6亿美元的担保责任金。其实从今年6月开始，恒大就已接连爆出商票违约、理财产品不兑付、拖欠员工工资、挪用监管资金被叫停预售、拖欠供应商款项导致项目停工等一系列负面消息。
多年来，恒大靠着高杠杆模式，追求规模迅速扩张。激进风格带来副作用，2020年其表内借款平均年利率9.5%，同期碧桂园为5.6%，龙湖和万科不到5%。 当“三道红线”政策落地时，恒大的减债压力比同行大得多。截至2020年末，恒大的有息负债高达7165亿元，其中需在一年内偿还的短期借款就有3355亿元。这个数字，比碧桂园和万科的有息负债总额还高。
借新还旧是恒大主要的还债办法，当这条路被政策限制，恒大便突遇生死劫。 另外，恒大的多元化尝试也不成功。2018年之后，恒大将多元化重心放在了新能源汽车上，但至今尚未在市场上建立存在感。截至2020年底，恒大汽车累计投入474亿元，但约定的量产上市期限一拖再拖，市值则从2021年4月最高点的超过6000亿元，跌至12月20日的243亿元。债务危机爆发后，恒大出售了恒腾网络、盛京银行等公司的股份，回笼资金数百亿元，但相较庞大债务近乎杯水车薪。
恒大目前最值钱的资产是物业公司，曾一度与合生创展达成出售恒大物业51%股权的意向，但是在合生创展尽调后发现，恒大物业的很多账面权益实际上是隐性负债，合生创展退出交易。 恒大的命运已不掌握在许家印的创始团队手中，剩下的疑问是：恒大债务重整完毕后会彻底出局？
康美药业：造假之王终尝恶果
今年11月，轰动资本市场的康美药业财务造假案终于尘埃落定。 包括上市公司*ST康美在内的21名被告，被判处赔偿5.2万名投资者24.59亿元。原董事长马兴田数罪并罚，被判处有期徒刑12年、罚金120万元，其他参与证券犯罪的责任人也被判刑。
*ST康美布局中药产业链上下游，以中药饮片立身，曾经是医药领域的千亿白马股。2018年5月底，公司市值达到巅峰1390亿元，仅次于彼时恒瑞医药的2868亿元。然而不久后，质疑其财务造假的声音便不断涌现。2018年10月，康美股价闪崩，年底中国证监会介入调查。如今，康美市值缩水至200亿出头。
证监会公布的调查结果显示, *ST康美在财务造假上用尽花样。2016-2018年，其通过各种手段虚增营业收入、货币资金、固定资产等。在2016年报、2017年报和2018半年报中，康美分别虚增货币资金225.48亿元、299.44亿元、361.88亿元；虚增营业收入89.99亿元、100.32亿元、84.84亿元。 不仅如此，这三年中，关联方还累计占用上市公司资金116亿元，用于购买股票、偿还融资本息等，且未进行披露。该公司董事长马兴田操纵康美股价的资金，多源于此。康美案，还引发了A股上市公司独董的“离职潮”，也激发了社会各界对中国独董制度存废的热烈讨论。
如今的康美药业正在艰难重整。据2021年11月康美药业发布的重整计划显示，广药集团联合广东省、广州市两级国资，组成了广东神农氏企业管理合伙企业（有限合伙）。该机构将担任康美药业的重整投资人，以65亿元的对价，受让康美药业约41.45亿股转增股票，占重整后总股本的29.9%。
苏宁：还能跟上时代列车吗
2021年，零售公司苏宁历经波折。 作为电商兴起之前的零售巨头，苏宁曾引领中国电器零售的蓬勃发展，从一个小小的门市部成长为综合电器连锁企业。阿里、京东崛起后，苏宁亦努力建立起线上线下各类型零售渠道，一度被认为是最有希望跨越两个时代的传统零售公司。
然而自2020年底以来，其盲目的业务扩张、孱弱的主业现状、落后的管理模式等问题浮出水面，苏宁面临资金和债务的双重危机。
2020年底，苏宁上市主体苏宁易购一年内需偿还借款及债券数额高达402.76亿元，而其账面仅有258.88亿元货币资金，其中可随时支取的数额仅为115.64亿元，缺口巨大。苏宁易购的流动性危机仅是苏宁系债务问题的缩影，苏宁易购第三大股东苏宁电器问题更深，2020年底时苏宁电器资金缺口高达415亿元。 深陷资金危机的苏宁一次次拆分业务融资、大额定增募资，苏宁易购大股东苏宁电器创始人张近东也频频质押股权、转让股份，公司进入前所未有的动荡期。 直至2021年7月，江苏国资联合包括阿里在内的各方资本成立联合体，入股苏宁易购，为苏宁增信，苏宁才获得了一个化解危机的机会。
面对一团乱麻的债务和业务问题，苏宁只有扔掉包袱，融合互联网，专注主业，依托多年积累的家电业务能力和还具备竞争优势的线下资源。未来苏宁能否抓住机会翻盘，当下还难以评判。
中国忠旺：“中国铝王”的呼救
2021年10月15日，中国忠旺称已出现严重经营困难，无法依靠自身力量解决当前问题，同日该公司三名独立非执行董事辞任。12月，恒生指数将中国忠旺从恒生综合指数、恒生港股通指数等分类指数中剔除，深交所将其移出港股通股票名单。
2009年中国忠旺在香港联交所上市，创造了2008年金融危机以来全球最大的IPO，持股超70%的创始人刘忠田一跃成为中国内地新首富。2021年8月30日中国忠旺股票停牌至今，停牌前收盘价为1.68港元/股，较IPO时的7.076港元定价缩水近八成，总市值不足100亿港元。
2016年，中国忠旺拟分拆工业铝挤压业务置入中房股份借壳上市，后由于置入资产较大、中介机构工作时间较长等因素于2019年8月终止；2020年3月，中国忠旺提出重组新方案，二次谋求借壳上市，期间证监会多次问询，2021年8月再度终止。
从产业环境来看，受益于需求大增，今年以来多家铝型材公司业绩强劲增长，过去业绩还算光鲜的中国忠旺却在此时出现严重经营困难，令人意外。2018-2020年，中国忠旺净利润连续下滑，分别为42亿元、30亿元、18亿元。中国忠旺年报给出的理由分别是租赁业务对利润的分期确认，以及疫情冲击。截至2020年末，该公司总资产1279.7亿元，负债910亿元，资产负债率达71.14%。其中，短期借款及长期到期部分合计251亿，长期借款417亿，而现金及现金等价物仅3.63亿元。
近年来，中国忠旺财务数据的真实性一直受到市场质疑。自2017年开始，中国忠旺连续受到美国司法部指控，称刘忠田牵涉的六家美国公司在2011年至2014年间涉嫌走私逃税18亿美元。眼下，“内忧外患”的中国忠旺正积极与有关方沟通，寻求帮助，称要最大限度保障公司平稳有序运营。
天天快递：江湖还能再见吗
今年2月底，天天快递再次宣布将开始转型，重点做苏宁零售业务同城配送。也就是说，相当于天天快递“放弃”了原本的快递业务，直接从快递领域中“剥离”出来了。
1994年的时候天天快递正式成立，是江浙地区早期的民营快递公司。2003年，天天快递的年快件达到440万件，远超通达系。然而，美好的时光并没有持续多久。由于电子商务行业的兴起，通达系不断投入到阿里的“臂膀”逐步发展壮大。后来顺丰、京东等砸钱扩大市场、一举成为巨头，天天快递没能抓住电商迅猛发展的机遇，被挤出了一线队伍。快递行业的市场集中度还在不断提高，一线快递占据了80%以上市场份额，二线快递空间不断被挤压。
2017年，苏宁以42.5亿元交易总额收购天天快递。这笔交易最终成了双输：截至2020年6月30日，被苏宁收购的三年多时间里，天天快递市占率一路下滑，亏损超40亿元。受天天快递业绩拖累，苏宁账面亏损持续亏大，深陷资金危机中被迫卖股求存。
随着各类电商巨头、外卖平台、快递企业、第三方运力平台纷纷入局，同城配送作为新零售服务的支撑作用越来越明显。配送速度、服务质量成为评判平台的重要指标，拥有资金和流量优势的阿里系、美团、京东系，将是同城配送三大主要玩家，其余玩家，想要在激烈竞争中脱颖而出，就需要提供与其它平台多元化、差异化的服务。
然而，资金问题并未完全解决、且连传统快递配送业务都做不好的天天快递，又有什么信心，去征战更加激烈、巨头更多的同城配送市场呢？实际上，当苏宁易购花40多亿元，迎来的是一个连年高亏损、高投诉率的低价值业务时，天天快递的命运，其实就已注定。
滴滴：退市，并不是最后的抉择
滴滴今年6月30日在纽交所上市，上市仅三天，就遭遇网络安全审查，停止新用户注册；上市后第五天，滴滴旗下25款APP就因“严重违法违规收集使用个人信息问题”被下架，至今仍未恢复上架。上市后5个月，滴滴公告称准备退市，并寻求港股上市。滴滴上市当天，市值为678亿美元，12月17日的市值是303亿美元，5个月的时间里，市值缩水大半。
社区团购一度是滴滴的重要战略业务之一。网约车业务增速变慢，滴滴上线社区团购平台橙心优选，希望通过社区团购业务，拉高整体的订单量和用户量，作为第二条增长线来提振滴滴上市后的表现。今年，橙心优选业务大范围收缩，多个主要城市的业务陆续关闭，转型做批发业务。滴滴的主营业务与社区团购缺乏直接有效的业务联动性，在生鲜、电商、供应链方面缺乏经验，整体订单量已经落后竞争对手。
