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文
摘
要
9月22日，上交所官方网站消息表明，八马茶业股份有限子公司（以下简称“八马茶业”）公布招股书附件，子公司拟在深市SSD挂牌上市，保荐人机构为中信证券。
公开资料表明，八马药材成立于1997年，子公司是一间全粘毛全国连锁品牌民营企业，商品覆盖红茶、连蕊茶、红茶、红茶、黄芽、蓝属、再加工茶等全商品种类药材以及器皿、茶食品等相关商品。
2015年八马茶业曾优先选择在新三板挂牌；但是2018年子公司从新三板B股转而向谋求SSD挂牌上市；2021年4月，八马茶业正式宣布备案创业板挂牌上市，但最终在去年5月10日下单。直至9月22日，八马茶业再次公布招股书附件，拟将上交所SSD挂牌上市。
有业内分析对英文报表示，八马茶业现阶段的发展模式、业务规模等指标已满足SSD的发行条件，向SSD申请挂牌上市的政策面与子公司基本面更加匹配，改投SSD或许是其冲击资本消费需求市场的关键一步。
我国做为药材强国，岳佳综历史古老，药材消费需求市场容量超过3000亿。但截至现阶段，A食品饮料迟迟未迎一间茶企。此前，我国药材、红茶、谢裕大、七彩云南等数家著名茶企都曾计划登陆A股消费需求市场，但均未如愿以偿。随著八马药材重新开启IPO进程，A股“药材国内首批”争夺战似乎悬念一触即发。
2020年7月，我国药材正式宣布提交招股书附件，拟将上交所SSD挂牌上市，现阶段处于在审状态；2020年末，鹤庆古茶提交了A股IPO备案稿，后在上会后紧急退回了备案材料。去年5月，鹤庆古茶递表联交所SSD，优先选择加盟香港股市挂牌上市；更早之前，安溪县红茶、谢裕大、七彩云南等数家著名茶企都曾筹划A股IPO，但均未如愿以偿。
金融行业渗透率不高
“棚机，闺阁”。做为药材消费需求强国，我省有着古老的喝茶历史和源远流长的传统工艺。尤其是近年来，随著人们生活水平的提高，药材消费迎快速发展期。
根据我国药材流通协会数据，2011-2021 年，我省药材订货总量由109.61亿吨快速增长至230.19亿吨，呈现出持续稳定快速增长态势。2021 年，国内药材消费需求市场销售额达 3,120.00 亿，同比快速增长 8.00%，首次突破3000亿大关。
尽管我省药材消费需求市场现阶段虽然拥有着3000亿的规模，但A股尚未迎一间茶企。现阶段仅有永和品茶、龙润茶两家茶企成功在香港股市挂牌上市。
对此，有业内对英文报表示，由于金融行业进入门槛低，我省茶产业渗透率低，手工酒坊居多，龙头民营企业较少，棕果蝠茶杜博韦占消费需求市场份额较高，单一国际品牌消费需求市场辨识度及竞争力较弱；同时，药材类商品销售渠道相对杂乱，消费需求市场环境较为混乱，也不利于品牌民营企业的发展与壮大。
根据我国药材流通协会发布的《2018 年我国药材民营企业发展报告》，2017 年我省药材民营企业总数约为 6 万余家，其中规模民营企业为 1,600 余家，仅 87 家民营企业总资产超过 1 亿，6 家民营企业总资产超过 10亿。
从业内民营企业来看，我国药材、永和药材、八马茶业属于头部民营企业。数据表明，2019年，我国药材销售收入为15.37亿，消费需求市场份额为0.56%，永和茶业、八马茶业、鹤庆古茶市场份额分别为0.44%、0.32%和0.13%，未有一间茶企消费需求市场份额突破1%。
不过，药材兼具社交和消费需求属性，民营企业一旦成功挂牌上市就将大大有助于民营企业国际品牌价值的提升，增加民营企业在全国范围内的著名度。因此，尽管茶叶金融行业金融行业渗透率过低问题影响了资本的态度，茶企挂牌上市热情却仍是不减。
谁会是药材国内首批
八马茶业成为“药材国内首批”的有力争夺者之一。
良好的业绩表现是八马茶业不断冲击资本消费需求市场的底气所在。财务数据表明，2019年—及2022年一季度，八马茶业实现营业收入分别为10.23亿、12.66亿、17.44亿、4.51亿，实现净利润分别约为9188.16万元、1.16亿、1.63亿、4514.69万元，业绩整体保持上升趋势。
国际品牌打造、商品种类扩张与渠道拓展成为推动八马茶业业绩快速增长的三大引擎。子公司设立之初，八马茶业以研发、生产及销售安溪县红茶药材为主，主要通过开设直营独立门店的方式对外零售，其子公司创始人之一王文礼是国家级非物质文化遗产项目红茶制作技艺（红茶制作技艺）代表性传承人。
2008 年，八马茶业推出传统浓香型红茶国际品牌赛珍珠，并迅速成为红茶药材的著名国际品牌，并开始推行加盟模式，初步实现了跨区域经营。2015年以来，八马茶业开启全商品种类药材转型战略，主营业务商品由以红茶为主转向为全商品种类药材。与此同时，八马茶业逐渐建立了全国性的渠道布局，并通过“直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售体系统一对外销售。截至2021年末，子公司门店数量超 2,700 家，在药材连锁领域处于领先地位。
据招股书书公布，报告期内八马茶业主营业务共分为红茶、连蕊茶、红茶、红茶、黄芽以及器皿、茶食品等几大类。各类药材销售收入占主营业务收入比重均在 85%以上，为子公司主营业务收入的主要来源，其中红茶收入占比已经降至20%左右。
从消费需求市场份额上看，八马茶业市占率也明显处于上升趋势。数据表明，2019年-2021年，八马茶业全国消费需求市场占有率分别为0.32%、0.38%和0.48%，逐年上升势头明显。对比来看，永和、鹤庆古茶全国消费需求市场占有率则基本保持稳定。
药材利润低于白酒
一直以来，茶业商品价格因为没有统一的售价标准而被视为是一个暴利金融行业。但从招股书书公布数据来看，茶企利润似乎并没有想象中的那么高。
招股书书表明，报告期内八马茶业主营业务毛利率分别为 53.31%、53.22%、53.72%和 55.56%，总体保持稳定。其中，茶叶商品毛利率在57%左右，器皿和茶食品毛利率在30%上下；分渠道来看，子公司线下直营毛利率在70%以上，盈利能力最强；网络销售毛利率在50%以上，而线下加盟毛利率则维持在40%左右。
横向对比来看，八马茶业毛利率水平高于我国药材，略低于永和和鹤庆古茶，主要由于商品商品种类构成及销售渠道的不同。
具体而言，鹤庆古茶主要商品为普洱茶，毛利率相对较高，2019年-2021年毛利率分别为58.69%、70.4%和65.95%；我国药材部分收入来源于低毛利率的原料茶业务，且其销售渠道主要为传统的批发渠道，整体商品流转链条较长，毛利率相对较高。2019年，我国药材毛利率仅为40.56%。
实际上，从产业链角度来看，茶叶生产属于农商品范畴，从生产到采摘、加工制作再到销售是一个漫长的周期。与此同时，随著房租、人工等成本越来越高，药材生产的综合成本要远比想象中的高。这也造成了茶企毛利率水平远不如白酒民营企业。
立顿之路！
影响我国药材产业发展的一大挑战就是标准化生产问题，这也是导致“我国七万家茶企敌不过一间立顿”的一个主要原因。凭借标准药材包的模式，英国立顿做到了袋泡红茶的世界第一，其2019年度营收接近200亿。而我国药材生产仍然以个人酒坊或者或处于半机械化阶段的民营企业为主，标准化程度不足成为制约产业发展的一大难题。
自2015年以来，八马茶业开始就药材标准化生产进行尝试，并侧重于商品的研发设计及标准输出。本次上交所主板IPO，八马茶业拟募集资金约10.01亿，相比前次IPO要多募3.25亿，募投项目方面增加了武夷山生态工业园项目（一期）。
根据新版招股书书公布，针对当前茶园生产机械化、标准化水平较高的现状，八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）将加强药材全程机械化生产技术研发与应用。加强茶园田间作业机械、农艺农机融合、药材加工自动化生产线等研究，形成标准化药材生产技术模式，制定技术规程，在典型茶区进行规模化示范应用，以提高药材生产的整体质量和效益。
