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本文是《价值事务所》的原创文章，第947篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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读大学时所长就曾去同学校有产学研合作的何氏眼科参观过，当时所长心里就很疑惑，学校旗下这么多附属医院，为何要同一家民营医院进行产学研合作并为其输送人才，怎么不自己搞点眼科医院出来？

毕业后才慢慢发现，自己当年是有多么无知，由于公立医院带有“非盈利的公益属性”，因此综合性大医院都重视如内外妇儿这等大科室，对眼科这种小科室普遍重视度不够，但即便需求小点，这个需求也还是存在的，既然公立不做，眼科自然便成了民营的阵地。

截止2019年，我国民营眼科专科医院有890家，公立眼科专科医院仅55家。

一晃数年，不曾想，何氏眼科也登陆创业板了。

辽宁眼王

也许《价值事务所》的很多读者没听说过何氏眼科，但这家企业在辽宁却拥有极高的知名度。

截止2021年底，公司拥有三家三级眼科医院（分别坐落于沈阳、大连、葫芦岛）、32家二级医院以及60家初级医院，总计95家，这些医院基本分布于辽宁省内。

咱们国内，一直在想方设法的推行三级医疗服务模式实现上下转诊，最大限度的将国内医疗资源利用起来，但由于各医院隶属上级部门不同，各自的利益也大不相同，使得这一极好的政策始终落实不佳。

在这方面，民营医院无疑是走在公立前面的，比如何氏的三级医疗服务模式在辽宁地区就贯彻得非常之好，初级医院数量最多，面积最小、投入成本最低，主要提供眼健康监测、基础眼病诊断，如果有进一步需要治疗则送往集团的上级医院治疗，相当于一个引流+宣传的作用。

但眼科比起其他的专科有一个极大的优势便在于视光服务（也就是配眼镜、近视防控），因此，不同于别的民营医疗集团，何氏的初级医院竟然是挣钱的。

目前公司的初级医院居然是整个集团净利率最高的存在，从2018年的5.18%提升至2020年20.29%，甚至超越了三级大医院。

二级医院的定位则是常见眼病诊疗，目前还处于亏损状态，不过亏损不断在收窄，净利率从2018年的-24.23%进步到2020年-16.23%，很明显在快速爬坡，随着口碑的积累，这块业务将成为公司未来的重要盈 *** 源。

最后，便是公司的三家三级大院了，同所有的民营医院一样，医院越大、存在时间越长、生意越好，口碑越佳，这三家医院，尤其是总部沈阳何氏基本是公司目前最主要的利润来源。

2019年的时候，沈阳一家就贡献了整个集团60%的净利润，随着后续其他医院的利润爬坡，这个比例才逐渐降下来，但截至2020年，沈阳何氏依旧贡献了整个集团47.7%的利润，三家三级医院一共贡献了利润超70%。

医院的特征

经过对何氏简单介绍，其实我们大致也能了解一些医院的特征。

结合我们之前介绍过的海吉亚、爱尔、通策、华韩，不难发现，对于医院而言，时间越长、医院越大，越挣钱，成熟的大医院其营收、净利润几乎是没有天花板的。

比如，为公司贡献营收最多的，依然是1995年成立的沈阳何氏，且仍以较快的速度在增长，2018-2020年，这家总院的营收分别为：2.45亿、2.81亿、3.05亿，要知道，2020年可是疫情最严重的一年，可成熟大院的收入依然在增长，只是增速稍微放缓一点。

而公司本次上市募资最主要的目的之一便是给沈阳何氏扩建。

可见，拥有一家历时多年的成熟大院就是一只会下金蛋的鸡，本身没有天花板不说还能不断的通过扩建甚至将自己的影响力扩散到集团于省内的其他医院身上。

因此，不论通策也好、何氏也罢还是华韩，他们的选择都是在总部级大医院附近借用大院的名义进行二级乃至一级（门诊）的扩张，如此，最是省心省力。

所以，很多人喜欢吐槽通策外省扩张不力，殊不知，一家具备口碑的大院并不是一年两年就能培育出来的，一旦培养出来，其带来的长远利益更是极大的。因此，但凡具备几家名气极大的大院的民营医疗集团，都值得细细琢磨一番。

对于眼科医院而言，比起其他专科医院而言最大的好处莫过于有视光中心这么个存在了。视光中心便是配眼镜、近视防控等等。

一家眼科医院，不论公立还是民营最核心的业务都是屈光、视光和白内障这三项（屈光便是近视眼手术）。

对于目前的何氏而言，中短期内最强的增长曲线便要属视光，见下图不难发现，这块业务的增长确实也是最迅猛的，公司预计上市募资4.9亿，其中2.3亿都用于视光中心的建设，可见其重视程度。

不仅是何氏，爱尔、包括OK镜厂家欧普康视都在将自己的触手向视光中心延伸，根据何氏的数据，这块业务确实属于成长又快、利润又厚。

爱尔之下无老二

一直以来，眼科医院都只有爱尔这一个全国性霸主，除开爱尔，竟没有任何一家企业可以担当老二的称呼。

也许，何氏有这个可能吧，看着何氏，有种看通策的感觉，一个地方经营透了、经营好了，再慢慢去其他地方扩张，毫无疑问，何氏在辽宁的经营是成功的，辽宁最厉害的三所医学院校（中国医科大、大连医科大、沈阳药科大）全部都同何氏有产学研合作。

看看其股东背景多么强大，下图里，国家先进制造产业投资基金控股股东是财政部；共青城鹏信投资管理合伙企业背后是苏州财政局；信中利、大连东软、上市公司机器人就不必多说了。

公司在辽宁省的终端市占率也达到11%之多。

一方面说明公司在辽宁本地确实有相当大的名望，另一方面也说明公司在辽宁这个大本营都还有较大的发展空间，不过，不想出省的企业显然不是好企业，目前何氏也在积极筹备出省，不同于通策的大手笔，何氏是二级医院先行，先后在北京、上海、深圳、成都、重庆设立二级医院，只不过目前尚处于培育期，还无法看到成果。

但这也侧面说明了爱尔的强大。

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