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要
股跌，债跌，汇跌，资本市场的动荡可见一斑。随着央妈锁短放长，资金成本中枢不断上抬，银行委外资金何去何从？既要保证低风险，又要获取长期稳定收益，需求一直都在，只是又该如何实现？翻阅资料，三哥发现，一批先知先觉的银行资金已经开始寻求与私募FOF基金的对接。2017年，风云再起。
FOF，驱散迷雾的明日之星
黑暗风暴中的一盏明灯。FOF的特点是“分散风险、收益稳定”。在阳光保险集团惠金所证券市场部总经理徐春看来，“相较于多数单一策略的私募基金产品年度业绩的巨 *** 动，FOF产品的优势就在于通过构建稳健投资组合策略，合理搭配流动性，承担较低风险的同时实现稳健收益”。市场大浪中，FOF有更大把握掌舵银行理财的投资小船顺利前行。
投资生态圈日趋完善。自2013年以来，基金数量与规模的快速发展，尤其是阳光私募的发展，为FOF提供了更好的生存土壤（投资标的）。
引擎轰鸣随时弯道超车。据WIND统计，作为重要力量的私募基金，其FOF的发行量从2014年的16只迅速扩容到2015年的186只，阳光的惠金所，平安的平安道远，都是其中的代表。而作为另一股玩家势力，券商资管的 *** 理财FOF数量已超1174只，中金证券，招商证券(600999,诊股)堪称元老。随着2016年证监会正式发布《指引》，19家公司的27只公募FOF已枕戈待旦。风口前，三方蓄势角力，烽烟再起。
真金火炼中，收益率两极分化。当然身处乱世，FOF产品收益率也难免冰火两重天。来自私募排排网的数据和来自同花顺(300033,诊股)的券商三季度 *** 理财产品的业绩报告显示，无论私募FOF，还是券商FOF，正负收益率差异不小。
收益两极化的背后，暴露出FOF发展初期的稚嫩。如何选择一个优秀的FOF产品，避免踩雷，是摆在“金主”们面前的必答题。如何切入？不妨从“产品”和“团队”两个维度来看。
完美模型，FOF核心三要素
目前的投资策略以权益投资策略为主，真正的多资产配置策略型FOF并不多见。但以成熟市场的观点来看，多资产配置策略才是体现FOF“风险分散”和“稳定收益”的关键。想要呈现FOF的完美，还需深挖其核心要素：
资产配置，战略上的“顶层设计”。大类资产配置是FOF成功的基石。据美国退休基金的研究，如果一个投资组合是做资产配置的话，那么它的收益和风险来源的90%来自于大类资产配置。在阳光保险集团惠金所总经理杨冀川博士看来，FOF具有“跨界”和“量化应用”两方面鲜明特征。体现在一个合理的配置方案上，首先要对宏观经济环境的全面分析，对不同资产、策略风险收益比的评估。其次，基于投资者的中长期投资目标，量化各类资产之间的配置比例，以构建最佳的资产组合，在规避风险的同时，努力实现预定收益。
优中选优，战术层的“精挑细选”。基金规模的扩张使得FOF精挑细选投资标的成为可能，但对子基金管理人的筛选仅靠业绩排名和已售规模远远不够。惠金所证券市场部总经理徐春认为，“通常可以通过定性分析和定量分析，从多个维度对子基金进行综合测评。使用问卷调查、电话访谈、实地尽调等方式对管理人团队、投资策略、交易风控及产品绩效等方面做出定性评价；借助量化分析系统对基金产品业绩进行定量评价”。所以FOF管理人需要通过模型化的数量分析手段寻找优秀基金的亮点，考察其靓丽业绩背后的策略逻辑，甄别其收益增长可持续性，在追求收益最大化的同时进一步抵消相对风险。
策略再平衡，行走“刀尖”的艺术。市场的波动既是风险也是机遇。把控风险是FOF的生存核心。通过关注市场的短期波动，强调根据市场的变化，运用金融工具，通过择时或类别配置等，调节各类资产之间的分配比例，加入低相关性的资产，实时管理短期的投资收益和风险。同时，由于子基金经理可能在环境变化时，产生不同的投资风格，从而使整个基金的风格发生偏移，所以密切监控基金风格，及时进行配置调整，确保产品设计的初衷得以贯彻全局，提升有效前沿。
团队，把握核心要素的关键
团队是连接理论与实践的桥梁。再完美的理论模型，也需要团队去执行和维护。对于投资者而言，与其说是投资一个优秀的产品，还不如说是寻觅一个值得托付的团队。三哥以为，至少可以从五个维度去评估团队的整体能力：
拥有“多领域投研”能力是实现大类配置的关键。从宏观到跨市场，从产品设计到资产配置，需要的就是一支 *** 多领域专家的团队。“调研筛选”是实现的 *** 基金的关键，从基金产品，到管理人，再到公司整体评级，考验的就是团队处理和筛选数据的能力。掌握“动态风控”是体现团队应对市场波动的生存能力。拥有“量化系统”映射出团队的国际化视野、缜密的系统化思维和快速反应能力。完善的“团队激励”则确保了团队持续稳定的输出能力。
基于上述的维度，三哥从现有数据中，梳理了一些FOF基金团队，尝试结合具体的案例中，给出挑选FOF基金的一些建议。
最爱“数理化”的惠金所FOF团队
量化系统不仅仅局限于量化交易模型，而是一个成系统且可量化的应用方案，一套全周期的数据支持系统。通过管理自动化、决策模型化，保证内外部信息流的无缝对接，实现基金运作效率的最大化。
险资背景的惠金所拥有自己的独门秘籍：一套覆盖基金筛选、组合构建、投后风险监控的核心量化系统和支持型数据库。从投前的FOF产品设计、大类资产配置和策略配置，到子基金管理人的量化评估筛选；从投后风险监控、策略再平衡、报告生成、到基金管理人数据库的构建与维护，量化应用遍及基金运营的方方面面。通过全团队在数理、计算机、量化投资领域的丰富积累所打造出的量化系统，大大优化了决策时间，通过定量方式来解决私募基金的海量筛选、资产配置比例缺乏依据、策略执行背离等诸多问题。在有效降低运营成本的同时，实时控制风险，通过强大的资产配置能力锁定利润。
最擅“防守反击”的招商证券FOF团队
市场是需要敬畏的。FOF的长期稳定收益是建立在有效的动态风控之上，尤其是投后风险管理，要想避免资产配置的系统性风险，策略漂移是最大的挑战。市场始终在变化，没有一成不变的稳赢策略，及时调整才是王道。
作为第一个吃螃蟹发行FOF产品的券商，招商证券见证了FOF整个风雨历程。通过准确定位机构客户需求，在产品设计之初就严格遵循稳健收益，投资资产类别多样化，再加上一套风险预算与管理的内控系统，立足防风险，再谋求收益，防守反击策略打的风生水起。如之前发行的量化对冲FOF产品，最近一年的净值增长率为4.42%，数据表现抢眼。
最“与时俱进”的中金公司FOF团队
大类资产配置的成败取决于团队跨领域投研的综合能力。对于经济、行业的宏观研判，对于跨市场的投资经验，对于客户的需求把握，对于不同策略的深刻认知，对于不同资产的低相关性控制，对于资产配比的精确量化，都将决定大类资产配置背后所蕴含的风险和收益。
作为国内资深的投行，中金FOF一直保持着与国外先进思想的联动，近年来不仅将大类资产配置逐步从传统的股票债券向另类资产转移，更是大幅提高对于量化策略基金的配置比例，紧跟海外新潮流，誓将“量化对冲”进行到底。
最爱“持久战”的华安基金团队
作为“基金的基金”，FOF的价值最终都将在所选的基金组合中反映出来。所谓 “优中选优”的过程，就是一个全方位的定性和定量分析的过程，从基金产品的过往业绩，到基金管理人操作风格；从团队的风险控制能力，到团队所属的机构背景，只有细致精确的分析，才能筛选出合理的基金组合，才能规避子基金信息不透明所带来的致命局限性。
华安基金推出的FOF产品以配置型为主，并定位与长期战略资产的配置。由于是面向全市场进行筛选，为了优中选优实现有效筛选，华安团队推出全新的多因子评价模型，为产品的成功打下稳健的基础。
最具“正能量”的南方基金FOF团队
团队稳定是保持基金稳定运行的另一个关键，也是“金主”们关心的大问题。公募大佬们频繁跳槽的后遗症就不再赘述。如何有效的激励，稳定军心，凝聚合力，是管理者必须要面对的事。
南方基金FOF对于内部团队的建设问题考虑细致深入。在强调个人专业性的同时，鼓励百花齐放百家争鸣，希望通过对多种风格的相互包容，打造出可以相互取长补短的团队，强化团队的自我成长能力。同时通过完善的奖励机制，提高团队的合伙人意识。
FOF对于银行资金的吸引力有多大就不再赘述，对银行而言，关键是如何挑选FOF基金团队。这里的维度分析算是抛砖引玉，事实上，对于母基金团队的评估还要涉及诸如机构背景，过往业绩，管理规模，财务数据等方面。三哥在网上收集的数据并不详细，能否窥一豹而知全身，也未可知。总体而言，FOF模式缓解了银行进行资产配置的压力，但同时增加了挑选合适资产配置管理人的难度。个人觉得，银行应积极参与到初期的FOF产品设计中，明确自身的需求和投资偏好，并以量化的形式告知基金管理人，定下整体基调，为投后监管打下积极基础。另一方面，适当运用“穿透原则”进行风险管理，但究竟穿透到哪个层面为止合适，还需要更多探讨。应该说，FOF能否成为对接银行委外资金的下一个风口，只是时间上的问题。当然磨合的道路是波折的，但前景一定是灿烂的。
