本
文
摘
要
引种预期逐步消化，鸡价逐季上行带来投资机会
1）市场对于引种预期正在逐步消化。
我们此前提出今年引种与往年不同，上半年引种量大概率会比下半年引种要高，一季度引种总量25万套，市场会惯性将其年化成全年引种100万套甚至以上的预期。根据我们的判断，Q2引种量会保持单月引种较高的频率，我们预计4月份引种量很可能与3月份接近。但市场对于引种预期正在逐步消化：一方面，经历了2月份引种的突然增多后，最近几个月引种高位预期边际影响在下降；另一方面，引种传导至下游需要一年多的时间，考虑到后期肉类总量下降，供给的增加不一定能弥补需求的增加。种鸡质量的下降也不会带来供应同比例增加。
2）基本面逐季向上，淡季不淡更加突出。
从父母代鸡苗销量指标来监测未来几个季度鸡苗和毛鸡供应，总体上仍处于下行趋势。我们维持二季度震荡或上行、下半年鸡价迎来本轮新高的观点。从4月份价格来看，进一步反映了当前供给的极度短缺现实，养殖户仍然有一部分空栏，淡季价格反而上行。我们将今年鸡苗价格高点预期上调至12-13元，鸡肉价格高点有望达到1.45-1.6万元/吨。
3）长短逻辑兼具，回调后具备较高安全边际。
短期来看，苗价持续高位，毛鸡价格具有向上动力，屠宰场持续亏损，下游渠道库存低位对鸡肉价格提供支撑，我们认为需求好转后鸡肉价格上涨将推动产业链价格的整体上行。长期看，非瘟带来的肉类短缺将拉动畜禽蛋白价格。
近期走势分析：
从未来毛鸡原料成本角度看，上游操盘能力依然较强，鸡苗价格仍在相当高位，当前屠宰环节规模厂家投放合同鸡保底价格4.76-4.80元/斤（按龙头大企业鸡苗价格10.1元/羽计算），后期毛鸡原料成本依然高企；从厂家角度看，4月屠宰的库存产品对应的平均毛鸡成本在5.14元/斤左右，稳住目前产品价格水平和市场预期，至少不往下走，即便当期核算亏损，但只要慢慢推涨，用时间换空间，等待禽肉需求规律影响复苏以及猪肉的神助攻发挥作用，可能仍是一个两难格局下较好的选择。
综合考虑未来供需情况，即使回调，估计未来一段时间毛鸡价格回落空间的也不大了。
全国生猪供应量近期逐渐转少，但冻肉库存释放仍未结束，消费端需求不振使冻肉消化速度较慢。而且由于华南、东北价格较低，生猪及产品积极向中部地区转移，给当地市场造成冲击。目前养户出栏积极性较弱，预计猪价在近期会逐渐转入稳定、小部分地区往弱势震荡的方向。
整体来看，虽短期内对猪价有所抑制，但预计屠企前期低价库存的释放应该更有利于后期猪价顺利的上涨。从猪群结构、存栏量的变化来看，目前能繁母猪存栏、育肥猪存栏、仔猪存栏均出现大幅下降，现阶段以及中长期生猪供应量均显不足。预计猪价上涨依然是大概率事件。
鸡产品、鸭产品：
市场这两天补货情绪较为积极，厂家出货速度加快，持续生产效益亏损的情况下，厂家借势驱动产品价格上行意愿较为强烈。但实际情况来看，冻品价格累计涨幅仍不及毛鸡价格累计涨幅。最终端消费增量需求情况仍稍显缓慢，价格传导通道仍未彻底打通，经销端客户多以正常适度补仓节奏为主，产品价格持续高位态势下，如果猪肉价格上涨等利好驱动效应不及预期，五一节过后，不排除仍有阶段性偏弱调整的可能。
