本
文
摘
要
天风证券股份有限公司刘章明近期对口子窖进行研究并发布了研究报告《重视渠道管理与改革，口子窖持续蓄力发展》，本报告对口子窖给出买入评级，认为其目标价位为67.20元，当前股价为46.63元，预期上涨幅度为44.11%。
口子窖(603589)
口子窖年份酒为主推系列，意在提高高端白酒市场份额
口子窖产品条线包括“口子窖”、“老口子”、“口子坊”和“口子美酒”等，其中口子窖系列定位高端白酒市场，从2000年前后陆续推出口子窖5年型、6年型、10年型、20年型、30年型等年份酒，不断完善与提高口子窖年份酒价格带，并以兼香518、初夏珍储、仲秋珍储等为辅助，意在提高高端白酒市场份额，提升口子窖品牌定位。
品牌力、产品力、渠道力一同建设，竞争力不断增强
口子窖近年来重视品牌文化建设，完善“线上+线下”的宣传模式，提高品牌知名度与认可度。同时聚焦“一企三园”建设，持续推进口子工业园、口子产业园与口子酒文化博览园的建设，预计十四五末产能规模将进一步提升。其核心目标为渠道力建设，目前口子窖渠道改革为加快省外招商，以提高省外市场份额与营业收入；发力团购，布局直销渠道，提高直销收入占比，提高毛利率。随着品牌力、产品力、渠道力的不断建设，我们看好公司未来长期发展。
口子窖核心高管团队稳定，凝聚力强
口子窖的核心管理层大多都是从1997年两厂合并之后一直任职至今，经历了二十余年间公司的发展变化与白酒行业的发展起伏，对公司的经营管理具有深入的了解与丰富的经验。与此同时，这些管理层大多持股，为公司主要股东，管理者与公司发展目标一致，利益一致。
投资建议：
我们认为安徽省内居民可支配收入及支出不断增加，消费升级，而安徽省内政策利好，公司精准化营销，提升产品质量，促进渠道扁平化，考虑相关疫情对白酒动销影响，我们预计公司将保持稳健增长，我们预计公司将保持稳健增长，由于疫情影响，我们预测2022-2024年营收54.32亿元、57.64亿元、61.98亿元，同比增长8.02%、6.12%、7.52%；2022-2024年归母净利润18.71亿元、20.14亿元、22.10亿元，同比增长8.31%、7.65%、9.76%；EPS3.12元/股、3.36元/股、3.68元/股。采用可比公司估值法，合理估值区间为15-20X，预计2023总市值区间为302.4-403.2亿元，对应目标价为50.4-67.2元/股。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，食品安全风险，市场扩张不达预期，市场竞争加剧，疫情反复影响消费等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.2亿，根据现价换算的预测PE为15.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级16家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为62.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，口子窖（603589）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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