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“头号玩家”栏目自2020年1月15日起，每周三更新一期，将跟踪研究国外微软、苹果、亚马逊、谷歌、Facebook、Visa、三星、万事达、英特尔、可口可乐、LVMH、迪士尼、百事可乐、Netflix、英伟达NVIDIA、甲骨文Oracle、赛富时Salesforce、耐克、特斯拉、SAP、好市多Costco、德州仪器、高通、星巴克、易昆尼克斯EQIX、AMD、Shopify、Uber、阿迪达斯、Zoom、怪兽饮料Monster、Sea、Spotify、Twilio、尼古拉Nikola、达美乐、Roku、Peloton、Lyft、Beyond Meat、Bill.com、维珍银河等，国内华为、阿里、腾讯、台积电、中国平安、字节跳动、美团、拼多多、恒瑞医药、滴滴、美的、海天味业、格力、宁德时代、立讯精密、小米、好未来、顺丰、药明康德、大疆、安踏、比亚迪、韦尔股份、海底捞、腾讯音乐、闻泰科技、金山办公、舜宇光学、海尔、爱奇艺、吉利、农夫山泉、兆易创新、百济神州、芒果超媒、科大讯飞、中芯国际、哔哩哔哩、跟谁学、歌尔股份、李宁、卓胜微、浪潮信息、信达生物、阅文、金融壹账通、三只松鼠、传奇生物、君实生物、虎牙、新东方在线、良品铺子、蔚来、金山云、网易有道、斗鱼、宝尊、乐信、微盟、富途控股、有赞、嘉楠科技、老虎证券等，未来将持续拓展公司类型，随时对“头号玩家”组合进行优化调整，提升丰富度、前瞻性。

*** 咨询第365家公司398篇研报

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全球前十大市值公司，除科技、互联网巨头霸榜外，Visa以4千多亿美元市值跻身其中，上市12年大涨40倍，作为全球领先支付技术公司，在200多个国家与地区开展业务，全球累计发卡超过34亿张，2019财年总交易额11.6万亿美元（与中国2019年14万亿美元GDP总量相当）、处理1,383亿笔交易。从这个角度看，阿里蚂蚁金服与腾讯金融还有很大想象空间。

Visa构建全球领先支付网络，多项指标遥遥领先

Visa是全球领先支付技术公司，帮助消费者、企业、银行、 *** 使用数字化货币，致力在全球提供最佳支付与收款方式。公司支付网络覆盖广泛，在全球200多个国家与地区开展业务，产品与服务适用于银行卡、购物卡、移动端、笔记本等，支持处理超过160种货币交易，系统每秒可处理超过6.5万笔业务，1.55万家金融机构客户依托公司产品开发核心商业解决方案，针对个人、企业、 *** 账户持有人，提供信用卡、借记卡、预付费卡、现金存取等服务。公司全球累计发卡超过34亿张，可用于超过6,100万商家，2019财年（2018年10月~2019年9月）总交易额11.6万亿美元，处理1,383亿笔交易。

公司2008年在纽交所上市，股票代码V，截至2020年6月16日，股价192.88美元，市值4,106亿美元。公司上市以来，股价最低为5.15美元（2009年1月23日，市值110亿美元），最高213.87美元（2020年2月28日，市值4,533亿美元），12年上涨超过40倍；且从2011年开始至今，股价连续10年上涨，10年累计上涨超过14.6倍。

公司构建全球领先支付网络，多项指标遥遥领先竞争对手。目前国际上有Visa维萨、MasterCard万事达、American Express美国运通、UnionPay中国银联、JCB日本吉士美、Diners Club大来6大支付网络；除UnionPay、JCB外，其余4家均起源于美国。根据公司公告，公司2018年在支付额、交易总额、交易次数、发卡量等指标，远超其他支付网络，且规模接近最大竞争对手Mastercard的2倍。同时因中国银联仅在中国国内运营，且拥有唯一运营权，未与Visa形成竞争，故未包括中国银联数据。

2018年各大支付公司交易情况

资料来源：公司公告、 *** 咨询

注：总交易额包括支付额（刷卡购买商品与服务）+现金交易额（取现、转账）。

公司从美国起家，更名Visa走向世界。1958年，美国银行在美国加州推出首个面向中产阶级消费者、中小型商户的消费信用卡计划BankAmericard，是首款以纸质卡形式发行的普通消费信用卡，信用额度300美元；1965年，信用卡略具规模的美国银行开始拓展全国性业务；1966年，开始授权其商标给其它银行，发行有蓝、白、金三色带图案的BankAmericard信用卡。1974年，BankAmericard展开全球扩张，BankAmericard国际许可持有者共同成立跨国会员组织国际银行卡公司（IBANCO），管理国际BankAmericard计划。1976年，为扩大国际市场认可度，BankAmericard更名在各种语言中发音都相同的Visa。2007年以前，Visa逐步发展成为由Visa美国、Visa加拿大、Visa欧洲、Visa亚太、Visa拉丁美洲等公司组成的会员制组织，各公司在地域范围内独立运营；2007年，Visa全球各区域业务合并，成立Visa公司，仅Visa Europe依旧独立负责欧洲地区业务；2008年，Visa公司上市，融资179亿美元，创造美国IPO融资规模历史（2014年被阿里超越）;2016年，Visa公司230亿美元收购Visa Europe。

BankAmericard信用卡

公司2008年从非营利组织转变为有营利目标的全球化上市公司，改变原有商业模式。公司初期采用会员制非营利组织形式，对发卡行有较强吸引力，吸引众多会员加入。但原有会员制模式，会员银行是Visa组织所有者，业务由会员银行主导，因会员银行众多，决策较为繁琐；公司转变为有营利目标的上市公司后，会员银行成为公司客户，大部分也是公司股东，但业务决策由独立董事会主导，相比原有众多会员银行管理，更利于快速针对市场变化做出反应。同时，原有Visa全球各区域业务合并，有利于更好调动全球资源，提供更好服务。

公司把握奥运营销机遇，与奥委会续约奥运赞助协议至2032年。1985年，国际奥委会主席萨马兰奇，为让奥运会更加富有市场吸引力与影响力，决定走商业化道路，推出TOP计划，即在国际范围内，选择各行业最著名大公司作为正式赞助商。在当时，公司是世界第三大信用卡组织，排在美国运通、万事达之后。公司1985年12月投入1,450万美元，成为国际奥委会首批顶级赞助商，成功打入高端商务旅游与娱乐市场，在公司开始赞助奥运会后的前3年，全球发卡量上升18%，比公司预测高出6个百分点，几年后便超过竞争对手，成为行业第一。

公司通过赞助奥运会、FIFA（国际足联）等国际体育赛事，成功打造“世界支付通行证”品牌形象。奥运会期间，公司作为奥运会支付服务唯一合作伙伴，可在奥运比赛现场、新闻中心、广播中心、奥运村区域内设置ATM网络，安装POS机。消费者购买可乐等饮料、门票，或是其它消费，除现金交易外，只能使用Visa卡或当届奥运会合作银行金融服务。同时Visa可使用奥组委与奥运会标记，在全球宣传推广，与会员银行联合发行带有奥运会徽标识的奥运主题信用卡。公司2018年与奥委会续约奥运赞助协议至2032年，致力为全球未来一代的运动员、奥运会及残奥会观众，打造更卓越数字支付体验。

公司与Mastercard稳定占据行业头部位置。20世纪90年代开始，Visa、Mastercard与发卡行达成协议，签发Visa与Mastercard的发卡行，不能与除Visa、Mastercard支付网络外的其他支付网络合作发卡，通过绑定发卡行，打击其他竞争对手。直到2004年，美国最高法院裁决，Mastercard与Visa违反反托拉斯法规（反垄断法）后，该协议才被废除。但因支付网络交易分成比例低，只能靠交易量与发卡量取胜，用户粘性较强，先发优势明显，Visa与Mastercard继续占据行业头部位置。

无现金支付仍有巨大空间，信用卡行业未来仍有潜力

美国用户使用信用卡习惯由来已久。与支付宝、微信支付等移动支付盛行的中国不同，美国目前仍以信用卡、借记卡等银行卡为最主要支付方式。相比中国，美国使用信用卡的时间更久，超前消费的文化也更被大众接受。亚特兰大联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Atlanta）2019年8月发布数据，有75.5％的美国消费者拥有至少1张信用卡。

无现金支付方式仍有巨大增长空间，信用卡行业未来仍有增长潜力。美联储2018年报告显示，现金仍是最常用支付工具，占所有交易的30％，并占据10美元以下交易的55％。尽管在线购物持续增长，但仍有77％的付款是当面付款。同时，发展中国家也将成为数字支付巨大的新兴市场，根据世界银行数据，全世界仍有17亿人无法获得正式的金融服务。

信用卡刷卡主要参与方，及收入分成模式。信用卡交易体系中，有信用卡发卡方、支付网络（Visa、MasterCard等），商家对接的收单行（为商户提供收款支持的金融机构）。持卡人刷卡支付后，信用卡发卡方首先审核信息并批准交易，收取约2%手续费，支付网络收取约0.05%通道费，收单行收取约0.5%手续费，最终进入收款方账户金额约是付款额的97.5%。

信用卡交易参与方

公司核心业务为向客户提供品牌与数字支付平台

公司核心产品包括信用卡、借记卡、预付费卡、商务卡解决方案、全球ATM网络等。服务收入、数据处理收入、跨境交易收入是公司主要收入来源。

信用卡：信用卡由金融机构发行，允许消费者与企业获得信用额度，支付商品与服务费用。公司不向账户持有人提供信用，仅向发卡方提供技术、授权、反欺诈工具、品牌支持等，帮助发卡方开发信用卡产品。公司还与发卡方客户合作，进行产品设计、消费者画像、消费者体验设计，提供更加满足消费者需求的产品与服务。

借记卡：借记卡由金融机构发行，允许消费者与小型企业，使用其银行账户中的资金购买商品与服务。借记卡持有人可亲自、在线或通过移动设备交易，而无需现金或支票，也无需获得信贷额度。公司提供强大的品牌、网络基础设施（包括处理、验收、产品功能与支持、风险工具与服务）、行业专业知识，帮助发卡方优化借记卡产品。

预付费：由个人、商家、 *** 充值的指定余额卡片。预付卡可满足许多需求，包括通用充值卡、工资卡、 *** 与公司支出、医疗保健卡、礼品卡等。预付卡在普惠金融中，也发挥重要作用，将支付解决方案带给那些无法使用传统银行产品的人。

商业卡解决方案：旨在提高小型企业、商家、 *** 付款效率，使其更加自动化，覆盖员工差旅甚至其他所有基于发票的报销环节。公司提供系列商业支付解决方案，包括小型企业公司（旅行）卡、采购卡等，覆盖全球大部分主要行业领域。

全球ATM网络：通过金融机构与独立ATM运营商合作，在全球200多个国家与地区，为持卡人提供取现服务。

感应支付：即非接触式支付，消费者可使用非接触式卡或智能手机感应支付，感应支付在世界范围内持续普及。2019财年，美国地区面对面支付中，感应支付占比已超50%，而2年前占比不到30%，美国有超过1亿张非接触式Visa卡，预计2020财年结束时，将增至3亿张。同时，全球超过50个国家感应支付占面对面支付比例超过1/3，而2018财年仅有35个国家。

电商支付：电商增长速度超过实体零售增长速度，为公司围绕电商支付安全性与消费者体验优化提供机会。公司通过增加安全性，提供一键结账功能，提升电商平台支付体验。2019年10月，一键结账功能在美国部分商户上线，消费者可直接使用信用卡付款，以应对Apple Pay、Google Pay、PayPal等新兴网络支付服务竞争。

公司除传统C2B付款业务外，积极拓展服务P2P、B2C、B2B、G2C等新付款需求。P2P：公司为美国7个主要P2P平台提供付款支持；B2C：公司客户能向88个国家99%的银行账户付款；B2B：商业卡解决方案在2019财年产生超过1万亿美元的支付量，Visa成为全球最大的B2B支付网络；G2C：帮助 *** 向低收入家庭提供救助。

公司为客户提供风险管理、咨询分析等增值服务。除支付业务外，公司还为商户、持卡人、发卡行提供多样增值服务。如Visa Risk Manager通过检查交易信息，对实时风险进行评分，如果发现交易可疑，会通知商家并进行实时发布，有效减少网络欺诈；Visa Consulting＆Analytics（VCA）支付咨询顾问部门，由遍布六大洲的数百名支付顾问、数据科学家、经济学家组成，利用Visa网络大量数据、支付行业专业知识与经验，为客户提供可行的见解、建议、解决方案，帮助客户更好进行业务决策。

公司致力构建多方受益的支付网络，不与发卡行、收单行争利。发卡行加入Visa网络，能够分享公司遍布全球的ATM网络与签约商户，利用Visa品牌，吸引用户办卡；消费者持有Visa卡，可在全球便利消费、取现；商户、收单行加入Visa网络，能够接受34亿张Visa卡付款，形成多方受益的网络效应。公司收入主要来自持卡人通过Visa产品购买商品与服务的付款额，及网络处理交易数量，公司不从持卡人使用公司信用卡支付利息中获利，也不承担相应信用风险。公司的发卡行客户，有责任发行卡与其他支付产品，并确定账户持有人需要支付的利率与费用。公司通常不会从收单行向商户收取费用中赚取收入，收单行通常负责招揽商户并赚取收单费用。

公司收入主要包括服务收入、数据处理收入、国际交易收入及其他收入。四项业务都是公司向客户提供支付服务收取的费用，其中服务收入、数据处理收入、跨境交易收入是主要收入来源。服务收入主要是客户使用Visa付款服务所需支付基础佣金；数据处理收入主要是授权、清算、结算、增值服务收入；国际交易收入主要是跨境交易处理费用；其他收入主要是品牌或技术许可费用。

公司提供交易数据处理服务，主要包括授权、清算、结算等。授权：在完成购买交易或支付现金前，批准或拒绝交易的过程，当持卡人向商家出示其Visa卡付款时，交易信息通过公司支付网络发送给发卡行进行授权，发卡行返回授权响应消息，批准或拒绝该笔交易。清算：商家将交易信息（包括账号与交易金额）传输到收单方，收单方将此信息格式化为清算消息，并将其传输给Visa，Visa将该清算消息发送给发卡行，并计算发卡行的清算义务，及应付给收款方的金额（扣除部分费用后）。结算：发卡行将其清算义务的金额转入公司指定结算银行，结算银行在公司指导下，将款项转给收款人。

公司授权业务流程

公司清算（1~3步）与结算（4~5步）业务流程

公司53亿美元收购美国金融科技企业Plaid，将金融科技带入主流领域。公司2020年1月公告收购Plaid，Plaid是专门开发金融服务API（应用程序接口）的金融科技公司，它能让用户轻松安全地将自己的银行账户连接到他们想要使用的APP中。2018年12月，Plaid完成由互联网女皇Mary Meeker代表凯鹏华盈（KPCB）领投2.5亿美元C轮融资，1年时间Plaid估值上涨超过20倍。

公司探索中国市场，与腾讯、广发银行联名发行信用卡。目前中国银联是中国国内唯一银行卡清算机构，公司2017年向中国人民银行提交在中国运营银行卡清算机构申请，但批准时间与程序步骤仍然不确定，批准过程可能需要数年。公司与腾讯、广发银行合作，发布首张联名信用卡“广发·腾讯联名Visa信用卡”，为腾讯首张联名外币信用卡，消费者可直接通过微信申请办卡。

广发·腾讯联名Visa信用卡

公司积极拓展非洲、中东地区业务，打造新增长点。2020年3月，公司与尼日利亚金融科技创业公司Paga合作，探索推动西非地区数字化支付方式普及；2020年4月，与德国电子支付服务提供商Wirecard合作，打造中东金融快速通道项目；2020年6月，在撒哈拉以南的非洲地区，公司与肯尼亚最大电信公司Safaricom建立战略合作，对接其金融服务平台，获得2,400万潜在用户与17万合作商家。

公司探索前沿支付技术，布局区块链领域。公司2019年11月申请名为“数字法定货币”的基于区块链技术的数字化货币专利，2020年5月被美国专利商标局通过，该技术旨在通过让中央银行控制该货币的数量与价值，解决中央银行对数字法定货币的担忧，该专利适用于数字美元及其他中央银行数字货币，如英镑、日元、欧元等。2020年5月，公司CEO Alfred F. Kelly表示，对重返Facebook的Libra项目持开放态度，此前主要考虑到相关监管问题，退出Libra项目。

公司业务受疫情影响，撤回2020财年收入指引。公司2020年5月4日发布2020财年Q2财报时，因失业人数上升及用户消费趋向审慎，撤回2019年10月4日发布2019财年Q4财报时，发布的2020财年收入有低水平两位数增长的预测指引。公司跨境旅行业务受疫情影响大，最初2020年2月主要影响亚洲地区，3月随着疫情蔓延影响世界其他地区。同时，由于各国社交隔离、全面封锁等防疫措施，导致2020年3月下半月各国国内支出，特别是旅行、饭店、娱乐、能源方面支出急剧下降。根据公司公告，2020年5月处理美国市场总付款量同比下降5%，相比4月同比下降18%，显著改善；5月全球交易总量同比下降12％，与旅行有关跨境交易量下降78%，而跨境电商（不含旅行）同比增长18%。

公司面对2020年疫情挑战，在多个国家与 *** 合作应对危机。在美国，公司支持超过20个州 *** 的失业保险计划；在多米尼加，公司开发虚拟预付费方案以扩展 *** 的紧急支付计划；公司还向慈善组织提供1,000万美元，促进提升疫情下的公共卫生与提供食品救济。

公司收入保持稳步增长，国际交易、数据处理、服务是主要收入来源

公司2019财年收入、利润保持增长，但利润增速有所下滑。公司2019财年（2018年10月~2019年9月）收入229.8亿美元（+11.5%），归属母公司净利润120.8亿美元（+17.3%）；毛利率65.3%，相比2018财年毛利率62.9%，上升2.4个百分点；净利率52.6%，相比2018财年净利率50.0%，上升2.6%个百分点。公司收入、利润增长平稳，受益支付额、跨境交易量、处理交易量持续增长，同时美元汇率波动也对收入增长造成影响。

公司各财年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

注：公司财年为上年10月~当年9月。

公司2020财年Q2（2020年1~3月）收入及净利润保持增长，超出市场预期，增速略有下滑。公司2020财年Q2，收入58.5亿美元（+6.6%），增速比前几季度略有下降，主要因为2020财年Q2财季下半季度疫情与强制隔离措施影响，信用卡与线下交易量有所减少；归属母公司净利润30.8亿美元（+3.6%），增速同样放缓；毛利率67.0%，净利率52.7%。

公司按财季财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

注：公司财年为上年10月~当年9月，财年Q1~Q4，分别对应上年10~12月、当年1~3月、当年4~6月，当年7~9月。

国际交易收入：通过跨境交易处理与货币转换获取收入，主要基于客户跨境交易支付金额计算。公司2020财年Q2，国际交易收入28.3亿美元（+57.7%），占公司总收入48.4%。

数据处理收入：来自授权、清算、结算、增值服务、网络访问及其他维护与支持服务，主要基于公司为客户处理交易的笔数计算。公司2020财年Q2，数据处理收入27.1亿美元（+11.5%），占公司总收入46.3%。

服务收入：主要包括客户使用Visa付款服务所支付的基础佣金，当前季度服务收入主要根据当前季度定价，按照前一季度的付款量评估。公司2020财年Q2，服务收入26.2亿美元（+8.5%），占公司总收入44.8%。

其他收入：主要包括使用Visa品牌或技术的许可费用、账户持有人服务收入等。公司2020财年Q2，其他收入3.9亿美元（+15.4%），占公司总收入6.7%。

客户激励措施：通过激励措施，增加付款量，提高公司产品接受度等，激励措施会使公司收入减少。公司2020财年Q2，客户激励措施支出17.1亿美元（+15.4%），占公司总收入29.1%。

公司各财年分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

注：公司财年为上年10月~当年9月。

公司按财季分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

注：公司财年为上年10月~当年9月，财年Q1~Q4，分别对应上年10~12月、当年1~3月、当年4~6月，当年7~9月。

公司业务覆盖全球主要国家与地区，美国是公司最大单一国家市场。公司主要市场分为美国与国际市场，公司在美国与国际市场收入，2019年分别为102.8亿美元（+10.1%）、127.0亿美元（+12.6%），占总收入比例分别为44.7%、55.3%。

公司分地区收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

注：公司财年为上年10月~当年9月。

公司合并利润表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

公司合并资产负债表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

公司合并现金流量表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、 *** 咨询

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