本
文
摘
要
一、2022年花生市场行情回顾
（一）期货市场
第一阶段：1月-2月下旬，区间窄幅震荡
1月5日塞内加尔 *** 宣布取消花生的出口税，利空国内花生价格，期价随之从8200元/吨下降至历史低点7794元/吨，但此征税政策对进口结构影响更大，对我国花生进口量的影响预计有限，因此并未对期价产生持续性影响。1月元旦假期过后供求宽松，油厂收购意愿不高，食品厂、市场按需采购；2月油脂板块虽然对花生价格有一定拉动作用，但是春节过后是传统的消费淡季，两个月内花生现货价格偏弱震荡。期价则大致在7800元/吨-8300元/吨区间窄幅震荡。
第二阶段：2月下旬-5月下旬，价格大幅拉涨
花生在该阶段总体强势运行，花生加权在三个月内涨幅达到30%。该阶段支撑花生价格拉涨的因素是多重的。首先，受到俄乌冲突的影响，油脂整体价格上升。具体来看，2月豆粕价格进入上行通道，带动花生粕价格上涨，同时油厂库存处于低位，因此油厂积极收购花生，带动花生价格上行。其次，疫情导致家庭小包装食用油的需求增加，花生油需求增加导致花生价格进一步上涨。最后，5月种植面积下降的预期愈演愈烈，供应偏紧的预期再度推升花生价格。
第三阶段：5月下旬-7月下旬，弱势运行
该阶段花生市场进入淡季，花生自身基本面消息不多；与此同时，宏观情绪和油脂盘面波动较大，各大经济体经济数据不如预期，纷纷加息，导致市场对于未来的预期悲观，整个商品市场承压下跌，花生期货价格跟随下跌，主力合约跌幅在15%左右。
第四阶段：7月下旬-10月中旬，窄幅震荡后大幅反弹
花生市场在8月较为平淡，一是2022年花生种植进度有所推迟，因此花生市场未能逐渐活跃，二是美联储加息落地，符合市场预期，市场情绪趋于平稳，8月总体呈现窄幅震荡的走势。9月主产区新季花生米逐渐上市，开秤价处于高位，随着上市情况逐渐明朗，市场对于花生的减产预期强烈，油厂提前入市收购，花生供需格局偏紧，且前期期货价格本就贴水现货价格，在此背景下，花生期货大幅上涨，花生加权涨幅超18%。
第五阶段：10月中旬-，宽幅震荡下行
国庆节过后，各产区逐渐上量，供应端压力显现，使得期价承压下跌；但是10月末油厂开始集中大量收购，提振花生需求，11月中下旬花生油粕价格回落，压缩榨利，有油厂暂停收购，其他油厂普遍下调收购价格，提高收购标准，需求回落，总体而言需求先增后减，使得花生期价也呈现先增后减的局面。
图1 花生主力合约日K线图
来源：博易大师
图2 花生加权日K线图
来源：博易大师
（二）现货市场
2022年期货价格和现货价格总体而言同频共振，但是期货价格除了受到基本面的影响，还受到预期以及宏观层面、油脂盘面的影响，因此在基本面消息平淡时，期货价格和现货价格可能会出现一定的分化走势。
2021年花生价格处于低位，农民收益不理想，导致2022年农户种植花生的意愿出现了较为明显的减弱，产量也随之减少，在供应偏紧的情况下，农户和贸易商对于花生的价格存有比较高的预期，因此除了年初春节过后进入惯性消费淡季，花生价格有所下滑之外，从种植期4月开始，花生现货价格总体呈现强势运行的态势。截至12月14日，山东地区通货花生米价格10900元/吨，较2021年末8300元/吨上涨2600元/吨，年度涨幅31.32%；河南地区通货花生米10900元/吨，较2021年末8000元/吨上涨2900元/吨，年度涨幅36.25%；全国花生均价为10760元/吨，较2021年末8220元/吨上涨2540元/吨，年度涨幅30.90%。
图3 主产区通货花生仁现货价格（元/吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
二、供应端因素分析
（一）全球花生库消比持续下降，处于紧平衡状态
根据美国农业部（以下简称USDA）12月报告显示，2022/23年度预估全球花生产量5032.1万吨，环比11月报告预计值增加4.9万吨，同比减少11.3万吨，自2020/2021年度产量突破5000万吨大关后，花生产量增速放缓，2022年由于花生第一生产国中国花生产量减幅较大，全球花生产量受影响出现减少。2022/23年度结转库存为439万吨，同比减少42万吨，比17/18年度历史高点516万吨减少77万吨。从库存消费比来看，从2019/20年度起，库消比持续低于10%，2020/21年度开始，库消比从9%的水平连续下降，说明全球花生供应趋紧。在库存消费比低于10%、供需保持在紧平衡状态下，一旦供应出现问题，全球供需失衡，将对价格产生明显影响。
表1 全球花生供需平衡表
来源：美国农业部
（二）国内供应因素分析
2.1 种植面积预计有所恢复
2010-2021年以来，花生种植面积总体保持稳中有升的态势，但2022年的花生种植面积和收获面积大幅下降，预计下降到4000千公顷以下，同比下降20%左右。原因有四：一是化肥、农药、地膜等种植所需的物质资料价格大幅上涨，种植成本提高，且种植花生本就比其他作物更加费力；二是2021年新季花生上市以来，低端食用油冲击花生油的需求，导致花生价格处于低位，农民收益并不理想；三是国家政策更加偏向玉米、大豆等花生的竞争作物，种植这些作物预期收益更高；四是2022年花生生长期主产区河南出现了较为严重的干旱天气，山东则出现了旱涝急转的现象，均对花生生长不利，影响收获面积。
从种植收益具体来看，往年花生受到农民青睐主要是因为花生亩产量和产值都较为可观，然而2021年花生价格处于低位，同时物质与服务费用上升，尤其是化肥、农药费用的涨幅可以达到20%以上，收益降低的同时成本升高，导致农民预计2022年花生的种植利润下降，压缩种植面积。除此之外，2022年国家的政策导向是“扩大豆稳玉米”，种植大豆有大约250元/亩的补贴，玉米有100元/亩左右的补贴，也增加了这两种替代作物相对于花生的种植收益，2022年大豆产量增加明显，也可以看出国家政策奏效。从2023年种植期来说，2022年花生的良好价格意味着每亩产值将会提升，对于农民种植花生有一定激励作用，加之产区并非年年都有对于产量影响明显的自然灾害，以偏乐观的预期来看，预计花生种植面积较2022年的低点有所回升，不过在扩大豆的政策导向下，难以达到前两年470万公顷以上的水平。
图4 花生种植面积
来源：Wind
图5 花生播种面积（分地区）
来源：Wind
2.2 2022年单产下降，预计2023年单产将恢复
近年来我国花生的单产水平一直保持稳中有升的态势，增速也较为稳定。总体来说，花生的单产水平与技术水平和生长期的天气关联最大。
技术方面，我国花生的育种技术和种植水平在世界上处于先进水平，且花生的单产水平远远高于其他油脂油料作物，但目前我国花生生产没有受到像大豆等品种那样的高度重视，不能根据国内外市场需求的发展，及时采用新品种、新技术和新的生产方法，生产出成规模的优质专用产品，一段时间内技术水平预计不会有太大提升。
图6 主要油料单产（公斤/公顷）
来源：国家统计局
生长期的天气方面，花生不喜湿热，温度和湿度过高会导致花生单产水平下降。具体来说，花生生长的关键时期分为5个阶段，分别为发芽出苗期、幼苗期、开花下针期、结荚期、饱果成熟期。其中处于6-8月的开花下针期和结荚期是决定花生产量的重要时期，如果出现不利的天气，如干旱，花生单产将受到明显影响。按照播种时期分为春花生、夏花生、秋花生，其中春花生占据我国总播种面积的56%，夏花生占据35%，秋花生占据9%。我国山东、河南等北方主产区的春花生一般在4月下旬到5月上旬播种，夏花生在6月前后播种，播种一般需在6月中旬之前完成，一旦超出最佳播种时期，花生生长周期或将缩短，花生产量会有所影响，部分种植户或将存在改种意愿。
根据中国气象局的监测显示，2022年5月下旬，花生山东、河南主产区出现干旱天气，部分地区甚至达到了重旱水平，山东部分产区的种植进度比往年有所落后，干旱对当时迟播种的尚未发芽的夏花生影响较大，从结果来看，2022年产量减少除了受到种植面积下降的因素以外，恶劣天气导致的单产下降也是一大重要原因。
图7 花生生长期
来源：根据公开数据整理
从以往数据来看，2016-2020五年来单产的年复合增长率约为0.88%，近两年单产增速有所下滑，以最高增速0.88%来计算，2021年单产为3836.75公斤/公顷，将2022年这个较为特殊的年份剔除，预估2023年单产为3870.51公斤/公顷。从不同产区结构上来看，河南、山东主产区单产最高，受益于技术水平提高，科研人员培育了适宜当地种植的品种，同时，东北产区单产较河南、山东还有一定距离，与此同时，2022年东北产区较河南、山东主产区而言，农户种植花生的积极性更高，减产幅度也为三个主产区中最小，因此也存在较大的发展潜力。
图8 花生单产（公斤/公顷）
来源：Wind
图9 花生主产区单产（公斤/公顷）
来源：国家统计局
2.3 2023年进口量将有回升
我国花生的进口源主要是苏丹、塞内加尔、美国，从这三个国家进口的花生超总进口量的95%。
进口数量上，从年内季节性来看，3-6月份是我国进口花生米需求的高峰期，年度峰值出现在这段时间，下半年的需求减弱。从年度对比来看，2022年1-9月累计进口56.80万吨，同比去年92.41万吨下降38.53%。我国花生2019、2020、2021年度进口量分别为45.66万吨、98.92万吨和94.78万吨，2022年花生进口较前两年大幅下降，主要原因有三，一是疫情导致船期不稳定；二是进口利润下降，进口花生性价比不如以往；三是苏丹、塞内加尔两个主产国花生产量恢复较慢，且美国花生产量下降幅度较为明显。不过2022年的花生总进口较2019年有所增加，且从下半年进口来看，进口量有所复苏，海关总署公布的最新数据显示，本该是进口淡季的10月，花生进口量环比9月出现了上升，与往年同期相比也处在相对高位。与此同时，从USDA在12月公布的苏丹和塞内加尔花生供需平衡表来看，两国花生产量均出现上升，可能会增加出口，因此2023年的花生进口量有增加的可能。
进口结构上，对比2021年和2022年我国花生的进口源，可以看出苏丹、塞内加尔、美国仍是主要进口源，自2021年7月起，不再从印度进口花生；其中苏丹进口花生比重持续上升，目前占比超50%，并且非洲国家花生产量的潜力较大，因此预计苏丹和塞内加尔仍将是我国最主要的花生进口国。此外，我国海关总署于2022年5月23日与巴西农业部签署《巴西花生（去壳）输华卫生与植物卫生要求议定书》，9月22日我国正式向巴西开放花生市场，中国海关总署已经向超40家巴西花生企业发放输华许可，表示今后我国花生可能会增加巴西这一进口源，巴西花生虽然产量不多，但出口量与苏丹等国家差距并不大，在6月达到出口的顶峰期，考虑到海运的时间，最早能在8月抵达我国，如果我国增加巴西花生这一进口源，那么下半年花生进口淡季的季节性格局可能会有所变化。
从进口利润来看，在4月底5月初进口利润触及年内低点后，迅速扭亏为盈，且总体维持上升的态势，截至12月9日，以阿根廷花生仁FOB价计算的进口利润已经达到了2250元/吨以上的高值。根据我的农产品网数据，截至12月12日，苏丹精米价格在10000元/吨左右，低于全国通货米花生均价10720元/吨，进口利润也较为可观，进口米性价比有所上升，有部分油厂将对国内花生的需求转移至进口米，已经签订进货协议，因此总体而言2023年的花生进口量将会回升。
图10 花生月度进口量（吨）
来源：Wind
图11 2021年、2022年花生进口源对比
来源：海关总署 瑞达期货研究院
来源：海关总署 瑞达期货研究院
表2 苏丹花生供需平衡表
来源：USDA
表3 塞内加尔花生供需平衡表
来源：USDA
图12 花生进口利润
来源：Wind
三、需求端因素分析
（一）压榨需求预计减弱
花生油方面，2022年初受俄乌冲突的影响，全球油脂油料价格攀升，一级普通花生油价格受其影响拉涨，从年初的14000元/吨左右上升到接近18000元/吨，涨幅接近30%。不过7月，受到宏观情绪的影响，油脂价格逐渐回落，同时花生油消费进入淡季，花生油价格一路回落至16000元/吨以下的水平。新季花生开始上市后，虽然花生油需求仍然一般，但受到原料的提振，花生油价格再度回升至接近18000元/吨的水平。从花生油-豆油价差来看，截至12月12日，花生油-豆油价差为7700元/吨，远高于5350元/吨的历史均值，说明豆油对于花生油的替代作用较强，将会抑制花生油的消费需求，目前花生油价格也确实正处于弱势调整的阶段。
花生粕方面，2022年2月下旬-3月上旬，豆粕价格大幅上涨，带动花生粕价格上涨，从2022年年初的3450元/吨上升到4650元/吨的高值。花生粕在高位震荡一段时间后，9月末再次获取上涨动能，推动力是花生粕需求转好，以及豆粕价格走高，在11月中旬达到了5800元/吨的历史高值，目前豆粕供给重新趋于宽裕，价格回落，花生粕价格也随之回落，截至12月12日，山东日照地区花生粕价格为5250元/吨，较去年末3450元/吨上涨52.17%。从花生粕-豆粕价差来看，截至12月12日，花生粕-豆粕价差为470元/吨，高于均值（图16）。目前花生粕价格处于较高位置，花生粕-豆粕价差也处于高值，另外，由于生猪价格持续回落，需求不甚乐观，将对养殖户的补栏积极性进行打压，豆粕作为饲料，需求随之下降，豆粕价格也将继续下降，带动花生粕价格继续回落。
图13 山东花生油出厂价格（元/吨）
来源：我的农产品网
图14 花生油-豆油价差区间分析图（元/吨）
来源：WIND 瑞达期货研究院
图15 山东日照花生粕价格（元/吨）
来源：同花顺 iFind
图16 花生粕-豆粕价差区间分析图（元/吨）
来源：同花顺 iFind 瑞达期货研究院
从压榨利润来看，从2月国内油脂油料价格大幅上涨之后，油厂压榨利润就处于相对高值，在开机高峰期4-5月进一步 *** 油厂开机积极性，使得样本油厂开机率一度攀升至接近80%的历史最高点。然而随着7月油脂价格普遍回落，压榨利润也一路下降，经历短暂利润倒挂后，花生油价格因新米价格处于高位而出现上涨，但同时油厂以消耗价格相对较低的陈米库存，导致压榨利润扭亏为盈。随着油厂低价库存原料花生消耗殆尽，新米价格居高不下，花生油粕价格不断回落，截至12月9日，样本油厂理论压榨利润为-40元/吨，再度回归负值，伴随而来的结果是本该处于开机旺季的油厂，开机率只有20%左右，远远低于往年同期水平。
从季节性来看，4-5月和10-12月是油厂的两个开机高峰，夏季6-8月部分油厂会进行惯例停机。从2022年的情况来看，第一个开机旺季压榨利润可观，油厂开机率攀至历史高峰，而第二个开机旺季，虽然油厂提前入市收购，大量扩充花生库存，但终端对于花生油、花生粕的需求未见起色，花生油粕价格出现下降，导致油厂积极性较低。展望2023年，疫情管控措施放开，人们居家的时间变少，作为家庭用油的花生油需求将不如2022年；除此之外，由于花生季产年销，油厂也有着新季花生米上市时集中收购的传统，目前油厂花生库存已达到历史高位，且即使在旺季消耗速度也较慢，说明库存充足的局面将维持较长时间，压榨需求将出现下降。
图17 样本油厂加工利润（元/吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
图18 样本油厂花生开机率（%）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
图19 样本油厂花生库存（吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
（二）食品需求
我国花生食用消费量年度变化不大，具有刚性的特点，但年内存在季节性差异，夏季对于食用花生的需求会高于其他季节。根据USDA发布的中国花生供需平衡表，2021/22年度中国花生食品用量为730万吨，2022/23年食品用量预计为750万吨，较前几年水平并无太大变化。
图20 中国花生食品用量（万吨）
来源：USDA
（三）替代品需求
根据USDA最新报告显示，2022/23年度全球油料总供应95235万吨，期末库存12142万吨，同比分别增加5256万吨、705万吨，总供应为历史最高水平，显示全球油料供应充足。但是由于俄乌冲突，全球油料贸易结构出现些许变化，21/22、22/23年度出口占产量下降至30%左右，相比而言，之前两个年度分别为33%、32%。不过随着局势缓和，预计出口占比将出现回升。
根据农业农村部植物油12月供需报告显示，2022/23年度中国食用植物油产量2921万吨，环比稳定，同比上升166万吨；进口量843万吨，同比上升265万吨；消费量3634万吨，同比上升50万吨。计算可知，2021/22年食用植物油当年度供需缺口为266万吨，2022/23当年度供需盈余103万吨，可见国内食用植物油将由供需紧张过渡至供需略宽松。
四、国内供需平衡表解读
从中国粮油商务网的中国花生市场年度供需报告中可以看出，2022/23年度花生总供应量同比下降52万吨，主要是因为产量下降；同时总需求量预估为1804万吨，同比下降52万吨，花生需求下降幅度与供应降幅相近，使得期末库存不降反增，目前花生供需格局较为平衡。
从中国花生市场月度供需平衡表可以看出，2022年12月的期末库存为1171万吨，同比下降58万吨；库消比为7.10，同比下降0.09，说明本年度花生的供求关系比上一年度更加紧张，主要还是因为产量和进口都出现了较为明显幅度下降，2022年花生供求格局整体偏紧，这也是花生价格处于高位的原因。
图21 中国花生市场年度供需报告
来源：中国粮油商务网
图22 中国花生市场期末库存（万吨）及库存消费比
来源：中国粮油商务网
五、其他因素
2022年上半年，油脂油料板块涨势明显。豆油方面，南美大豆减产格局奠定、美豆种植进度缓慢、国内饲料需求旺盛、豆油粕库存偏低；棕榈油方面，马来减产、印尼限制出口、进口量偏低；菜油方面，加籽减产导致全球供应偏紧、进口量减少。此外，还有俄乌局势等因素共同推动油脂油料价格高企。进入6月，宏观层面，美联储加息、多个主要经济体经济数据不如市场预期，导致市场情绪悲观，油脂盘面普遍下降，短短一个月内就消耗了前期的涨幅。之后的油脂盘面维持宽幅震荡的局面。
花生作为油料之一，与油脂油料走势存在一定正相关走势，但是在花生基本面较为强劲的时候，和油脂走势相对独立，比如8月中旬至10月中旬，花生走出了一波强势上涨的态势，然而与此同时，油脂盘面弱势运行。因此在花生市场的旺季，花生价格走势以自身资本面为主，在淡季，如6、7月，关注油脂盘面的走势对于预测花生盘面有所帮助。
图23 大商所油脂油料期货价格指数
来源：大商所
六、现货价格季节性分析
花生作为农产品的一种，短期内花生价格的变动具有一定的季节性特征，理论上来说：
1-2月临近春节，下游需求变旺，厂家节前备货需求大，花生供求偏紧，价格会出现上涨。而春节期间厂家放假，开机率低，囤货需求也降低，花生价格会有所回调。
3-5月是花生种植和生长的时期，陈季花生库存减少，供需收紧，但5月过后气温升高，花生储存成本上升，产区会进行集中放量，使得花生价格下跌。
7-8月正值花生青黄不接高峰期，市场花生供应紧张，同时夏天是商品花生米需求旺季，商品花生米供需格局偏紧支撑花生现货价格上行。
8月下旬开始逐渐进入花生收获的时节，新作花生集中上市导致供应压力较大，同时油厂也会选择在新季花生上市时集中收购，此后一年的压榨量大多在此时采购，对冲中秋、国庆双节需求旺季的支撑效应，9月、10月花生现货价格承压出现下跌行情。11月新作花生上市的压力减缓，花生价格会出现反弹。
除了季节性因素以外，每段时期可能会发生其他的事件对花生价格产生较大影响，对冲季节性因素的影响，总体来说，经过统计（图22），可以看出一年中。花生现货价格上涨概率较大的分别是1月、8月和11月。下跌概率较大月份分别是6月和9月。
从2022年的情况来看，1月需求不如预期，价格不涨反跌，时间到了种植期之后，市场普遍产生了种植面积下降和产量锐减的预期，这对于花生价格产生了强力的支撑作用，也使得全年的花生价格几乎都处于上升通道，和典型的季节性走势有着不一致的运行特点。
不过在2023年供需偏紧的局面有所缓和的预期下，供应偏紧的这一强烈支撑因素带来的影响逐渐消散，季节性走势将更具有参考价值，可通过涨跌概率大的月份验证季节性规律，同时需要重点关注种植期的情况。
图24 花生价格季节性
来源：Wind
图25 花生邻月价差
来源：Wind
七、2023年花生市场行情展望
2022年，国内花生产量大幅下降，进口量也出现明显下降，花生需求虽随供应量大幅下降有所缩减，但下降幅度较小，花生供需格局整体偏紧，支撑花生价格一路上行，随后高位震荡。
展望2023年，供应方面，2022/23产季花生产量大幅下降，不过2022年花生价格处于高位，农民收益可观，对于农民2023年的种植意愿利好，同时由于2022年的产量下滑也受到生长期恶劣天气的影响，若2023年天气正常，单产也将得到恢复，总体来看，2022年产量的大幅锐减对于花生价格有一定支撑，但是目前的花生价格已经包含了减产这一信息，除非更为准确的数据证实产量超预期减少，否则这一信息难以推动花生价格继续上涨，2023年种植期的情况将开启新的供应局面。进口方面，2022年进口同比下降30%以上，但从下半年的进口情况来看，目前进口利润较高，进口花生米性价比优势显现，叠加主要进口国花生增产，预计2023年进口将会回升。需求方面，花生油粕价格进入下行通道，叠加原料花生处于高位，压榨利润为负，开机率在旺季不断下降，说明压榨需求受到抑制，且目前油厂花生库存充足，预计压榨需求恢复将较为缓慢；食品需求则较为刚性，加上食用植物油供需格局宽松，花生油替代品的替代作用加强，预计整体而言花生需求偏弱。
整体而言，花生产量下降已成为事实，也对于花生价格起着一定支撑的作用，但这一信息已被市场消化，加上2023年进口将会恢复，因此2022年花生市场供应偏紧的特点将有所转变。此外，预计压榨需求的下降会使得花生需求整体下降，因此2023年供需格局将逐渐向宽松转变，花生价格重心下移，预计花生期货价格在7500-11000元/吨之间运行。
瑞达期货 王翠冰
