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文
摘
要
2022年即将过半，在中国经济大环境整体不理想的情况下，口腔资本市场也趋于沉寂，特别是产业下游的口腔连锁机构，获得投融资的案例较往年大幅减少。
根据三六九医彩网发布的《览牙榜丨2021年中国口腔行业投融资报告》可以看出，2021年上半年中国口腔医疗赛道共有9起资本运作案例，其中更是有瑞尔集团在4月份E轮融资2亿美元的大手笔，而极橙儿童齿科、欢乐口腔和牙博士口腔等行业明星也都在2021年上半年度获得了资本的助力。
但遗憾的是，在奥密克戎疫情阴影笼罩至今的2022年，中国口腔医疗赛道的资本运作几近于无。像兴业科技投资安玉口腔、香港医思健康并购庇利积臣牙科都是去年就已官宣的案例，只不过是全部手续办理完成在今年。
严格意义上，2022年至今国内还没有哪家牙科连锁获得资本青睐，最重磅的资本运作可能就是瑞尔集团流血上市了。就连只投口腔赛道的松柏资本，今年至今也只投了北美两家牙科企业。唯一值得一提的，就是A股上市公司成都运盛医疗拟收购深圳格伦菲尔口腔52%股份。
其实不止口腔市场资本意兴阑珊，2022年整个中国创投市场都出现募资不顺和投资放缓。清科数据显示， 2022年一季度中国股权投资市场共发生2155起投资，同比下降27.5%；披露投资金额为1968.22亿元人民币，同比下降47.1%。
近日易凯资本创始人兼CEO王冉就在社交平台直言，“保持基本正常的投资机构占比20%-30%，步伐明显放缓的投资机构占比50%-60%，剩下10%-20%彻底躺平。”
但面对年复合增长率15%+的中国口腔医疗市场，面对毛利率动辄40%+的中国口腔连锁机构，资本也躺平了吗？
据消息人士向三六九医彩网透露，近期就有投资机构在寻求并购“品牌形象良好、年营收过亿、净利率20%+的牙科连锁”。
从现有公开资料来看，年营收过亿且净利率超过20%的口腔连锁品牌，可能也只有在浙江市场占山为王的通策医疗了。
面对这样的投资标准，口腔业内人士可能第一时间都是不可思议的一笑置之。但除了嘲笑资本被疫情吓破了胆，可能业内也需要深思，中国的口腔连锁企业，还是资本市场的优质投资标的吗？
口腔连锁毛利高不假，但营销费用和人力成本高企、医患矛盾多发、行业集中度低和越发明显的政策利空趋势，都是中国牙科连锁规模化扩张的不利因素。如果连锁机构年营收过亿的同时还想保持20%的净利率水平，最具可行性的手段就是将营销费用压缩到极致。
以通策医疗为例，2021财年度通策营收规模为27.8亿人民币，扣非净利润为6.7亿，净利率水平为24.1%。但需要强调的是，2021年通策医疗的营销费用仅为2473万元，占总营收比仅为0.89%。
同行业可供参考的另一个数据是，2021年营收10.74亿元的牙博士口腔，其净利润为1.25亿，营销费用则为2.927亿。
但压缩营销费用后如何保证稳定的客源，又成为民营口腔机构茶饭不思的难题。
或许今后资本投资牙科的姿势，都将向松柏投资看齐：松柏这两年不仅投资了摩尔齿科、同步齿科和恒伦口腔等连锁机构，还控股了惠州口腔医院、海南口腔医院和汕头口腔医院等挂着“公立”牌子的地区性口腔专科医院。
这剧本咋看着眼熟？温馨提示，通策医疗如今的成功，就是从2006年买下改制的杭州口腔医院开始的。
