本
文
摘
要
据报道，目前，牛磺酸零散订单的国际报价已从年初的2美元一公斤涨到10美元一公斤（最高报价），长期订单的价格在6美元一公斤，并预计受环保带来的供给减少和下游需求增长两方面的共同影响，这一价格将维持一段时间。去年，牛磺酸的平均价格是2.6美元一公斤，历史最高价为2008年的5美元一公斤。
全球90%以上的牛磺酸产量在中国，国内生产厂家主要有4家，分别是：永安药业（产能3.4万吨）、湖北远大生命科学与技术有限责任公司（前身是黄冈市富驰制药有限责任公司，产能约为1.5万吨）、江苏江阴华昌食品添加剂有限公司（产能约为0.8万吨）、江苏远洋化学股份有限公司（产能约为0.4万吨）。2016年，牛磺酸国内总产量约6万吨。
永安药业：天风证券认为，牛磺酸在下游客户产品中添加比例极低，属于食品添加剂中的小品种。添加比例低导致下游客户对价格不敏感，为提价提供可能。永安药业牛磺酸全球市场占比达50%，具备单寡头优势，提价容易，不会出现行业集中度低，公司间相互抑制，提价困难的情况。各家也有对利润有要求，采取涨价策略，目前换货价格超过6 美元/Kg。因此牛磺酸的供给依然不足，功能性饮料需求增长很快、抗生素被限制使用都造成了供需的缺口。永安目前实际份额预计到18 年达到70%以上，今年一季度已经大超预期，按照指引Q2 环比增80%以上，这个趋势将延续，预计明年价格将全面超过8 美元/公斤，我们更新永安药业的牛磺酸17 年，18 年整体价格将较16年提升1.2 美元/kg 和3.3 美元/kg（之前预计提升1.1 美元/和2.9 美元/kg），考虑环氧乙烷和健美森代理减亏，上调17-19 年净利润至2.46 亿元，3.31亿元和4.42 亿元。考虑业绩增速加快，给予18 年25 倍估值，上调6 个月目标价至42 元，维持"买入"评级。
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