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文
摘
要
8月份以来，受能源成本高企持续冲击，欧洲大型金属冶炼厂不堪重负，陆续传出减产、停产消息。目前，全球范围钢、铝等基本金属供给缩减预期正在发酵，但分析人士普遍认为，需求弱势下，市场或难有持续冲高表现。
海外钢铝减产预期发酵
对于钢、铝等高耗能产业而言，能源价格与生产盈利呈负相关走势。去年以来，欧洲持续高企的能源成本，使得相关生产企业承压明显。
今年8月就有英媒报道，位于斯洛伐克和荷兰的两家大型金属冶炼厂宣告关闭，涉及铝、锌产能。而近日，受“北溪-1”天然气管道未能恢复供气影响，欧洲天然气价格再度推高。
9月5日，欧洲天然气期货交易市场的天然气价格上涨了72.5欧元，达到了每兆瓦时281欧元，比上周五（2日）的市场价格大幅上涨了35%。市场分析多认为，随着电力匮乏的冬季逐步临近，预计欧洲将有更多的金属产能受到冲击。
“欧盟委员会官网显示，2019年欧洲电力来源主要有包括石油和天然气的化石燃料（39%）、可再生能源（35%）和核电（26%）。其中天然气发电占比超过25%，而占欧洲天然气进口约40%左右的俄罗斯天然气可能在年底彻底断供。”期货业内人士程小勇分析，尽管欧洲天然气基础设施的数据显示，截止8月29日，欧盟国家的天然气库存储气率已达到80.17%，完成欧盟委员会制定的11月前储气率达到80%的目标，但是填满的天然气储气库最多可供欧洲使用大约三个月。这意味着，这个冬天欧洲还需要节约使用天然气，尤其是工业用气和用电，不然欧洲天然气库存很难撑过这个冬天。
程小勇认为，从海外能源供需形势来看，由于天然气供应紧张，欧洲电力价格持续攀升，为了保障民用电，部分欧洲大型企业因缺电而停产或者减产，海外钢铁和电解铝减产短期还是无法结束。
或受减产预期影响，9月份以来钢、铝等商品价格整体呈现偏强走势。不过9月7日，国内期货市场上有色、黑色系商品涨跌互现。截至下午收盘，主力合约中沪铝跌0.54%、沪镍跌0.43%、螺纹钢跌0.51%，不锈钢、热轧卷板微弱上涨。
对我国市场供需或影响不大
虽然海外钢、铝等高耗能产业减产趋势明确，但对我国相关行业影响或并不明显。
“海外减产对相关钢铁、电解铝企业会带来部分利好。如果海外钢铁和电解铝价格攀升，导致国内外出现价格倒挂，那么会形成国内部分钢铁和电解铝出口的增加。不过，除非是我国出现电力供应紧张，导致国内钢铁和电解铝大规模减产，不然海外减产对国内钢铁和电解铝供应影响较小。”
程小勇认为，由于钢铁和电解铝属于高能耗的产业，政策不鼓励这两个产品出口，因此预计国内钢铁和电解铝企业出口增加提振利润的利好可能只是短暂的。
从钢铁来看，2021年中国粗钢产量约为1032.8万吨，占全球的52.9%，位居世界第一。而2021年中国钢铁出口量为6620万吨，占全球的14.4%。也位居全球第一。从钢铁进口来看，主要是以进口废钢为主，2022年上半年钢材进口约为577万吨，占国内钢材供应的比重非常小，不到1%。
电解铝方面，目前国内电解铝已经建成产能4400万吨，年产量约为3800万吨，占全球的比重达到58%。近期海德鲁等宣布斯洛瓦尔科铝冶炼厂减产60%，斯洛文尼亚铝冶炼厂Talum电解铝产量将削减80%，预计影响产量约为19万吨左右，可能不及国内某个小冶炼厂的年产能。
需求弱势下难有大涨表现
今年三月份以来，全球范围通胀升温下市场对需求端悲观预期增强，钢、铝等众多大宗商品价格回落明显，当前国内钢铝企业已走出去年高盈利阶段，处于微利或亏损状态。
虽然海外供给缩减带来利好，但分析人士对钢铝等产品价格走强仍未有过高期待。
程小勇认为，当前钢铁和电解铝供应相对稳定，除非国内出台更多减产政策，否则供给端整体对市场影响不明显。而需求层面，8月地产逐渐企稳，基建投资增速可能维持相对高位，但是制造业投资可能会继续回落。因海外订单持续低迷，汽车产销在8月环比回落，“金九银十”的旺季行情可能会缺席，终端制造业还在去库存，这意味着钢铁和铝可能还是以弱势震荡为主，不排除还有下跌的可能。
金源期货认为，供给方面，国内限电减产，8月底电解铝铝产能回落至4025.5万吨，预计8月产量344万吨附近。虽然8月底四川有部分产能复产鉴于电解铝复产周期较长，9月电解铝供应或难有大幅增长。海外能源价格高涨，欧洲连续有电解铝减产，今年欧洲电解铝减产产能超100万吨，整体供应压力阶段性缓和。
需求方面，8月传统淡季及高温限电影响，铝行业开工率继续下滑，终端低迷的房地产行业还需等待进一步政策面提振，新能源车汽车与光伏产业的需求稳步增长，伴随9月高温消退，限电恢复，部分板块消费上行可期。
中信期货则认为，高能源成本对海外铝锌产出有约束，国内铝局部地区仍存电力紧张问题。中短期来看，宏观面预期悲观和供需面略偏紧交织，有色震荡整理。长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。
