本
文
摘
要
造纸和纸制品业 供需改善行业维持高景气度 6家公司中报预喜受追捧
供需改善行业维持高景气度 6家公司中报预喜受追捧
工业生产者出厂价格变动是行业景气度的直接反映之一。价格的上涨一定程度意味着行业经营面的向好，对二级市场上相应板块有望形成正向 *** 。5月10日，国家统计局公布了4月份工业生产者出厂价格指数。从主要行业变动来看，造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比涨幅为10.4%，同比涨幅位居前列。另外4月份造纸和纸制品业工业生产者出厂价格环比也实现上涨，涨幅为0.5%。
造纸行业的较高景气度在部分龙头上市公司股价上已经有所反映。21只造纸股中，有10只个股月内股价表现跑赢同期大盘（沪指月内上涨2.63%），其中中顺洁柔、银鸽投资、太阳纸业、宜宾纸业、山鹰纸业、美利云、冠豪高新和岳阳林纸等个股月内累计涨幅均在5%以上。
在价格上涨、行业高景气度的背景下，多数公司对2018年中报业绩也给予了良好预期。截至昨日，共有9家公司披露了中报业绩预告，6家公司中报业绩预喜。其中3家公司预计中报净利润最高同比增幅在30%及以上。具体来看，安妮股份预计2018年1月份至6月份归属于上市公司股东的净利润为5000万元至6800万元，同比增长32.57%至80.29%。太阳纸业预计2018年1月份至6月份归属于上市公司股东的净利润为113736万元至139983万元，与上年同期相比变动幅度30%至60%。中顺洁柔预计2018年1月份至6月份归属于上市公司股东的净利润为17987.21万元至20333.37万元，与上年同期相比变动幅度15%至30%。其余中报预喜的3家公司分别为岳阳林纸、景兴纸业和宜宾纸业。
机构评级方面，有6只造纸股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，中顺洁柔、太阳纸业和山鹰纸业等3只个股近30日内机构看好评级家数在10家及以上，其余机构看好的3只个股分别为：晨鸣纸业、岳阳林纸和博汇纸业
对于市场表现、机构评级家数、中报预告等指标均表现居前的中顺洁柔，兴业证券表示，公司作为国内生活用纸行业内第一梯队成员，受益于行业集中度提升的同时不断夯实自身核心竞争力，销售规模有望持续增长。考虑公司已开始在产品端和渠道端同时发力，叠加新建产能释放，对公司的长期发展前景持乐观预期，后市表现值得持续关注。
分析人士表示，从造纸行业基本面来看，进口废纸政策的收紧，或对废纸价格形成长期利好。2017年12月份，《进口废纸环境保护管理规定》开始实施，文件规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力需达到5万吨/年，含杂率标准由1.5%调整为0.5%。
对于造纸板块的后市机会，申万宏源表示，供需格局改善下，行业盈利维持高景气度，龙头上市公司在原材料结构、能源自给率、环保方面都有成本优势，吨盈利优势有望稳固；后续业绩弹性在于龙头自身新建项目投产释放带来量的变化。看好山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等。
中顺洁柔（个股资料 操作策略 股票诊断）
中顺洁柔:渠道、产能双轨驱动,年报稳增
中顺洁柔 002511
研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟,孙金琦 撰写日期：2018-04-19
事件
4月16日晚,公司发布2017年完整业绩报告:公司2017年度实现营业总收入46.38亿,同比增21.76%;实现归母净利润3.49亿,同比增34.04%。 分季度来看,2017Q1 /Q2 /Q3 /Q4公司单季度收入分别为10.32亿元、10.91亿元、12.29亿元和12.86亿元,同比增长分别为20.86%、18.91%、26.77%和20.39%;归母净利润分别为0.75亿元、0.81亿元、0.90亿元和1.02亿元,同比增速分别为65.23%、34.65%、19.75%和29.23%。
业绩符合市场预期。
我们的分析和判断 渠道、产能双轨驱动,推动销售稳步增长 公司新营销团队通过两年的运营,GT、KA、EC、AFH各渠道的成效逐步体现,销售网点不断下沉。截止年末,公司经销商数量将近2000家,销售渠道覆盖我国2800余城市中的1200多个,空白市场依然广阔,未来通过对空白市场的开发渗透,公司业绩增长动力依然充足。
2017年,公司云浮12万吨及唐山2.5 万吨的高档生活用纸项目逐步投产,年底公司产能达到65万吨,全年实现生活用纸产量5570.83万箱,同比增长36.71%,有力支持公司在原有强势市场渠道的持续下沉以及在华北市场的布局。2018年公司湖北10万吨产能将建成投产,公司预计未来五年内每年约有10万吨产能投放,全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产基地布局,产品覆盖全国,拉进与市场的距离,提升运输效率。 多管齐下,有效消化木浆木浆原材料上涨 2017年生活用纸主要原材料木浆均价达5607元/吨,同比2016年均价上涨30.33%。
公司一方面加大高端、高毛利产品Face和Lotion系列的推广力度,通过制定各渠道的分销标准来提高市场占有率,全年非卷纸产品占比提升3.86pct至57.40%;另一方面积极把握市场对本色纸的新需求,推出自然木系列产品,迅速抢占高毛利的本色纸市场份额。 同时,公司于17年10月份起及时收缩促销力度。多管齐下,
有效缓解了原材料价格上涨的影响。
此外,公司于17年底进行了提价,新价格在18年初开始执行,整体提价15%左右。我们认为此次提价后将有效消化原材料价格上涨对公司18年业绩的影响。
毛利率微降,净利率提升,费用有效管控
公司通过调整产品结构、积极研发新品,全年综合毛利率为34.92%,同比2016年小幅下降1pct。全年净利率同比提升0.69pct至7.53%。
2017年期间费用率同比降低0.4pct至25.47%,其中,公司通过精简机构、提高效率等措施使管理费用率下降0.03pct至5.36%;销售费用增加0.17pct至19.10%;财务费用率下降0.54pct至1.10%。
原材料上涨+环保趋严,市场份额将加速向大企业集中
如果根据欧睿国际口径的数据,2007-2016年,国内前四大生活用纸企业的市场份额合计占比由19.4%上升至30.3%,七成的市场份额仍由中小企业占据。2017年造纸原料木浆价格大幅上涨造成大量企业减产停产,加之环保核查越来越严格,落后产能进一步被淘汰。我们认为,当前中小企业市场占据的市场份额正加速释放,行业中第一梯队的企业集中市占率将加快提升。
我国生活用纸行业前三大上市企业中,中顺洁柔成长最快,生活用纸业务盈利能力最强。2015-2017年公司收入年均复合增长率为21.18%,维达国际和恒安国际分别为17.94%和-9.95%,2015-2017年公司净利润年均复合增长率为99.15%,维达国际和恒安国际分别为40.63%和-3.32%。就生活用纸业务而言,中顺洁柔盈利能力最强,2017年毛利率为35.54%,维达国际与恒安国际分别为29.60%和32.90%。
投资建议:
考虑到公司空白市场广阔,行业形势有利于第一梯队企业获取市场份额,产品提价后将收获量价齐增格局。加之公司推出的限制性股票激励计划及员工持股计划广泛覆盖公司决策层、销售端、产品端、采购端、管理端,公司上下目标定位一致,内部管理持续优化,终端动销充足。
我们预计:2018-2019年公司营业收入为56.64、68.27亿元,同比增长22.12、20.53%;净利润为4.56、5.88亿元,同比增长30.76%、28.85%,对应EPS为0.60、0.78元/股,当前PE为24.5、19.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:
行业竞争明显加剧;木浆价格大幅上涨。
太阳纸业（个股资料 操作策略 股票诊断）
太阳纸业:业绩增速符合预期,内生增长动力强劲
太阳纸业 002078
研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2018-03-02
事件:太阳纸业发布年度业绩快报。2017年公司实现主营业务收入188.9亿元,同比增长30.7%;实现归母净利润20亿元,同比增长89.1%。据此计算公司四季度实现主营业务收入51.9亿元,同比增长21.9%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长56.1%。全年公司业绩增长符合预期,四季度增速略有下降(Q1/Q2/Q3/Q4公司主营业务收入增速分别为52.5%/16.9%/37.6%/21.9%;归母净利润同比增速分别为210.2%/106.4%/63.9%/56.1%)。
文化纸格局坚挺,溶解浆继续景气:2018年环保税正式开征意味着造纸行业政策端形势依然严峻。中小产能出清的压力使供求形势趋好,利于维持造纸高景气度,另一方面环保税高弹性、高标准、强执行的特点将使大企业技术工艺先进、吨排污量低等优势凸显。纸种方面,近期文化纸各大生产商发出的涨价函在节后的小阳春会开始渐渐落实,叠加成本端浆价18年持续高位运行,我们预计文化纸价格将会保持坚挺。细分产品方面,铜版纸集中度高且未来两年无新增产能投放,高协同效应利好龙头企业。溶解浆方面,目前供需缺口较为明显,替代品棉花也因供需缺口价格易涨难跌,今年市场价格持续保持在7500元/吨以上。溶解浆新增产能持续释放要到2018年底,因此我们预计中短期价格有望维持涨势。
核心技术优势突出,成本控制能力凸显:公司文化纸、铜版纸毛利水平持续领先同业企业。近期我们在《聊聊太阳纸业成本优势下的“黑科技”》一文中分析了太阳纸业碱回收和白泥回用技术的优势,该技术可大幅降低造纸成本,且技术壁垒使其竞争优势较为明显。由于3月1日起废纸含杂率新政开始实施,废纸价格上涨可能性较大,公司作为木浆系替代产能龙头企业,成本控制优势有望进一步加强。
生活用纸实现扭亏,未来成长前景看好:生活用纸行业内生增长动力强劲,每年行业增速保持在5%-6%,近期市场提价预期增强,生活用纸厂商利润有望得以改善。公司2017年前三季度生活用纸实现营收4.71亿元,净利润711.9万元(16年处于亏损状态),生活用纸板块已为集团开始贡献业绩。我们看好公司生活用纸战略布局,未来成长能力值得期待。
扩张原动力延续,未来增长点明确:太阳纸业产能扩张主线明确,每年都有新产能投放带来的稳定增长点。未来核心业绩增长点包括:(1)2018年一季度20万吨高档特种纸项目投产;(2)2018年二季度老挝30万吨化学浆项目投产;(3)2018年三季度80万吨箱板纸产能投产;(4)2019-2020年美国阿肯色州70万吨生物精炼项目有望陆续投产。伴随新增产能的陆续落地,太阳纸业的业绩增长可持续性也将更加明确。
盈利预测与投资建议:我们预计太阳纸业未来三年产能的逐渐投放和核心竞争力更上一层楼有望助力业绩腾飞。我们预估公司2018-2019年销售收入为226.6、266.1亿元,同比增长20%、17.4%;归属于母公司净利润为24.3、29亿元,同比增长21.8%、19.3%;对应EPS为0.94、1.12元。我们给予2018年15X PE估值,对应价格为14.1元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、海外投资政策风险
山鹰纸业（个股资料 操作策略 股票诊断）
山鹰纸业:行业高景气与并表驱动业绩增长
山鹰纸业 600567
研究机构：安信证券 分析师：周文波,雷慧华,袁雯婷 撰写日期：2018-04-16
山鹰纸业公告:18年一季报:实现营业收入54.2亿元,同比增长60.6%;归属上市公司股东净利润6.05亿元,同比增长39.9%;扣非后增长13.7%。
产品提价+收购企业并表,一季度业绩维持较高增长:18Q1公司收入、营业利润、净利润分别增长60.6%、54.2%、39.9%,业绩维持较高增长主要受益于两方面:1)产品提价:18Q1箱板纸均价约为4750元/吨,较去年同期上涨约330元/吨,幅度8%;我们测算18Q1公司吨纸净利约为555元/吨,较去年同期提升约60元/吨,较17Q4环比下滑约20元/吨。2)收购企业业绩并表:17年收购北欧纸业Nordic公司(17年10月完成交割)、18年收购联盛纸业(18年1月起并表),预计北欧公司与联盛纸业贡献业绩约1亿元。我们预计18年箱板/瓦楞纸景气将维持相对高位,价格仍有上涨空间,加上收购企业并表,公司18年业绩仍有望保持较快增长。
废纸成本上升及国废占比提高,公司毛利率有所下滑:18年一季度公司综合毛利率21.3%,同比下滑4.1pct,主要受原材料国废OCC价格上涨影响;一季度国废OCC均价约2316元/吨,较去年同期涨幅达30%+(公司内外废采购比例由原来的4:6逐步转为5:5)。报告期内,公司期间费用率11.4%,同比提升0.2pct,其中销售费用率、财务费用率分别提升0.2pct、0.4pct,管理费用率下降0.4pct。另外,报告期内公司收到 *** 补助约1.2亿元,较去年同期增加1.16亿元(17Q1 *** 补助597.5万元)。营运方面,公司存货周转天数50.9天,同比减少23.6天;应收账款周转天数41.1天,同比减少3.4天。
18年箱板/瓦楞纸将维持紧平衡,价格仍有上涨空间:箱板/瓦楞纸主要用于食品饮料/家电/日化/电子等产品包装,16年箱板瓦楞纸消费量约为4700万吨,年增速约3%-5%,每年市场容量增加约200-300万吨。供给端:17-18年新增产能分别达到560万吨、780万吨;但综合考虑新项目投产试机时间,加上部分中小企业因原料短缺而停产/限产等因素,预计18年包装纸将维持紧平衡状况。废纸进口新政于18年3月起执行,要求进口废纸含杂量从1.5%降为0.5%,废纸新政将导致国废供需缺口扩大,18年废纸价格可能继续上涨,由此也有望带动纸张价格上行。目前箱板纸价格约5000元/吨,较去年同期上涨约900元/吨。公司目前拥有包装纸产能约500万吨(考虑北欧和联盛),据公告,另外在建有:华中127万吨包装纸,项目建设期2年,预计将于19年投产;华中基地高档包装纸板项目三期(49万吨银杉/红杉)亦在规划建设中。因此,19年华中项目投产后,公司总产能将超过630万吨,华东地区箱板瓦楞纸龙头地位进一步稳固,将充分受益于箱板/瓦楞纸价格的上涨。
盈利预测及投资建议:我们预计公司18-20年净利润为26亿元、29.8亿元、32.8亿元,增速分别为29.1%、14.6%、10.1%,EPS分别为0.57元、0.65元、0.72元,维持“买入-A”评级。6个月目标价为5.6元。
晨鸣纸业（个股资料 操作策略 股票诊断）
晨鸣纸业:17年业绩高增长,18年新项目持续落地带来龙头戴维斯双击,上调18年盈利预测,维持增持
晨鸣纸业 000488
研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,屠亦婷,范张翔 撰写日期：2018-01-22
事件:公司公布2017年业绩预告,基本符合市场预期。公司公告预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润36亿元-39亿元,同比增长74.4%-89.0%,基本符合市场预期。
造纸受益行业景气度提升与湛江白卡带来增量,2017年经营情况良好。因环保趋严,供给侧改革持续推进,行业供需结构改善,造纸行业景气度不断攀升,原纸价格提涨,行业盈利能力增强。公司纸种结构优势显现,主流纸种白卡纸、铜版纸、文化纸受益纸价高位带来业绩弹性。量:公司1000多万吨浆纸产能具有龙头优势,销量继续攀升。价&利:机制纸吨纸售价和吨利均持续提升。新增产能大幅增厚公司业绩,湛江120万吨白卡纸产能于2016年末投产逐步释放产能,加之2017年白卡纸均价提涨并稳定高位,大幅增厚公司收入及利润。
香港诉讼本金赔偿和谨慎会计态度或影响非经常性损益,主体经营表现优异。17年公司主营业务表现优异,经营利润远高于预计的归母净利区间。受前期所涉诉讼影响,公司2017年预计计提赔偿诉讼方本金约2亿元人民币,计入非经常损益。此次赔偿与公司现有主体经营情况无关联,并不会对公司2018年及以后业绩形成持续影响。此外出于谨慎会计态度,公司对林业资产可能会产生部分计提,亦影响公司非经常损益。
公司作为行业龙头,2018年新项目逐步落地,为持续成长奠定产能基础。1)新项目2018年达产,奠定增长基础。公司将在2018年1-4月陆续投产35万吨静电复印纸项目,2018年7月投产50万吨高档文化纸项目并完成50万吨新闻纸高档文化纸项目,龙头地位进一步巩固。受益造纸行业景气度高位,奠定未来成长产能基础。2)新建纸浆项目,继续提升纸浆自给率,对冲纸浆成本压力。公司造纸用浆自给率高,2018年将有120万吨化学浆及60万吨针叶浆项目落地,进一步提升纸浆自给率,对冲纸浆价格上涨带来的成本压力。
金融板块:投资性集团框架搭建完善,盈利持续强劲!公司已形成由融资租赁公司(规模320亿元)、财务公司、济南晨鸣投资管理公司、上海利得互联网 金融平台(3%股权)、产业投资基金(规模2-3亿元,认缴2000万元),利得人寿保险有限公司(注册资本10亿元,持15%股权)、瑞京人寿保险公司(注册资本30亿,持股15.2%)、启辰华美基金(规模5亿,持股40%)等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色:核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构,项目渠道多元化。目前中国融资租赁市场余额5.54万亿,预计保持年均20%以上增长,2021年市场规模达到20.79万亿元。金融板块多元化布局持续推进,整体实力持续强化。
造纸盈利持续超预期,金融助力双轮驱动,18年低估值+确定增长戴维斯双击,下调2017年和上调2018年盈利预测,维持增持。公司作为造纸龙头,2015年以来造纸业绩弹性充分体现,充分享受量价齐升带来的业绩高增长+估值修复!公司2018年寿光50万吨文化纸、寿光120万吨化学浆和湖北60万吨针叶浆项目、新闻纸转产50万吨文化纸项目、35万吨热敏纸项目有望持续落地,为2018年及以后提供业绩持续增长动力,公司作为龙头有望迎来低估值+确定增长带来的戴维斯双击行情。考虑2017年非经常损益增加,下调2017年盈利预测至36.5亿元(原为38亿);考虑造纸行业景气度高位,公司18年315万吨浆纸项目逐渐落地,上调2018和2019年盈利预测至48亿元和55亿元(原为43亿元和45亿元),目前股价(A股18.53元/股)对应2017-2019年PE分别为10倍、7倍和7倍,维持增持!同时建议买入晨鸣B和H。
博汇纸业（个股资料 操作策略 股票诊断）
博汇纸业:白卡纸龙头,预计未来两年产能翻一番
博汇纸业 600966
研究机构：安信证券 分析师：周文波,雷慧华,袁雯婷 撰写日期：2018-02-01
博汇纸业17年业绩预告:17年归属上市公司股东净利润8-8.8亿元,同比增长297.4%-337.1%;其中单四季度实现归母净利润1.9-2.7亿元,同比增长101.5%-286.4%,业绩符合我们预期。
受益于纸价大涨,业绩高增长:17年以来,公司主营纸种白卡纸、文化纸、箱板/瓦楞纸价格一路上涨,其中白卡纸17年均价约6500元/吨,较16年同期上涨30%+;文化纸17年均价6900元/吨,较16年同期上涨20%+;箱板纸17年均价约4700元/吨,较16年同期上涨40%+。虽然成本木浆也同期上涨,其中针叶浆上涨约100美元/吨,幅度约17%;阔叶浆上涨约135美元/吨,幅度约26%,但由于公司主导产品白卡纸原料60%是自制化机浆,进口木浆仅占40%左右,因此整体仍受益于价格的上涨。单季度来看,我们测算17Q4公司吨净利约为450-550元/吨,吨净利略好于前三季度。
白卡纸供需有望好于17年:白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装,国内白卡纸2016年需求约700万吨,2011-2015年CAGR约8.7%,是各类纸种消费增速最高的品种;同时2016年我国净出口白卡纸约140万吨。供给端,目前我国白卡纸行业总产能约为1020万吨,其中晨鸣、storaenso新产能于16年下半年投产,对17年市场有一定影响。按照我们跟踪情况,18年市场基本无白卡纸新增产能(博汇75万吨预计18年末投产,对全年基本无影响),所以今年白卡纸供需大概率好于17年。另外,废纸进口新政的出台将导致废纸价格大幅上涨,灰底白纸板价格将跟涨,进而将推动白卡纸价格上涨。目前价格约6700-6800元/吨,弱于铜版纸、胶版纸等木浆系纸种,我们认为后续白卡纸有较大的提价潜力。
预计产能19年将翻一番,增长具持续性:公司目前拥有造纸产能约200万吨,产品包括白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板/瓦楞纸。前期公司公告建设75万吨白卡纸产能,有望于18年底/19年初投产;另外,公司于17年底发布定增预案,募集资金用于公司150万吨高档包装纸项目(一期100万吨),包括年产50万吨高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸项目,此外公司还有50万吨文化纸项目在建。未来1-2年新增纸张产能达225万吨,预计较当前翻一番以上,公司总产能也将达到425万吨,超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商,奠定了公司未来两年业绩高增长的基础。
盈利预测及投资建议:我们预计公司17-19年净利润分别约8.6亿元、10.1亿元、16.5亿元,同比增长327%、17.4%、63.4%,不考虑增发摊薄,公司17-19年EPS0.64元、0.76元、1.23元,我们维持“买入-A”评级,6个月目标价8.5元,对应18年11xPE。
风险提示:宏观经济疲软,供给端大宗商品价格波动,造纸行业需求恢复缓慢;新项目投产进度不及预期。
岳阳林纸（个股资料 操作策略 股票诊断）
岳阳林纸:Q1业绩高增长,中标2.6亿项目彰显强劲拿单能力
岳阳林纸 600963
研究机构：国信证券 分析师：陈青青,王宁 撰写日期：2018-04-19
一季报业绩高增长势头不减,为全年业绩打下坚实基础
一季报业绩高增长,主要由于:①受造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,产品销售价格持续提高,净利润较上年同期大幅增加。②新增诚通凯胜生态并表,预计一季度园林业绩贡献净利润1600-2000万。③非公开发行募资后,资本结构得到改善,财务费用大幅减少。
诚通凯胜生态中标2.6亿绿地景观项目,拿单能力强劲
公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,成为诚通旗下唯一一家具备园林资质的企业,从去年6月份起合并报表。体系内,诚通央企实力雄厚,助力凯胜承接体系内订单;体系外,诚通集团有望通过与央企合作的方式,为凯胜搭建合作平台。体系内外齐发力,凯胜未来订单加速可期。凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力及与其他央企合作等方面的优势,公司规模有望迅速扩张,业绩有望实现跨越式发展。进入2018年,诚通凯胜生态订单释放节奏明显加快,1月份宁波国际海洋生态城战略合作框架协议落地,项目总金额6.7亿;中标温州生态园三垟湿地一期主环线西段生态建设工程项目,总金额1.33亿;加上此次中标的延安2.6亿项目,一季度诚通凯胜生态已中标项目金额超10亿,拿单能力强劲。
大股东及员工持股参与定增叠加高管增持,实现利益深度绑定
公司2017年5月完成非公开发行3.55亿股,发行价6.46元/股,募集资金22.9亿。大股东中国纸业及凯胜园林原实际控制人刘建国大额认购,彰显其对公司未来发展的信心。同时,公司员工持股计划购入0.39亿,占定增募总额的1.7%,董监高占比16.89%。大股东及员工持股参与定增,彰显了对公司发展的信心。2017年12月,公司部分高管增持公司股票共计9.52万股,增持金额共58万,实现利益深层次绑定。目前多数高管增持价格倒挂,具有安全边际。
盈利预测与投资评级
公司是A股中唯一的央企园林标的,预计公司2018-2020年净利润分别为5.74/8.70/12.47亿元,对应PE分别为15X/10X/7X,给予“买入”评级。
