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要
每经记者：张明双 每经编辑：文多
9月24日，中国证监会第十八届发审委2020年第142次发审会议召开，5家企业IPO全部获得通过，他们分别是：浙江东亚药业股份有限公司(以下简称东亚药业)、成都彩虹电器(集团)股份有限公司(以下简称彩虹电器)、浙江李子园食品股份有限公司(以下简称李子园)、中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司(以下简称中金珠宝)、思进智能成形装备股份有限公司(以下简称思进智能)。
进入9月份以后，IPO一直保持着较快的过会节奏。当天过会的5家企业，涵盖医药、电器、食品饮料、黄金珠宝等不同行业，发审委的问题也各有不同。不过，由于多家企业采取了直销与经销并存的模式，发审委对于经销商合作、毛利率变化等直接影响到经营业绩的情况较为关注。
图片来源：证监会官网截图
5家企业全部过会
此次过会的5家企业中，中金珠宝通过IPO募集的资金规模最大，拟用于募投项目的资金超12.48亿元，募投项目包括区域旗舰店建设项目、信息化平台升级建设项目、研发设计中心项目、补充流动资金等。
中金珠宝是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型企业，是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台。公司控股股东为中国黄金集团，实际控制人为国务院国资委。
截至2019年12月31日，中金珠宝共拥有12家控股子公司，79家直营店以及2852家加盟店。随着业务的持续发展，尤其是此次IPO募集资金到位后，中金珠宝将在2~3年内新开12家直营店。不过《招股说明书(申报稿)》提示风险称，直销模式下的重要单一直营店面、单一大客户等往往收入较高，对公司收入及盈利影响较大；若发生重要直营店面闭店等情形，将对公司收入和盈利产生不利影响。
发审委也注意到，中金珠宝黄金产品的直营店渠道毛利率先降后升，黄金产品的加盟商渠道毛利率逐年提升，要求公司补充说明，直营和加盟单店收入差异较大的原因及合理性，是否在定价机制、信用政策、结算模式以及收入确认方式等方面存在差异；黄金产品直营店渠道毛利率先降后升、与金价成本变动趋势及黄金产品加盟商渠道毛利率变动趋势不一致的原因及合理性。
另外，中金珠宝黄金产品中的黄金首饰、部分黄金制品主要以委托外部工厂加工的方式完成生产，其委外加工的定价依据及公允性、外协成本和自主生产成本的差异情况、是否对个别外协厂商存在依赖的情形等合规性也需进一步说明。
发审委重点关注经销模式影响
过会的5家企业，虽然分属不同的行业，但这些企业的市场销售均为经营的重要一环，多采用直销和经销并存的销售模式。《每日经济新闻》记者注意到，在发审委对5家企业的主要问题中，除了思进智能外，其他4家企业被询问的第一个问题，都是关于销售模式对业务、业绩的影响，以及销售收入的合理性等。
东亚药业主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，销售模式包括直销和经销。发审委要求公司进一步说明：部分经销商成立不久后即成为发行人经销商的原因及合理性；报告期内经销商新增与退出家数占比较高的原因及合理性；国内销售的直销和经销毛利率对比分析，是否存在经销毛利率高于直销毛利率的情况，是否具有商业合理性，国内销售通过经销商模式实施是否符合行业惯例等。
在电热毯领域，彩虹电器是规模较大的厂商之一，产品包括电热毯、电热暖手器等系列家用柔性取暖器具，以及电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等系列家用卫生杀虫用品。报告期内，彩虹电器经销模式业务收入占主营业务收入的比重分别为86.58%、86.06%、83.99%、88.07%，前5名客户包括沃尔玛、永辉超市、家乐福等。
发审委对彩虹电器的问题都围绕销售、主要客户和供应商的情况，要求彩虹电器补充说明，如何对经销商的经销区域和价格进行管理；是否存在通过经销商直接或间接压货、囤货等调节收入的情形，说明报告期内各期经销商、直销客户增减变动情况、原因及合理性；经销商和公司、公司实际控制人、董监高和核心技术人员是否存在实质或潜在的关联关系、资金往来或其他利益安排，对同类经销商的信用政策是否存在重大差异等问题。
李子园则是含乳饮料生产商，主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售。李子园的产品销售以买断式经销模式为主，经销商主要为小型商贸公司和个体工商户，报告期内经销商数量均在1000家以上。
对此，发审委要求李子园说明，经销商主要为小型商贸公司和个体工商户的原因和合理性；刚成立或成立后不久的经营单位即成为发行人经销商的情况，是否为公司前员工或关联关系人员设立，此类经销商与公司的交易情况、定价公允性、信用及返利等政策与其他经销商是否存在明显差异；报告期各期市场推广返利补贴波动的原因及合理性等。
没有被问及销售模式相关问题的公司只有思进智能一家。该公司主要从事多工位高速自动冷成形装备和压铸设备的研发、生产与销售。发审委主要问题集中于：部分客户采用买方信贷结算方式是否符合行业惯例；冷成形装备主要产品的直接材料单耗及单价变动情况；瑕疵房产对发行人生产经营影响的重要程度等。
每日经济新闻
