本
文
摘
要
3月2日午间，石家庄尚太科技股份有限公司（证券简称：尚太科技；证券代码：001301）发布投资者关系活动记录表，披露了公司于3月1日，接受了来自多家机构的投资者调研。
石家庄尚太科技股份有限公司成立于2008年，注册地与总部位于石家庄市无极县，是业内领先的新兴锂离子电池负极材料自主研发、一体化生产与销售高新技术企业。资料显示，锂离子电池是新能源电池主导技术路线，是新能源电动汽车最核心的零部件，也是风光新能源的重要储能设施。负极材料是锂离子电池的一种主要原材料，与正极材料、电解液、隔膜合称为锂离子电池四大原材料。公司目前主要专注于人造石墨负极材料的研发、生产与销售。人造石墨负极材料因其高倍率、长循环、低膨胀等优势，成为当今锂离子电池负极材料市场的主流产品，终端主要应用于数码产品、新能源电动汽车、风光新能源储能等领域。
2017年，尚太科技由负极材料石墨化加工服务转型为集负极材料自主研发、一体化生产加工、销售于一体的高新技术企业，并设立全资子公司山西尚太锂电科技有限公司；2019年至2022年，公司先后在山西昔阳完成3万吨、5万吨、12万吨产线建设；2022年，公司在石家庄无极完成北苏总部建设，成功在深交所主板挂牌上市；2023年将进行30万吨产线建设。2019年，公司荣获宁德时代“年度优秀供应商”称号。2021年，公司荣获宁德时代颁发的“供应优秀奖”，国轩高科“年度钻石供应商”称号。
1月20日，尚太科技发布业绩预告表示，2022年公司业绩同向上升，净利润盈利12.8亿元-13.44亿元，上年同期盈利5.43亿元，同比增长135.52%-147.30%；扣非后净利润盈利12.7亿元-13.34亿元，上年同期盈利5.4亿元，同比增长134.98%-146.82%；基本每股盈利6.52元/股-6.85元/股
截至发稿，尚太科技跌6.37%，报70.61元/股。
┃机构研报
财通证券在研报中指出，尚太科技在负极材料研究的经验基础上专注研发创新，业务迅速发展，2018-2021年，营收由5.47亿元上涨至23.36亿元，负极材料业务收入占总营收比重由63.93%上涨至80.86%。同时，公司具有优惠电价、焙烧增密以及一体化节省运费的低成本优势，使得公司2021年、2022H1毛利率达28.46%、39.71%，其中2021年负极材料毛利率达40.04%，远超行业可比公司28.52%的平均毛利率水平。此外，尚太科技与宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源等锂电池生产企业建立了良好合作关系，2021年对宁德销售额占营收比重为63.04%，还积极拓展海内外市场，向LG新能源、比亚迪等企业开展送样检测。预计公司2022-2024年营业收入分别为48.95、66.85、91.60亿元，归母净利润分别为11.98、15.46、21.45亿元。
┃本次互动交流的情况主要如下：
问：请介绍一下山西尚太三期和北苏总部建设情况？公司目前产能规模？山西尚太四期进展情况？
答：北苏总部已于2022年6月开始逐步投产，山西尚太三期已于2022年第三季度开始逐步投产，截至目前北苏总部和山西尚太三期均已投产，投入使用。
因石墨化是锂离子电池人造石墨负极材料核心和必选工序，所以公司以关键设备石墨化炉产能来计算公司负极材料产能，截至目前，公司（包含山西和河北所有生产基地）包含石墨化的全工序一体化有效年产能约24万吨。
山西尚太四期规划年产能约30万吨，截至目前，尚处于办理前期手续阶段，进展顺利。公司根据目前市场情况，目前计划2023年第二季度开工建设，2024年第二季度逐步投产。实际建设计划和产能释放时间也需要根据市场供需情况来决定，可能会提前或延迟。
预计在未来几年，公司将形成全工序一体化年产锂离子电池人造石墨负极材料约50万吨的产能规模，以适应持续增长的市场和客户需求。
问：公司成本做到行业领先的原因？
答：公司成本做到行业领先关键是以石墨化为核心的高水平一体化生产基地的构建，随着近期石墨坩埚价格的下降，目前公司石墨化工序单吨成本已经控制在6200元以内，石墨化成本处于行业较低水平。公司石墨化成本领先的主要原因为：
一是焙烧工艺的开创性应用。公司开创性的在石墨化工序前增加了焙烧工序，经过焙烧之后，物料的密度大幅提升60%以上，石墨化炉的装炉产量大幅提升，同时经过焙烧之后，部分杂质、挥发分逸出，有利于后续石墨化工序的送电曲线控制，耗电量将有所下降；提高物料品质稳定性、均一性，同时减少污染物的排放，资源节约，环境友好，基本杜绝喷炉的安全事故风险。虽然目前同行业公司虽有所布局，但开发起步较晚，在工艺、设备掌握、送电曲线、温度控制等方面不及公司；
二是公司长期从事石墨化工序加工，生产管理、质量控制能力较强。公司转型做负极材料前，在石墨化领域已经积累了丰富的生产管理经验、工艺管控能力。在满足品质要求的前提下，目前公司石墨化炉周转率、单吨人工成本控制、石墨坩埚使用等方面在行业内均处于领先状态，生产效率较高；
三是公司对石墨化设备及工艺的充分掌握，不断技术迭代更新。自公司创立起，已在河北和山西生产基地先后自行设计出七代石墨化炉，经过多次迭代更新，石墨化炉的尺寸越来越大，变压器容量越来越高，产量快速提升的同时，规模效应显现，单位生产成本快速下降，目前最新的石墨化炉在行业内处于工艺技术领先。
四是公司生产基地布局合理适中，区位优势显著。公司主要生产基地坐落于华北地区，距离石墨化所需中硫煅后焦的主要供应商焦厂以及附属产品石墨化焦主要客户钢厂的距离较为适中和平衡，与我国西南地区和西北地区相比，石墨化焦的经营效率较高，公司现有区位便利开展石墨化焦的生产经营。
公司不仅在石墨化工序上成本和品质优势突出，在其他如破碎、造粒、炭化等工序上，其装备和产线的设计和布局也更为合理，工艺的开发、生产和经营的组织管理较为科学，人均产出等效率指标较高，构建了业内全工序成本领先的人造石墨负极材料一体化生产基地。
问：公司石墨化炉与厢式炉、连续化石墨化炉的比较？
答：连续化石墨炉是一种高度自动化的新型石墨化装备，理论研究已经多年，在生产周期、清洁环保方面具有优势，但是因石墨化炉需要承受近3000摄氏度的高温，对石墨化炉耐火层的耗材要求极高，新材料，新装备，两者相辅相成，而在目前材料体系内，在高度自动化装备下，寻求低成本、高效率、低维护、安全系数高的耐超高温的受热耗材，难度较大。在目前小炉子的试验阶段，热效率低，电耗远高于成熟的艾奇逊炉子，炉子放大试验目前还难以开展，截至目前，连续化石墨化炉尚未规模量产应用。
厢式炉目前在国内有部分厂商量产应用，具有能耗低、单炉加工量较大，不需要石墨坩埚，生产成本相比传统艾奇逊石墨化低，但是石墨化度相比艾奇逊石墨化炉低些，无法满足中高端负极材料石墨化要求，升温、保温和降温慢，导致生产周期长，而且物料大批量集中于厢式炉腔内，送电曲线、温度控制不好掌控，使得物料受热不均匀，物料的稳定性、均一性差，尤其负极关键指标-比表面难以精确控制。
公司全部是艾奇逊坩埚石墨化炉，经过多次迭代更新，作为行业艾奇逊坩埚炉优秀代表，在能耗、成本控制方面与领先的厢式炉不相上下，而且在物料石墨化度、产品稳定与均一性、比表面积控制、安全性等方面优于厢式炉，能够满足中高端负极材料的大规模交付要求，另外厢式炉的送电和冷却周期较长，周转效率远低于艾奇逊坩埚石墨化炉。
问：公司产线单位产能资本支出较低的原因？
答：公司新建的山西一期、二期、三期和北苏均为含石墨化工序的一体化生产基地，其中主要投资支出为石墨化生产线，石墨化生产线投资支出和石墨化工序的生产效率决定了单位产能资本支出。一方面，公司工程项目建设未采用常见总承包模式，而是采用平行发包，即“清包”模式，将工程项目拆分若干个子项目，主要工程材料由公司自行置办，节省了工程支出，特别是主要投资支出的石墨化生产线，均为公司自行设计和建造，大大节省了石墨化产线建设支出；另一方面，公司石墨化炉已进行多次迭代更新，石墨化工序生产周转效率相比同行较高，单炉产量较高，摊薄了产线的固定资产建设投资，导致单位产能资本支出较低。
问：请介绍一下公司的客户结构和产品结构？
答：截至目前，公司负极材料产品主要应用于动力电池领域，部分应用于储能电池领域，快充产品和储能产品均已批量供货量产。储能电池是公司2023年重点开拓的产品领域。储能电池因为其使用特性，整体能量密度和倍率性能要求低，下游客户对成本的敏感性较高，总体的产品平均成本低于动力电池，这也是公司较为擅长的领域。
公司目前最大客户是行业龙头宁德时代，除了宁德时代，公司目前主要客户还有国轩高科、蜂巢能源、宁德新能源、瑞浦兰钧、欣旺达、远景动力等。
宁德时代为公司最早开拓的负极材料核心客户，按负极材料收入统计，2019年超过90%，后由于公司持续开拓市场，到2022年低于70%。宁德时代为行业龙头，公司基于下游市场占有率情况、客户资质等，践行优质大客户战略，与其保持长期的深度合作关系，预计未来对宁德时代负极材料销售比重将较为稳定。
公司目前为宁德时代和国轩高科非常重要的负极材料供应商。在2022年度，宁德时代供应商大会上，作为负极材料行业唯一获奖企业，公司荣获宁德时代最具分量的“年度优秀供应商”称号，公司同时荣获国轩高科负极材料供应商唯一的“2022年度钻石供应商”称号。
问：公司1-2月经营情况？
答：为应对2023年初及未来可能的市场竞争，公司利用成本优势，已下调了产品销售价格，虽2023年1-2月单吨净利润有所下降，但相比同行业公司来说，盈利空间仍较明显。公司产品价格下调之后，部分产品价格已接近部分负极厂商成本线，在同样报价的情况下，将挤压高成本负极厂商的盈利空间。此次行业供需变化及价格调整，对公司来说可能是一次机遇，公司将凭借成本优势、技术优势、客户优势和资本优势，在激烈的竞争中力争扩大市场份额。
目前行业面临的市场环境不够明朗，市场竞争很激烈，公司2023年开年以来的销售量也未达到满销状态，但公司对未来市场需求有信心，公司一季度利用目前焦类原料价格较低、刚上市资金充裕、单吨成本行业领先的优势，继续正常生产，特别是石墨化工序保持满产状态，垒库存，以应对未来下游客户需求回暖和市场份额扩大之后的出货需求。
问：目前负极材料市场行情？公司应对措施？
答：（1）市场情况
从市场需求来看，2022年底新能源电动汽车补贴退坡，终端消费客户需求趋于理性，新能源电动汽车面临“价格调整”与“产品升级”的“内卷”态势，2023年开年以来，新能源电动汽车需求相比2022年高峰期较为“冷清”。行业内锂电池厂商受前述市场环境变化，加之2023年春节、销售淡季及去库存影响，锂电池厂商排产不积极，下单不活跃，整个负极材料行业面临需求放缓甚至疲软的情况，2023年1-2月整体行业有效订单相比2022年高峰月份下降明显且程度较深。目前来看，预测锂电池市场需求在3月份将逐步略回暖，但幅度尚不明朗。
从负极材料行业供给来看，随着2021年以来行业火热，整个负极材料行业厂家、第三方石墨化代加工厂家或者外部转型厂家积极扩充产能，2023年，包括行业头部企业在内的前述扩产厂家均进入产能释放期，行业以石墨化工序为核心的有效产能预计将翻倍，负极材料行业在未来几年整体面临产能过剩的局面。以公司为例，公司2023年有效产能约24万吨/年，有效产能相比2022年来说，也达到了翻倍的状态。根据公司内部初步调研数据，目前部分新进入厂家和第三方代加工厂商在1-2月大部分产能处于闲置状态。
因此，从目前掌握的市场供需和预测数据来看，负极行业市场供给远大于需求，在未来需求增速较2022年增速降低一半的假设前提下，负极行业2023年以石墨化为核心的总体有效产能（还不包括将要启动建设新产能）需要在未来2年甚至更长时间内逐步消化，整个负极行业预计将面临有史以来周期最漫长和最激烈的竞争形势和行业格局调整。在此状态下，那些有客户优势、技术优势、成本优势、资本优势、品质优势等优势均没有明显短板、综合竞争力较强的企业有望获益，并更大概率继续生存并稳健发展，其市场份额有望提高。
（2）应对措施
面对上述市场形势，公司已经降价，以维持和提升市场份额，相比同行业公司来说，公司盈利空间仍较明显。
从短期未来几年供需情况来看，负极材料行业已面临产能过剩的风险；从长期来看，动力电池和储能电池市场对负极材料的需求仍然较大，市场空间广阔。同时，行业的产能过剩总体存在结构性差异，那些没有综合竞争优势的传统低端企业产能利用率不足，首先面临过剩的风险；已具有综合竞争优势，特别是具有成本优势、客户优势、技术优势、资金优势的行业头部企业将保持相对高的产能利用率，以优质的产品和服务满足客户增长的产品需求，以提升市场份额。
鉴于上述判断，在目前市场供需反转的情况下，公司继续正常生产，特别是石墨化工序仍坚持满产状态，垒库存，以应对客户的需求。
来源：读创财经综合
审读：孙世建
