本
文
摘
要
群益证券(香港)有限公司沈嘉婕近期对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《公司前三季度业绩较快增长，产品均价明显提升，建议“买进”》，本报告对福耀玻璃给出增持评级，认为其目标价位为42.70元，当前股价为34.52元，预期上涨幅度为23.7%。
福耀玻璃(600660)
结论与建议：
公司产品竞争力强，近年来有序扩充产能，加速开拓海外市场，当前在欧洲制造业成本大幅上涨的背景下，公司在欧洲的市占率有望提升，公司预计到2023年将实现全球35%的市占率目标，较2021年继续提升4个百分点。随着汽车行业向着电动化和智能化演变，公司加快开发智能化玻璃产品，产品附加值增长空间较大。我们预计公司2022年和2023年的净利润将达到54.6亿元和51.4亿元，YOY+73.6%和-5.9%，EPS分别为2.09元和1.97元，A股按当前价格计算，对应PE为17倍和18倍；H股对应PE为13倍和13.8倍，A股和H股股息率预计分别达3.7%和4.8%，建议“买进”。
公司前三季度业绩较快增长，优于行业平均水平：公司2022年1-3Q实现营业收入204.4亿元，YOY+19.2%，录得净利润39.01亿元，YOY+50.3%（扣非后净利润38.2亿元，YOY+60.4%），折合EPS为1.49元，业绩符合市场预期。分季度看，公司2022Q3实现营业收入75.4亿元，YOY+34.3%，实现净利润15.2亿元，YOY+83.8%(扣非后净利润15.1亿元，YOY+109.9%)，折合EPS为0.58元。
公司Q3营收较快增长，远超行业平均增速，其中国内销售额为39.7亿元，同比增长49.2%，海外销售额为29.2亿元，同比增长19.4%。一方面，Q3公司汽车玻璃销量明显增加；另一方面，随着汽车电动化和智能化趋势加速，Q3公司产品结构继续优化，公司高附加值产品占比达43.8%，同比增长5.7个百分点，使得产品平均单价提升11.9%。
公司毛利率稳定，费用率继续下降：前三季度公司录得毛利率34.48%，去年同口径数据为36.57%，同比小幅下降2.09个百分点，主要是因为纯碱、天然气等原材料价格上涨，后续预计纯碱和运输费用将继续下降，并且天然气涨幅有限，整体毛利率有望修复。
公司运营能力优秀。前三季度公司三项费用率为7.4%，同比下降7.6个百分点，其中由于汇兑收益大幅增长，财务费用率同比下降6.8个百分点；此外，销售费用率和管理费用率分别下降0.14个百分点和0.63个百分点。
盈利预期：我们预计公司2022年和2023年的净利润将达到54.6亿元和51.4亿元，YOY+73.6%和-5.9%，EPS分别为2.09元和1.97元，A股按当前价格计算，对应PE为17倍和18倍；H股对应PE为13倍和13.8倍，A股和H股股息率预计分别达3.7%和4.8%，建议“买进”。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券闫俊刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利51.55亿，根据现价换算的预测PE为17.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为49.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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