本
文
摘
要
开源证券 固定收益首席分析师 陈曦
1、市场回顾：市场窄幅震荡
转债和正股2月份呈窄幅震荡的态势，创业板回调较多，TMT表现较好，金融地产、电新等板块回调；转债月内震荡下行，表现弱于正股，或受到赎回预期影响；从不同维度来看，小盘、低等级、低价转债表现较好。
2、市场展望：市场转为弱预期，经济复苏依靠内生动力
2022年10月份二十大之后，市场对经济和政策强预期，大盘价值跑赢中小盘；2023年春节以来，大盘价值开始走弱，中小盘表现较好，表明市场对经济和政策的预期在转弱，由二十大之后的强预期转为当前的弱预期。
当前经济复苏的动力靠什么？市场认为经济复苏要靠政策强 *** ，我们认为经济复苏不一定非要政策强 *** ，核心还是靠经济的内生动力。只要我国经济能够恢复到潜在经济增速水平，就能实现经济复苏。
当前市场的弱预期和2019年一季度类似。2019年一季度经济面临较大的稳增长压力，房地产和出口增速都非常低，但是2019年的赤字率只比2008年提高了0.2％，政策没有进行强 *** ；但是2019年3月经济企稳回升，体现为社融存量增速一季度出现拐点。
政策和发展经济取向一致，经济才能上行。十九大时期，我们有很多目标，如调结构、去杠杆、金融防风险等，这些目标更加注重经济发展的质量，经济增速处于较低的水平。
2022年底中央经济工作会议重提“稳增长”，当前 *** 采取的是促进经济增长的扩张性政策，即使没有采取强 *** 政策，经济也能够回升。
2023年3月份市场对经济尤其是政策预期较低，如果政策能够加码，可能超出市场预期，为市场带来意外之喜；稳增长不是一直需要增量政策，而是要见到实效。每年春季3月份是开工旺季，尤其是北方天气转暖，开工可能出现较大幅度上升，稳增长见到实效的可能性是非常大的。
展望后市， *** 着力稳增长，扩大内需，经济能够企稳复苏，我们战略性看好内需板块相关转债，尤其是跟内需相关的龙头，推荐银地保、新老基建、制造业升级改造、传统消费、新型消费、互联网平台等行业的龙头标的。
3、2023年3月十大转债：布局稳增长下的内需
2023年是经济反转之年， *** 发力稳增长，扩大内需成为稳增长的重要支撑，和内需紧密相关的大消费和地产链有望受益，高景气板块也值得关注。
择券上，我们建议关注两个逻辑，一是加大股性转债配置力度，股性转债跟涨能力更强，选取正股行业景气度高，有一定驱动力的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，全面注册制下择券空间变大，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高。
风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。
本文源自券商研报 ***
