本
文
摘
要
作者/提默西
出品/洋葱实验室
丽江玉龙旅游股份有限公司，A股简称“丽江股份”，控股股东为丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司，实际控制人为张松山。张松山先生通过控制华邦健康并与一致行动人合计控制公司29.99%股权。
公司是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，经过多年发展，公司构建了雪山旅游索道、国际品牌酒店、国际旅行社、旅游演艺等多项旅游业务。2021年度，公司索道运输业务实现营业收入1.66亿元，毛利率74.11%；酒店经营业务实现营业收入1.10亿元，毛利率28.84%；印象演出业务实现营业收入0.46亿元，毛利率26.70%。
1. 索道运输：公司目前经营的索道为玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道。三条索道分别将游客带到冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪山地公园，这三个公园是玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点，是玉龙雪山景区的主要旅游接待设施。2. 酒店经营：和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、巴塘假日酒店委托洲际酒店集团进行管理，茶马道丽江古城丽世酒店、茶马道德钦奔子栏丽世酒店和茶马道丽世山居委托丽世度假村及酒店管理集团进行管理。迪庆月光城英迪格酒店于2021年3月1日起正式营业，委托洲际酒店集团进行管理。3. 印象演出：《印象·丽江》是由张艺谋、王潮歌、樊跃等著名艺术家策划、创作、执导的大型实景演出，历时一年多完成编创工作，于2006年7月开始正式公演，其业务收入主要来源于演出门票收入。01盈利质量
观察收入质量，相关指标表现良好：赊销比例和关联交易收入占比不高，客户集中度也不高。
营业成本和管理费用是影响公司EBIT的主要扣减项目。人工成本在2021年营业成本中占比51%；除此之外，折旧和原材料这两项支出的占比分别为21%和13%。管理费用以工资社保及附加和折旧费为主，2021年这两项支出在管理费用中占比分别为47%和21%。
02资产质量
观察2022年二季度末的总资产数据，核心资产占比62%，货币资金占比超过19%，非核心资产占比约18%。货币资金几乎都是可随时用于支付的银行存款，金额为5.03亿元。非核心资产主要包括理财产品和定期存款合计1.90亿元以及投资性房地产2.40亿元。
核心资产中重点关注固定资产和无形资产等。根据2022年中报数据估算，房屋及建筑物在固定资产中占比61%（按原值计算，以下同），折旧年限约为36年，已使用年限约为11年；机器设备在固定资产中占比20%，折旧年限约为27年，已使用年限约为19年。
无形资产以土地使用权为主。根据2022年中报数据估算，土地使用权在无形资产中占比93%，摊销年限约为33年，已使用年限约为5年。
03负债情况
截至2022年二季度末，公司资产负债率5%，有息负债率几可忽略，无重大对外担保。
04计算ROIC
对于ROIC，沿用在《筛选股票的时候如何用好ROIC》中提出的计算方式，分子采用两种口径，分母采用五种口径，计算10项ROIC指标并进行观察。这些ROIC指标主要用于公司间比较，计算时未从EBIT中扣除所得税。
公司ROIC在2020年和2021年发生显著波动，主要归因于营业收入大幅减少以及销售利润率大幅下降。根据年报信息，2020年公司营业收入同比下降40.36%，归属于上市公司股东的净利润同比下降65.36%；受新冠疫情影响，公司三条索道接待游客人次同比下降41.69%，丽江和府酒店有限公司营业收入同比下降19.44%，印象丽江接待游客人次同比下降64.97%。
05景气变化
观察营收增速与归母扣非净利润增速的变化，近三年的景气低点出现在2022年二季度。根据财报中对经营情况的分析，影响景气度的外部因素包括新冠疫情、产业政策、市场竞争等。
2022年上半年公司营业收入同比减少60.97%，归母扣非净利润同比减少637.47%；受新冠疫情影响，公司三条索道接待游客人次同比下降61.70%，丽江和府酒店有限公司营业收入同比下降50.80%，印象丽江营业收入同比下降93.96%。公司作为社会服务企业，重大疫情和自然灾害对公司经营可能造成大的影响：2002-2003年非典对公司当年的业绩产生了较大负面影响；2020年以来新型冠状病毒肺炎疫情对公司2020年、2021年和2022年的业绩产生了重大不利影响。另外，公司经营的索道产品的定价属于 *** 定价范围，若 *** 调整索道票价将会对公司业绩造成影响。06现金分红与投融资
观察现金分红情况，公司的现金分红比例在2020年和2021年发生显著波动。外部融资方面，近三年没有股权融资。
从2022年二季度末在建工程的情况看，重要在建工程项目待投资金额超过31.69亿元，主要项目包括泸沽湖摩梭小镇项目；从正在使用的固定资产情况看，如果财报中固定资产的折旧年限与实际使用年限一致，预计部分设备在未来五年内存在换新需求，对应的设备原值约1.38亿元。作为对比，观察近三年的现金流量表，公司每年的资本支出金额在1.57亿元至2.31亿元之间。
公司于2021年报表示，将按照“十四五”战略规划，全面推进泸沽湖英迪格酒店、摩梭宫演艺及博物馆等子项目的建设。根据现有信息判断，公司在未来五年资本开支规模相较以往将有所增加；假设未来经营业绩能够恢复至疫情前水平，预计公司将产生外部融资需求。
本文旨在对财报信息进行加工整理，不构成任何投资建议。感谢您的耐心阅读。
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读财报系列【第73期】丽江股份mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzODE4NTk1NQ==&mid=2247485641&idx=1&sn=a39d7123846ca23761a11014c497a2a0&chk *** =e93c7445de4bfd53b022c047f46da96cd7283ed3703098601684c60de44a281f1e4bc7b5c943&token=1082649954&lang=zh_CN#rd