本
文
摘
要
遵义道桥银行贷款债务重组正式出炉，债务规模155.94亿元，期限调至20年。
01
银行贷款重组
2022年12月30日，遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）公告银行贷款重组概况及进展情况。 公告称，遵义道桥本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，以债权保全为前提，经各方友好平等协商，近期完成签署相关补充协议。银行贷款重组公告 根据重组协议，遵义道桥重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。 其实，早在2022年6月下旬，遵义市人民 *** 就成立了遵义市金融工作领导小组，在不到两周时间内，便敲定了遵义道桥债务重组方案。 彼时，财新报道称遵义道桥债务重组方案已基本完成，其中银行类债务统一展期20年，且前10年不付息。 值得注意的是，本次银行贷款重组不涉及遵义道桥公开市场债券。《小债看市》统计，目前遵义道桥存续债券29只，存续规模170.72亿元，兑付期主要集中在3-5年内。
未来偿债现金流
遵义道桥表示，将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作。
此外，遵义道桥还存续3只美元债，存续规模2.69亿美元，均将于2025年到期。
存续美元债
值得注意的是，两年前遵义道桥曾发生过非标逾期事件。
2020年1月，遵义道桥的一笔3950万元应收账款债权回购款，在地方 *** 协调下延期5天才完成兑付。
近年来，遵义道桥资产流动性较弱，面临极大的短期偿债压力，公司存在较多被执行人信息。
截至2022年6月，遵义道桥存在被执行人信息合计119条，其中大部分为2021年以来新增，被执行金额合计52.36亿元，案由涉及担保债务逾期、建筑工程合同纠纷等。
02
债务负担沉重
据官网介绍，遵义道桥是遵义市委市 *** 谋划全市高质量发展组建的市属四大国有企业集团之一，是遵义市资产规模最大、综合实力较强的大型国有施工企业。
遵义道桥主要负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务。
遵义道桥官网
从股权结构看，遵义道桥控股股东为遵义市国有资产监督管理委员会，持股比例100%，实际控制人为遵义市人民 *** 。
股权结构图
近年来，遵义道桥主业盈利能力一般，财务费用对利润侵蚀严重， *** 补助提升了公司利润水平。
2022年上半年，遵义道桥实现营收6.73亿元，同比下滑36.29%；实现归母净利润-2.84亿元，同比下滑19.34%。
归母净利润
2019-2021年，遵义道桥分别获得 *** 补助收入3.9亿、1.64亿以及1.74亿元，三年合计7.28亿元，可以看出公司利润对 *** 补贴较为依赖。
*** 补助收入
截至2022年6月末，遵义道桥总资产为1685.66亿元，总负债858.04亿元，净资产827.62亿元，资产负债率50.9%。
《小债看市》分析债务结构发现，遵义道桥主要以流动负债为主，占总债务的54%。
截至相同报告期，遵义道桥流动负债有462.35亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有140.36亿元。
相较于短债压力，遵义道桥流动性明显不足，其账上货币资金仅有6.01亿元，不仅较2021年末下降40%，并且其中大部分资金因抵押、质押或冻结等而受限，公司短期存在极大的偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年6月末，遵义道桥银行授信总额为264.69亿元，未使用授信额度为87.41亿元，财务弹性尚可。
银行授信
另外，遵义道桥还有非流动负债395.68亿元，主要为应付债券和长期借款，其长期有息负债合计310.82亿元。
整体来看，遵义道桥刚性债务总规模为451.18亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为53%。
有息负债占比过半，遵义道桥的财务费用对利润侵蚀严重，2022年上半年该指标高达1.72亿元。
从融资渠道看，除了借款和发债，遵义道桥还通过股权、信托、股权质押、租赁以及应收账款等方式融资。
在现金流方面，随着遵义区域融资环境恶化，遵义道桥筹资性现金流持续净流出，公司面临再融资压力较大。
筹资性现金流净额
在资产质量方面，遵义道桥应收款项回收时间不确定且存一定回收风险，项目开发成本即时变现能力较弱，公司资产受限规模较大。
截至2022年6月末，遵义道桥应收账款有63.48亿元，主要为应收工程款等；其他应收款项311.34亿元，主要为往来款、拆借款与押金、保证金等。
另外，遵义道桥存货和合同资产分别有541.68亿和78.99亿元，主要为工程施工、代建及房地产项目开发成本等，即时变现能力较弱。
截至2022年中，遵义道桥合计受限资产规模达192.08亿元，主要为受限存货，整体看公司资产质量一般，流动性较弱。
值得注意的是，遵义道桥还存在很大的担保代偿风险。
截至2022年6月末，遵义道桥对外担保金额合计141.17亿元，规模较大占净资产的17.19%，担保对象涉及民营企业，且部分被担保债务已经出现诉讼纠纷。
总得来看，遵义道桥刚性债务负担重，流动性十分紧张；其他应收款回收风险和担保代偿风险加大；存在很大的担保代偿风险。
03
区域环境
“东镇江、西遵义、南湘潭、北大连”，遵义是国内发行城投债较多的城市之一，也是债券市场“城投四大天王”之一。
近年来，遵义市综合财力保持增长，但财政自给能力较弱，地方 *** 债务余额持续扩张，区域内债务压力较大。
在此背景下，遵义市区域内频繁发生企业非标违约事件，负面舆情较多，信用环境受到较大不利影响，区域内再融资压力持续增大。
2022年以来，贵州省一系列债务化解政策，对遵义市化解债务起到一定有利作用。
2022年1月，国务院发布了“新国发2号文”，提出“允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转”。
同年9月，财政部印发财预114号文基本延续新国发2号文在贵州化债方面的表述，新增“降低债务利息成本”。
其实早在2018年10月的国办发[2018]101号文当中就已有提到过：“在不增加地方 *** 隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。”
此次遵义道桥在《公告》中，也提到本次银行贷款展期，是在新国发2号文与财预114号文下，按照市场化、法制化原则，对存量银行贷款进行重组安排。
