本
文
摘
要
千金药业:业绩符合预期,期待化药销售改善
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：夏禹 日期：2018-08-24
毛利率提升带动公司业绩增长,千金净雅销售稳健增长。
公司第二季度实现营收7.99亿,同比下降6.58%;实现归母净利0.33亿,同比增长89.34%。
上半年公司毛利率为47.44%,提升3.3个百分点,带动上半年业绩提升。分版块来看,1)中药板块上半年实现营收3.77亿,同比增长2.4%,毛利率提升2.06个百分点,预期大品种千金胶囊/千金片与去年持平;2)西药实现营收3.27亿,同比下降12.38%,系渠道消化库存所致,毛利率同比提升8个百分点,毛利率提升由于低开转高开所致;3)卫生用品实现营收1.2亿,同比增长16.89%,毛利率提升2.95个百分点,预计是原材料采购招标降低了采购成本所致。4)零售业务增长较快,千金大药房本期实现利润1609万,比去年增长86%。
费用管控良好。
公司上半年销售费用增加4.22%、管理费用同比降低2.13%,财务费用下降115万,三项费用率合计增加1.68个百分点,其中销售费用主要系协力药业以及卫生品业务销售费用增加较大所致,整体三费保持平稳。
维持推荐评级。
公司深耕妇科大健康领域,品牌优势明显,化药渠道库存消化后销售有望在下半年好转,维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为0.60,0.72,0.87元,对应8月22日收盘价,PE分别为15、13、11倍,维持推荐评级。
风险提示
千金净雅销售不达预期;化药消化渠道库存不达预期。
麦格米特:业绩高增长,业务协同效应显现
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邹玲玲 日期：2018-08-24
事件:公司发布2018年半年报,1)实现营收10.31亿元,同比增长63.36%;归母净利润0.65亿元,同比增长40.38%,扣非归母净利润0.51亿元,同比增长22.00%;若剔除因股票激励形成的股份支付及重大资产重组所带来的期间费用增加1,860.60万元,公司归母净利润为8,376.20万元,同比增长80.47%。EPS0.24元,ROE4.88%。2)公司1-9月经营业绩预计实现归母净利润1.096亿-1.35亿元,同比增长30%-60%; 经营效率高,期间费用率降低,成本控制较好。
公司上半年销售/管理/财务费用分别为0.52/1.48/-0.015亿元,分别同比+53.66%/+59.55%/-179.33%,相应费率为5.02%/14.34%/-0.14%,分别减少0.32/0.34/0.43个PCT;公司三项费用控制良好。
产品销售结构变化,引起综合毛利率略有下滑:公司上半年综合毛利率为29.12%,同比下滑1.72个百分点,主要系:1)产品结构上,低毛利的智能家电电控产品(特别是海外)快速增长销售占比提升,拉低整体毛利率;2)新能源汽车电驱电控部件由板件逐步向集成部件转换,整体产品单价上升引起毛利率下降;
基于技术同源,协同效应凸显:1)智能家电电控业务高增。公司上半年怡和卫浴-智能卫浴整机业务实现收入1.86亿元,增长超过93.65%,净利润3824万,同比+110.53%;家电变频控制器高增长超过150%。电视电源业务,增长平稳。2)工业电源稳定增长,业务协同明显,公司2018年H1工业电源业务收入1.89亿元,同比+2.5%,医疗设备电源供应全球高端客户包括飞利浦,稳健增长;其中与新能源汽车DCDC/OBC主要配套下属子公司深圳驱动的PEU产品未列入到收入口径,如果包含该业务,工业电源收入同比+40%(由此测算,公司DCDC/OBC业务实现收入约7000万左右)。3)工业自动化业务中,新能源汽车业务,PEU业务高增达140%(深圳驱动实现收入2亿,净利润2895万),公司PLC业务+50%;智能焊机业务靓丽+约60%。
收购子公司剩余股权,承诺业绩高增长。公司拟收购怡和卫浴、深圳控制、深圳驱动三个子公司的剩余股权,目前已获已获证监会批文。合计承诺在18年-20年分别完成净利润1.39/1.83/2.35亿元,公司业绩有望在未来保持高增长。
管理层华为艾默生系,研发驱动内生增长。管理层团队出自华为、艾默生,坚持以研发为驱动的经营模式,通过持续高强度的研发,确保公司产品的竞争力。公司上半年研发费用1.13亿元(2015-2017,分别投入研发0.97/1.27/1.77亿元,占比营收11.9%/11.0%/11.8%),同比+58.26%,占比营收10.96%。
投资建议:公司在电力电子领域技术积淀深厚,目前已搭建三大技术平台,形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多业务的业务布局,并以研发驱动的经营模式,内生增长潜力大,长期看好。我们预计2018-2020年,公司备考净利润2.28/3.01/3.98(考虑收购完成),同比增长94.83%/32.16%/32.16%,对应PE分别为37/28/21倍,给予增持评级。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧导致价格下降、业绩承诺无法实现风险、关键原材料供应不足风险、下游需求不及预期风险;
海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：孙会东 日期：2018-08-24
事件:
公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。
投资要点:
坐拥华东腹地,水泥量价齐升
公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。
华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性
上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。
掌握行业发展权,一体化趋势有望加快
依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。
丹邦科技:经营情况符合预期,静待碳化膜订单落地
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2018-08-24
事件
公司发布2018年半年报:2018年上半年营收1.68亿元,同比+12%;归母净利润1684万元,同比+45%;扣非归母净利润1456万元,同比+92.03%。归母净利润处于公司业绩预告修正公告1279-1860万元靠近上沿位置,符合预期。
简评
经营情况良好,符合预期:公司上半年实现营收1.68 亿元,同比+12%,归母净利润1684 万元,同比+45%,处于业绩预告修正公告上沿,符合预期。公司上半年毛利率46.53%,同比+7.93 pct 主要由于上半年PCB 行业景气度较高,同时公司由自产部分原材料且生产效率提升等带来成本下降导致。
盈利预测和估值:预测公司18-20 年净利润分别为0.75、4.17、5.58 亿元,对应EPS 分别为0.14、0.76、1.02 元,当前PE 分别为132、17 和12 倍。维持“增持”评级。
风险提示:碳化膜量产质量不达预期风险;量产时间计划不达预期风险;产品价格过贵导致销量不达预期或价格无法维持风险;公司竞争对手快速跟进导致竞争格局恶化风险;技术外泄风险等;客户不确定风险。
佩蒂股份:中报业绩高增长复合预期,开拓国内宠物市场踏上新征程
8月23日,公司发布公告,2018年上半年实现收入3.94亿元,同比增长46.59%;归母净利润6815.82万元,同比增长80.23%;扣非后归母净利润5871.30万元,同比增长56.89%。
简评
此次公布的半年报业绩增速和7月份发布的业绩预告相吻合,符合市场预期。其中18Q2单季度实现收入2.33亿元,同比增长44.23%;实现归母净利润3819.94万元,同比增长57.80%;实现扣非后归母净利润3717.70万元,同比增长53.78%。
今年7月份,公司在杭州搭建内销市场团队并计划以国内及新西兰生产的中高端干粮自主品牌等产品发力国内市场,分享国内宠物食品市场高增长红利。2017年公司国内收入为0.3亿元,占比约5%,同比增长51.34%,主要以咬胶销售为主,预计内销新团队成立后将大幅增加国内市场销售收入。
公司7月5日公告完成对新西兰BOP公司100%股权的全资收购,共支付2310.65万新西兰元。BOP控制下的Alpine公司主要生产高端宠物食品,以新西兰本地和美国出口为主,2017年BOP公司收入为6240.45万元人民币,同比增长34%;净利润622.58万元人民币,同比增长74%。预计下半年将增厚公司收入和利润。
盈利预测与估值:考虑到人民币贬值,略微上调公司盈利预测,预计公司2018、19年归母净利润为1.57、1.96亿元,同比增长48%、25%。维持“增持”评级。
风险提示:中美贸易战
航天电器:降本增效成果显著,盈利能力提升助力全年业绩增长
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2018-08-24
1.事件
公司发布半年报,上半年营收11.69亿元,同比下降8.15%,归母净利润1.57亿元,同比增长5.43%。Q2营收6.87亿元,同比增长4.14%,归母净利润0.92亿元,同比增长16.67%。公司预计前三季度归母净利润增长5%-20%。
2.我们的分析与判断
(一)Q2业绩趋势向好,全年增长有望持续
公司Q1营收4.82亿元,同比下降21.29%,归母净利0.648万元,同比下降7.27%,Q2营收6.87亿元,同比增长4.14%,归母净利润0.92亿元,同比增长16.67%,Q2同比及环比均增长明显,趋势向好。公司H1产品订单同比实现稳步增长,但是受产能储备等因素影响,营收未实现同步增长,而购买商品及接受劳务的现金支出同比大幅增加38.6%,存货同比增长24.2%,说明公司在订单增加的情况下加大了备货力度。未来随着订单收入的逐步确认,全年业绩增长依然可期。
(二)公司治理卓有成效,产品毛利率普遍提升
2018H1,公司信息化建设稳步推进,自动化能力逐步提升,供应链管理不断完善,降本增效成果显著。从经营数据来看,在上半年营收下滑8.15%的背景下,营业成本大幅下降12.17%,产品综合毛利率提升近5个百分点。分产品来看,4类产品毛利率均有不同程度的提升,其中连接器和电机产品提升较大,分别约6和4.5个百分点。盈利能力提升助力公司未来业绩较快增长。
(三)光通信产品取得突破,未来将迎来快速发展
公司2016年5月收购奥雷光电63%股权,积极布局光电传输业务。公司长期供货给国内外通信巨头,紧密跟随5G产业步伐。2018年上半年,公司多项新技术研发取得突破,光电“单多模转换器”、LRM“跨骑式”高速光电混装连接器等新产品研制成功,光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展,国际市场订货、销售收入均实现大幅度增长。我们认为随着未来两年5G技术逐步实现商业化,公司的光通信产品有望显著受益。
3.投资建议
预计公司2018至2020年,归母净利润3.74、4.52和5.56亿元,EPS为0.87、1.05和1.29元,当前股价对应PE分别为29x、24x和19x,维持“推荐”评级。
风险提示:军品订单延后风险,5G业务发展不及预期风险。
