第二次转型已经4年，张德生还未能止住万马股份业绩下滑势头。
现年70岁的张德生在其不惑之年时开始创业，投入30万元创办杭州临安特种电子电缆厂，迅速完成原始积累，并于2009年在A股IPO重启之时顺利进入资本市场。2014年，公司进行二次转型至充电桩领域，目前来看，远未到成功之时。
经营业绩数据显示，万马股份去年净利润为1.08亿元，仅为2016年的一半，且连续三年下降，与2016年前的10年持续增长相形见绌。
不仅如此，近年来，公司应收账款大幅攀升，负债飙升带动财务费用快速增长，引发流动性不足，财务压力不小。
与净利润接连下滑对比的是，万马股份控股股东及董监高大肆减持套现。
据长江商报记者初步统计，多名董监高合计实施了近百次减持操作，累计套现过亿元。而控股股东万马集团从2014年开始减持，合计套现接近21亿元。董监高和控股股东合计套现约22亿元。
转型三年净利连降三年
进入充电桩领域以来，万马股份的经营业绩跌跌不休。
2月25日晚，万马股份发布的业绩快报显示，2018年，公司实现营业收入87.39亿元，同比增长17.95％，对应净利润1.08亿元，同比下降6％。
从报告期看，去年一季度，虽然公司的净利润亏损了2825.48万元，但同比增长了10.4％。二季度扭亏为盈，使得上半年净利润达到3892.81万元，但较上年同期下降31.93％。去年前9个月，净利润为6694.80万元，同比下降18.58％。
对比发现，去年四季度相较前三个季度，盈利能力明显增强。不过，由于公司未披露正式年报，四季度是否存在 *** 补助、投资收益等非经常性损益以增厚利润，尚不得而知。
从去年半年报看，公司电力产品收入有较大增幅，高分子材料收入有所下降，二者毛利率有小幅变动。唯一影响公司盈利能力的是充电桩业务。
承载公司充电桩业务主要是万马联合新能源投资有限公司、浙江万马奔腾新能源产业有限公司两家子公司。去年上半年，二者分别实现营业收入3431.23万元、4792.92万元，净利润为-3417.07万元、-926.27万元。
去年净利润下降只是是转型充电桩以来盈利能力转弱的延续。
公开资料显示，1989年，张德生创业之始，其产品就是电气电缆。初步成功后，开始多元化，相继进入电气、通信设备、高分子材料、医药制造等多个行业。2005年，张德生收缩战线，聚焦电力电缆，这被张德生视作首次产业转型。两年后，公司完成股改，并于2009年7月在中小板挂牌。
长江商报记者查询发现，2006年至2015年，公司实现了净利润长达10年的稳步增长。
2014年，张德生推动万马股份二次转型，向充电桩进军。只是，没想到，转型之路并不是很顺利。2016年、2017年，公司营业收入同比增幅为-6.83％、16.13％，净利润同比下降20.84％、46.59％。
流动性不足债务结构失衡
盈利能力接连下滑的万马股份还存在不小的偿债压力。
截至去年9月末，公司债务全部为短期债务，无长期债务。其中，短期借款为12.30亿元、一年内到期的非流动负债3亿元，合计为15.30亿元。
短期债务占比100％带给公司巨大的偿债压力。同期，公司货币资金为9.22亿元，而这还是在2017年下半年完成定增募资8.75亿元后的财务现状。不考虑受限资金等问题，单纯从账面仅有的货币资金看，也难以偿还一年内到期的债务。
危急关头，公司加紧回笼资金。去年前三季度，公司经营现金流净流入5.44亿元，同比增长155.60％。即便如此，公司依旧存在较大财务压力。
造成公司流动性不足的直接原因中，除了布局新业务需要不断输血外，也与公司应收账款（含应收票据）居高不下密切相关。
截至去年9月底，公司应收账款高达35.51亿元，占公司总资产的46.90％，占流动资产的59.99％。
财报显示，2015年来，公司应收账款呈逐年增高之势，而期应收账款周转速度较慢。去年前三季度，其应收账款周转天数为129天。
此外，上述同期，公司存货为8.03亿元，与应收账款一起合计为43.54亿元，约占流动资产的73.56％。
应收账款和存货占比明显偏高，一旦二者周转速度放缓、回款能力减弱，将更进一步加剧公司流动性压力。
大股东及董监高累计套现约22亿
在万马股份顶着较大财务压力之时，公司控股股东万马集团及其一致行动人却早已将巨额资金揣进了荷包。
上市之初，万马集团（前身为电气电缆集团）曾承诺36个月不减持。2014年，限售股解禁，万马集团开始大肆减持。
长江商报记者梳理发现，2014年至2017年，万马集团先后进行了四轮减持。具体为，2014年2月27日，减持4660万股，套现2.53亿元。对于此次减持，公司解释称，系希望通过以股权为纽带，引进浙江硅谷天堂旗下的产业基金作为公司战略投资者，整合双方资源，积极推动公司战略扩张和并购整合，提升公司产业运作效率。
2015年5月11日，万马集团进行第二次减持，这次一口气减持4100万股，套现8.41亿元。第三次减持发生在2016年3月，其分别于3月4日、7日、8日减持800万股、2000万股、1800万股，合计套现9亿元。2017年9月26日、27日，万马集团实施了第四次减持，共计减持740万股。
上述减持共计套现20.76亿元。时隔30年，张德生当初30万投资变成了20.76亿元现金（不含其它资产及股票），增幅高达7000倍。
值得一提的是，去年4月，浙江证监局对万马集团开具罚单，因其未在减持万马股份股票比例达到5％时暂停交易并通知上市公司予以公告。
除了控股股东大肆减持外，万马股份的董监高也密集实施减持。长江商报记者查询发现，从2010年开始，公司多名董监高频繁实施减持，减持操作次数接近百次，这些董监高合计累计套现超过亿元。
本文源自长江商报
