本
文
摘
要
要点：
国际糖市方面，在主产国巴西、泰国产量前景乐观的支撑下，全球食糖在2022/23榨季转向供应过剩格局，国际糖价将有所承压。而在巴西、泰国食糖产量逐渐修复的同时，印度糖产量及出口量将难有明显增长，因此2022/23榨季后的全球食糖产量增长将陷入增长瓶颈。后期关注主产国产糖进度、出口节奏，及美联储货币政策调控力度、地缘政治形势演变对原油价格的冲击；
国内糖市方面，预计郑糖2023年以区间震荡行情为主，整体表现先抑后扬。上半年将面临着食糖供应压力及宏观面利空的双重影响。一季度在消费处于淡季之时，食糖生产供应相对充裕。随着新糖的陆续上市，2022/23榨季食糖产量降尘埃落定，糖价低点将在第二季度出现。年中之后美联储政策预期转向，宏观红利显现，且食糖消费旺季到来，有望推动郑糖价格震荡走高，下半年表现预计好于上半年。总体而言，本榨季国内食糖产量预计小幅减产至960万吨，消费小幅增长至1560万吨，在国内进口政策的有力调控下，国内食糖供需处于相对平衡状态，供需缺乏明显矛盾，且制糖成本将对糖价仍有一定支撑作用。预估主力合约全年的运行区间为5400-6200元/吨。
正文：
01
2022年郑糖行情回顾
图1-1：2022年郑糖行情回顾
资料来源:文华财经、中期研究院
2022年郑糖整体价格重心较2021年上移。主力合约价格最高达到 6129元/吨，最低至5440 元/吨，波动幅度689元/吨。2022年郑糖走势可分为三个阶段：
第一阶段：高位震荡，重心抬升（1-6月初）。1-5月份，郑糖整体以高位震荡格局为主，运行重心有所抬升。在国产糖供应逐渐增长、疫情干扰消费的背景下，国内基本面因素未能给郑糖提供明显的走高动能。不过俄乌战争爆发推动原油价格暴涨，在巴西燃料价格走高，乙醇折糖大幅溢价的背景下，巴西食糖估产数据被下调，国际糖价借机展开了强势反弹，进而给郑糖走势带来明显提振，主力合约震荡爬升后于6月中旬达到6129的年内高点。
第二阶段：逐渐下行（6月中旬-9月初）。一方面，三季度国内食糖消费旺季不旺，国产糖供应充足，2021/22榨季糖厂结转工业库存处于近年来高位；另一方面，外部宏观环境动荡及国际糖价震荡回落，也拖累郑糖走低。
第三阶段：区间整理，重心稍有上移（9月中旬-12月底）。国际糖价在此阶段表现强劲，但国内利多因素不足，郑糖上涨空间仍受到制约。一方面，8-10月份进口糖到港量较高，而随着新榨季糖厂陆续开榨，国内新糖在12月大量上市，套保压力逐渐显现。另一方面，国内多地疫情反弹，管控措施加强，对食糖消费增长较为不利。国内糖市整体处于阶段性供需过剩的格局中。临近12月末时，伴随宏观情绪的修复，郑糖迎来筑底反弹行情。
02
2022/23榨季全球食糖供应面临过剩
2.1 2022/23榨季巴西食糖产量恢复 制糖比创新高
图2-1：巴西食糖供需平衡情况 （万吨、%）
资料来源：WIND，中期研究院
据巴西农业部下属的国家商品供应公司发布的数据显示，2021/22榨季巴西累计产糖3504.9万吨，同比上榨季下降15%。一方面是由于受到了霜冻及干旱的影响；另一方面，甘蔗种植收益相对竞争作物下降，使得巴西甘蔗面积下滑。2021/22年度巴西的甘蔗种植面积减少了3.5%，从860公顷减少到830公顷。2022/23榨季巴西食糖量将实现增长，巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab近期上调巴西2022/23年度糖产量预估，预计巴西全国2022/23年度甘蔗产量为5.983亿吨，而此前预估为5.729亿吨，糖产量预计为3640万吨，而此前预估为3389万吨。2022/23榨季截至1月1日，中南部累计压榨甘蔗5.42亿吨，同比增加3.63%。截至12月累计甘蔗单产为73.4吨/公顷，同比增长8.22%。累计产糖3346.2万吨，同比增加4.37%；累计产乙醇274.67亿公升，同比增加3.08%。
2.2 2022/23榨季印度产糖量下滑
图2-2：印度食糖供需平衡情况 （万吨、%）
资料来源：WIND，中期研究院
2021/22年度印度产出了创纪录的超过5亿吨甘蔗，糖厂共压榨约3.57亿吨甘蔗，共计产糖约3940万吨。其中350万吨糖被用于乙醇生产，最终糖产量为3590万吨。在没有 *** 的任何财政援助的情况下，印度实现了创纪录的1098万吨糖出口。目前在巴西食糖集中供应前，印度食糖生产情况是市场关注的焦点，对国际糖价有重要的指引作用。因强降雨损及甘蔗产量，印度主要产糖邦马哈拉施特拉邦糖厂的压榨时间可能较去年缩减45-60天。收榨时间提前使得马哈拉施特拉邦产糖量下调，与上榨季1380万吨相比，预计2022/23榨季产糖量下降100万吨至1280万吨。印度糖厂协会预计2022/23榨季印度食糖产量为3400万吨，同比减少5%，这在一定程度上抑制了印度增加出口配额，预计2022/23榨季印度出口量将降至700万吨。2022/23榨季至今印度发放的第一批出口配额为610万吨，目前糖厂已签订570万吨出口合同。第二批食糖出口配额可能仅为100万吨。出口量预期减少对国际糖价有一定的支撑作用。
2.3 2022/23榨季泰国食糖出口量将小幅增加
图2-3：泰国食糖供需平衡情况 （万吨、%）
资料来源：WIND，中期研究院
泰国是仅次于巴西的全球第四大食糖生产国和第二大食糖出口国。2021/22年度泰国甘蔗压榨量为9207万吨，糖产量恢复至1015万吨，在出口供应增加和东南亚的强劲需求下，2021/22年度泰国糖出口量为769万吨糖。2022/23榨季泰国甘蔗丰产基础较好。主要由于经历连续两年的干旱之后，2022年泰国降雨量充足，甘蔗生长期降水高于往年，且2022/23年制糖期泰国甘蔗收购价维持1040泰铢/吨高位，有利于种植面积稳定。预计2022/23年度泰国甘蔗压榨量为1.06亿吨，糖产量延续增长态势，达到1150万吨。随着经济复苏，泰国食糖消费量亦预计会缓慢增长，在扣除国内食糖消费量250万吨后，泰国可供出口的食糖量约900万吨，较上一年度增长17%。从生产进度来看，2022/23榨季泰国首家糖厂开榨时间较上榨季提前6天，截至2022年12月31日，累计48家糖厂开榨，同比减少9家，累计压榨甘蔗1765.5万吨，同比增加2.5%，累计产糖180.5万吨，同比增加10%。
2.4 干旱提升2022/23年制糖期欧盟减产预期
欧盟作为全球最大的甜菜糖产区，产糖量仅次于印度、巴西。2021/22 年度欧盟甜菜糖产量为1633万吨，食糖消费量增长 5.6%，达到1680万吨，部分原因是乌克兰难民的流入，欧盟食糖进口量为82万吨。2021/22榨季欧盟食糖产量供应过剩67万吨。受多重因素影响，2022/23年制糖期食糖产量同比下滑。一方面，在生产成本和能源成本高企的同时，农户减少甜菜种植，转而种植利润更高的作物；另一方面，2022年夏季欧洲出现极端高温及干旱，使得甜菜生长缓慢，甚至出现枯萎。预计2022/23年制糖期食糖产量为1600万吨，较上个制糖期减少33万吨；消费量为1700万吨，自疫情导致的下降中略有恢复。欧盟存在100万吨的供给缺口需要通过进口弥补。此外，受干旱天气影响，法国农业部预估今年该国糖用甜菜产量料下降至3155万吨，较2021年产量下降8.2%。
图2-4：全球食糖供需平衡情况 （千吨、%）
资料来源：WIND，中期研究院
就全球食糖的供需格局而言，2021/22年度食糖供应缺口为170万吨。在经历了连续两个榨季的产不足需的格局后，较理想的天气条件及高糖价的 *** 有利于2022/23榨季食糖产量的增长。虽然各机构对2022/23的过剩量预估不一，但对食糖产量过剩已达成共识。国际糖业组织ISO在2022年11月中旬上调2022/23年度全球糖过剩预期，预计2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。过剩量调高主要由于泰国、巴西食糖增产高于印度、欧盟等国的减产，且食糖消费在经济衰退的抑制下，预计出现萎缩。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨。消费量预估则从1.763亿吨下调至1.76亿吨。印度和泰国等主产区在年底和一季度陆续迎来生产旺季，将对一季度食糖供应变动有重要影响。上半年国际原糖贸易流可能相对趋紧,尤其是在一季度。同时一季度印度原糖出口成本及泰国的制糖成本对原糖价格也有托底作用。下半年巴西糖步入压榨高峰阶段，原糖贸易流将转向过剩格局，国际糖价将面临下行压力，含水乙醇折糖价和巴西的生产成本将为原糖提供一定支撑。总体而言，在预期过剩的背景下，国际糖价的运行重心将有所下移，后期仍需关注主产国天气及巴西燃料政策带来的供应面变化，预计全年运行范围为16-22美分/磅。
03
国内食糖消费改善可期
3.1 2022年食糖消费疲软 2023年食糖消费有望回升
在国内经济不景气及疫情带来的连锁反应下，2022年食糖消费疲软，旺季时段延后，终端刚需提振也较为有限。2021/22榨季全国食糖总消费量1540万吨，小幅回落10万吨。2022年含糖食品消费不及预期，从主要含糖食品的产量来看，2022年1-11月饮料类产量累计为16850.7万吨，同比下滑4.67%。2022年1-11月乳制品产量累计为2848.9万吨，同比增长3.57%。
图3-1:国内食糖消费量情况 单位：万吨
资料来源:沐甜科技、中期研究院
人口规模和城镇化水平的提升为食糖消费的增加提供了基本支撑，同时在国家卫生健康委发布的《健康中国行动（2019-2030）》文件中指出， *** 要加快研究制定标准限制高糖产品的生产销售。加大宣传力度，推动低糖或无糖食品的生产与销售。随着减糖风潮的兴起，零糖、零脂、零卡正成为时下消费者流行的新选择。2021/22榨季全国食糖总消费量1540万吨，小幅回落10万吨。随着国内疫情影响的消散，经济形势向好，餐饮、工业、食品等行业消费将逐渐改善，下半年转暖趋势会更为明显。预计2022/23榨季国内食糖消费将增长至1560万吨的水平，较2021/22榨季增长20万吨。
3.2 淀粉糖替代优势不明显
就替代品而言，当前淀粉糖的替代作用要受口味偏好、装置设备、运输瓶颈等客观条件的限制。果葡糖浆是淀粉糖行业最耀眼一个产品。目前69%的果葡糖浆应用于饮料市场，仅在饮料领域对白糖形成了明显替代，特别是碳酸饮料。考虑到食品口感问题，除非价格优势非常明显，一般企业不会轻易改变甘蔗糖与果葡糖浆的配比例，加上使用成本稍高，因此两者不是有价差就替代。在蔗糖与淀粉糖使用存在交叉的领域，当蔗糖与淀粉糖价差小于1000元/吨，大多数终端用户会选择使用蔗糖，而不会考虑淀粉糖；当蔗糖与淀粉糖的价差在1000-1500元/吨，大多数终端用户企业可能会同时选择白糖与淀粉糖混合使用，节约成本；当蔗糖与淀粉糖价差高于1500元/吨，终端企业更多使用的是淀粉糖而非蔗糖，尤其是中小型的终端企业。
从2022年淀粉糖的运行状况来看，表现较为疲弱，淀粉糖整体价格呈震荡下行态势。一方面，终端消费较弱，供应增量大于需求增量，供需矛盾明显。另一方面，玉米价格同比下跌，成本端带来一定利空影响。从白糖和果葡糖浆的替代情况来看，两者价差为1100-1700元/吨之间，虽然价差达到边际替代效应的值，但从往年二者的替代价差来看，此价差还无法让饮料厂家改变配方去进行替代。2023年餐饮、旅游消费向好将推动淀粉糖需求增长，且淀粉糖深加工企业运营成本将高位运行，因此在消费、成本的利好 *** 下，淀粉糖价格重心预计将同比上移。对于未来的淀粉糖市场，因工艺技术、口感以及下游产品需求不旺等因素的影响，淀粉糖并不会完全替代食糖，其替代效应会随着时间的推移逐步走向饱和，有限的市场容量并不能消化所有产能。未来淀粉糖对食糖的替代比重将逐渐增加，但发生大面积替代的可能性较小。淀粉糖行业应致力于淀粉糖产品的应用和创新，改变其受食糖市场制约的被动局面，培育新的消费市场是未来发展的趋势。
04
2022/23榨季食糖进口量将收缩
4.1 2023年下半年食糖进口压力将相对明显
自2020年5月22日开始，食糖保障关税措施到期，配额外进口关税降低至50%，内外糖价的联动性有所增强。在食糖进口政策调整和国内外价差等因素的综合影响下，2021年企业进口的积极性超出市场预期，食糖进口量高达567万吨。相比之下，2022年中国累计进口食糖量有所下滑，达到527万吨，同比减少40万吨，但仍处于历史相对高位水平。2022/23榨季截至12月底中国累计进口食糖177万吨，同比减少7万吨。具体来看，一季度食糖进口量为94万吨，同比减少31万吨，呈现阶段性回落。步入二季度后，虽然4月以42万吨的进口量重拾升势，但随后在5月、6月再度呈现下滑趋势。二季度国内处于新糖累库存时段，食糖进口量在期间保持相对低位，也给国产糖腾出了较好的销售窗口。进入下半年，糖市迎来了进口糖的高峰期。2022年下半年进口糖量为351万吨，同比下滑13.32万吨。
图4-1:中国食糖进口量情况 （万吨）
资料来源:WIND、中期研究院
就全年而言，由于国际原糖价格今年持续在17.5-21美分/磅运行，且原油价格高位运行抬升了海运费成本，因此我国今年的食糖进口利润并不理想。截至2022月12月30日，南宁主产区的现货报价为5660元/吨，泰国糖配额内的加工成本已达到5387元/吨，巴西配额内的加工成本达5329元/吨。配额内内外糖之间的价差分别为273元/吨、331元/吨。泰国糖配额外的加工成本已达到6874元/吨，巴西配额外的加工成本达6799元/吨。配额外内外糖之间的价差分别为-1214元/吨、-1139元/吨。2021/22榨季配额外进口严重亏损，在2022/23榨季国际糖市供应过剩的背景下，今年下半年食糖进口利润在多重因素的影响下有望修复，但配额外进口利润空间有限，食糖进口量预计将较上半年会有所提升，进口成本较上半年将出现回落。预计2022/23榨季食糖进口量500万吨。
4.2 糖浆进口量总体可控
图4-2:2022年中国糖浆进口量情况（万吨）
资料来源:WIND、中期研究院
2020年12月21日，国家相关部门公布了我国2021年关税调整方案，明确了2021年1月1日起，进口糖浆、糖水溶液等开始征收30%或80%的关税。此政策的执行取得了明显的效果，这在2021年糖浆进口量的数据上得到了印证。2021年我国累计进口糖浆66.49万吨，同比减少41.51万吨。
步入2022年，受配额外食糖进口长期亏损的影响，企业将目标转向糖浆。糖浆进口大多采取糖水溶液的形式，难储存易变质，尤其是在高温环境的保质期通常为45天，因此夏季时段一般不易储存。我国糖浆进口主要来源于泰国，2021/22榨季泰国食糖丰产，可供出口糖源较多。同时糖浆及含糖预拌粉因来自东盟零关税进口存有利润空间，其进口成本明显低于关税为50%的进口糖，这也较大程度 *** 了对糖浆的贸易需求，使得进口糖浆在2022年迎来放量的局面。2022年我国累计进口糖浆108.03万吨，同比增加41.54万吨。2022/2023年度中国累计进口糖浆18.38万吨，同比减少4.64万吨。除了2022年1月、2月、11月、12月以外，其余月份进口量均超过10万吨。糖浆进口量增长给国内食糖定价、及食糖销售带来了一定压力，在工业库存高企的背景下，新榨季新糖的销售进度被延后。2022年8月，海关总署公布了一批商品浸出率分类税则的规定，将预拌粉正式纳入我国进口商品税则管理，对最主流的88%预拌粉征收30%关税，从而堵住了利用低关税进口白糖预拌粉，进入国内筛分后按照白砂糖来销售获利的漏洞，后期预拌粉的进口也将更加透明化。
随着生产成本的降低，糖浆在甜味剂市场竞争中的成本优势得到提升。糖浆应用领域的不断扩大进而推动了糖浆市场的发展。目前我国糖浆在食品、饮料、糖果、烘焙等行业的应用已初具规模，其产品质量已达到国际先进水平。鉴于相关机构预估2022/23年度泰国食糖产量为1150万吨，同比去年增长约100万吨，预计2022/23榨季国内糖浆进口总量为130万吨，整体仍处于可控范围内。
05
减产预期支撑糖价
5.1 2021/22榨季食糖结转库存处于近年高位
2021/22制糖期全国共生产食糖956万吨。其中，产甘蔗糖 870 万吨；产甜菜糖 86万吨。截至9月底，全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格为5754元/吨。2021/22榨季国内糖市处于平衡略宽松状态。因疫情对食糖消费构成冲击，2021/22榨季的6、7月销量明显低于5年均值。截至9月底，工业库存量为89万吨，同比减少15.88万吨。从近5个榨季9月的工业库存量来看，最高值为20/21榨季的104.88万吨，最低值为18/19榨季的35.41万吨，近5个榨季的平均值为66.21万吨。2021/22榨季截至9月底，工业库存量高于历史均值水平。在新榨季初期，食糖供应量不多，运输到终端的食糖量受到限制，而新榨季国内食糖产量下调、国产糖较进口糖价格优势明显，也有利于广西集团加快去库进度，集团陈糖在2022年11月上中旬基本清库。
图5-1：截至9月底全国食糖工业库存情况 （万吨）
资料来源:WIND、中期研究院
5.2 2022/23榨季国内食糖从增产预期转为减产预期
图5-2:国内食糖产量情况 （万吨）
资料来源:沐甜科技、中期研究院
2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨。
就12月单月产糖量而言，产糖量达到240万吨，同比增加37.36万吨。从近5个榨季12月的产量来看，最高值为19/20榨季的252.44万吨，最低值为18/19榨季的167.4万吨，近5个榨季的平均值为164万吨。本榨季12月销糖量高于历史均值水平。
就12月单月销量而言，销糖量达到135万吨，同比增加23.15万吨。从近5个榨季12月销量来看，最高值为19/20榨季的140.96万吨，最低值为17/18榨季的98.69万吨，近5个榨季平均值为118万吨。本榨季12月销糖量高于历史均值。
工业库存方面，截至12月底，2022/23榨季国内糖厂新增工业库存为240万吨，同比增加37.36万吨。从近5个榨季截至12月底的工业库存来看，最高值为20/21榨季的252.44万吨，最低值为18/19榨季的167.4万吨，近5个榨季的平均值为221万吨。2022/23榨季截至12月底的工业库存高于历史均值水平。
图5-3: 各榨季12月全国食糖销量 （万吨）
资料来源:WIND、中期研究院
图5-4：各榨季截至12月底全国食糖工业库存 （万吨）
资料来源:WIND、中期研究院
2022年全国糖料种植面积1944万亩，其中甘蔗种植面积1667万亩，甜菜种植面积277万亩。预计本制糖期全国食糖产量960万吨。受益于甜菜收购价的大幅提高，北方甜菜种植面积有所增长，预计增产30%，但在甜菜糖生产期间，受新冠肺炎疫情，甜菜糖厂起收、运输和加工时间延长，甜菜收购量及产糖率低于前期预期。预计内蒙甜菜糖产量为64万吨、新疆甜菜糖产量为40万吨。
广西方面，预计2022/23榨季产糖量为570万吨。因近年来广西甘蔗竞争作物收益不断走低，且甘蔗种植收益和相关补贴措施得到推进，2022年广西完成糖料蔗种植面积1120万亩，实现同比增长14万亩。2022年下半年广西部分产区的干旱对甘蔗生长构成了一定影响，柳州、来宾、南宁蔗区株高低于2021年同期水平，预计广西甘蔗入榨量下降约5%，产糖率同比略有提高，达到12.6%-12.8%。受春节到来时间较往年提前的影响，2022年糖厂开榨进度相对较快；云南方面，预计2022/23榨季产糖量为220万吨。受人工不足、农资成本上升等因素影响，云南甘蔗种植面积小幅下滑，但随着疫情管控措施的放松，预计境外甘蔗入榨量较上榨季将有所增长。预计云南产糖量有望实现恢复性增产；广东方面，甘蔗种植与产糖情况整体保持稳定，预计2022/23榨季产糖量为54万吨。在南方甘蔗糖生产步入旺季之时，国内对新冠肺炎疫情的调控政策进行了优化，给甘蔗砍收、运输、食糖生产和外运提供了便利。
2021年12月29日，《农业农村部关于印发的通知》中提出，到2025年，全国糖料种植面积稳定在2300万亩左右，其中甘蔗面积2000万亩左右，甜菜面积300万亩左右。糖料总产量1.2亿吨以上。
结合成本来看，内蒙古与新疆甜菜种植成本差别不大，黑龙江甜菜种植成本相对较低。近年来由于甜菜生产资料及地租增幅较快，灌溉及人工成本高位运行，使得甜菜种植成本也出现上升，一定程度制约了甜菜生产。为稳定甜菜种植面积，2022/23榨季内蒙、新疆等甜菜产区大幅提高收购价，部分地区收购价同比上涨50-100元/吨。内蒙糖、新疆糖本榨季的甜菜糖的制糖成本预计分别为5750元/吨、5700元/吨。相比之下，南方甘蔗糖制糖成本稍低，广西除崇左提高收购价之外，其他蔗区收购价维持“普通蔗490元/吨，良种加价30元/吨，预计广西制糖成本为5400元/吨，预计广东制糖成本为5500元/吨，云南制糖成本为5300元/吨。随着甘蔗糖的逐渐上市，市场定价权从甜菜糖向成本稍低的蔗糖转移。
预计未来10年，伴随着糖料作物种植面积和单产的小幅提升，食糖产量将继续保持增长趋势，食糖产量在2030年预计达到1135万吨；食糖消费方面，在替代产品快速发展、健康观念加速普及、出生率不及预期、城镇化进程不断推进的多重影响下，预计消费量年均增长0.9%，2030年消费量达到1644万吨；考虑到食糖产需存在缺口，在国内外食糖价差长期存在的背景下，需要通过进口渠道来弥补，且食糖主产国产业贸易政策继续发挥作用，预计食糖进口量将保持高位，年均增长5.8%，2030年进口量将达到552万吨。
05
2023年郑糖行情展望
国际糖市方面，在主产国巴西、泰国产量前景乐观的支撑下，全球食糖在2022/23榨季转向供应过剩格局，国际糖价将有所承压。而在巴西、泰国食糖产量逐渐修复的同时，印度糖产量及出口量将难有明显增长，因此2022/23榨季后的全球食糖产量增长将陷入增长瓶颈。后期关注主产国产糖进度、出口节奏，及美联储货币政策调控力度、地缘政治形势演变对原油价格的冲击；
国内糖市方面，预计郑糖2023年以区间震荡行情为主，整体表现先抑后扬。上半年将面临着食糖供应压力及宏观面利空的双重影响。一季度在消费处于淡季之时，食糖生产供应相对充裕。随着新糖的陆续上市，2022/23榨季食糖产量降尘埃落定，糖价低点将在第二季度出现。年中之后美联储政策预期转向，宏观红利显现，且食糖消费旺季到来，有望推动郑糖价格震荡走高，下半年表现预计好于上半年。总体而言，本榨季国内食糖产量预计小幅减产至960万吨，消费小幅增长至1560万吨，在国内进口政策的有力调控下，国内食糖供需处于相对平衡状态，供需缺乏明显矛盾，且制糖成本将对糖价仍有一定支撑作用。预估主力合约全年的运行区间为5400-6200元/吨。
中期研究院 欧阳玉萍 投资咨询号 Z0002627
2023年2月22日
