本
文
摘
要
作者：林然
西安新通药物研究股份有限公司（以下简称想“新通药物）是一家专注药物研发的高新技术企业,现聚焦于慢性乙肝、肝癌、癫痫等重大疾病领域。
2021年12月，新通药物递交申请书，申请登陆资本市场。而翻阅其招股书，却发现公司经营中存在多处问题待解。其IPO之路，是否会全程“绿灯”呢？
股东增资价格公允性成谜
此次IPO，新通药物拟向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）不超过 4555.5885 万股（不考虑超额配售选择权），具体募集资金金额将根据公司新股发行数量、发行价格和新股发行费用确定。
但招股书也写明，具体三个项目拟投入募集资金127938.55万元，这意味着新通药物或至少募资127938.55万元。（见表一）
由此计算，新通药物每股发行价估计为127938.55万元/4555.5885万股=28.08元/股。
表一：新通药物募投项目金额预计
数据来源：招股书
而这一价格远远小于前期股东增资入股价格。2020年8月，新通药物同意北京阜瑞、高明、山东科创、西高投、峨胜集团对新通有限进行增资，上述股东增资价格均为64.76元/注册资本的价格。
2020年12月，新通药物原股东汉富璟晟与润耀辉华签署了《关于西安新通药物研究有限公司之股权转让协议》，汉富璟晟将持有的1.20%的公司股权转让给润耀辉华，转让价格为51.80元/注册资本。
通常而言，上市会让公司股票进一步溢价，为何新通药物申请上市时发行价反而远小于前期股东增资价格令人不解。核心在研产品专利竟是授权所得
截至招股说明书签署日，新通药物CE-磷苯妥英钠注射液已经提交上市许可申请，甲磺酸帕拉德福韦片处于 III期临床试验阶段，注射用 MB07133 处于 II 期临床试验阶段，富马酸海普诺福韦片正处于 Ib/IIa 期临床试验。
但这几款药物的专利均为合作方授权所得。其中CE-磷苯妥英钠注射液系从Sedor公司引进。由于Sedor公司同类产品已由FDA批准在美国上市，从研发难度上，依据相关法规新通药物在申报许可上市时仅能按化学药三类申报。
甲磺酸帕拉德福韦片项目在引进前已由Metabasis公司在美国完成了II期临床试验，由新通药物子公司凯华公司2011年1月引进。
注射用MB07133在引进前也已经由Metabasis公司在美国完成了I期临床试验，后2011年被凯华公司引进，凯华公司与LGND签署了关于HepDirect技术、MB07133的相关协议。协议显示，LGND将MB07133的相关专利及专有技术的中国(含港澳台)权益独家授权给凯华公司及关联方使用，同时约定凯华公司及其关联方获得HepDirect相关专利及专用技术用于在除了美国和欧洲外全球非独占的开发和市场化治疗肝细胞癌的新分子实体权益。
富马酸海普诺福韦片在引进前，其化合物专利也由Metabasis公司拥有，新通药物是基于引进的HepDirect技术授权许可基础上进行临床前研究工作，目前该产品由新通药物与广东奇方进行合作研发。
新通药物还提到，甲磺酸帕拉德福韦片、富马酸海普诺福韦片的化合物结构的中国专利已于2020年3月3日到期，注射用MB07133的化合物结构的中国专利将于2023年10月31日到期，不排除化合物专利到期后，相关药品被其他公司仿制的风险。
尚无产品盈利 资金压力不小
招股书显示，目前新通药物尚未有产品推向市场，营收微薄，但同时研发投入大，导致资金紧缺。2018年至2021上半年，公司净利润持续亏损，经营性现金流也一直为负，存在未弥补亏损。
新通药物坦言，未来几年仍将存在持续大规模的研发投入，且目前公司尚未开展产品商业化生产和销售，上市后未盈利状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大。
若新通药物自上市之日起第4个完整会计年度触发《科创板股票上市规则》第12.4.2条的财务状况，即经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，则可能导致公司被实施退市风险警示。若上市后公司的主要产品研发失败或者未能取得药品上市批准，且公司无其他业务或者产品符合《科创板股票西安新通药物研究股份有限公司上市规则》第2.1.2条第五项规定要求，则亦可能导致公司触发退市条件。
