本
文
摘
要
一、环氧乙烷产业概述
1、概述
环氧乙烷（EO）是一种重要的精细化工原料，在化学特性上属于杂环类化合物，是一种最简单的环醚，化学性质活泼，能与众多化合物发生开环加成反应，因此能够用于制造环氧乙烷衍生物（EOD）等一系列重要的特种化学品。
环氧乙烷主要的衍生化学产品及其应用范围
资料来源：公开资料整理
2、生产流程
环氧乙烷主要通过乙烯和氧气仅解析提纯和精制等制备，而乙烯和氧气同样可制备成乙二醇，目前中国约60%环氧乙烷装置与乙二醇装置联产。国内各大生产企业通过调节环氧乙烷/乙二醇联产装置的生产比例来控制环氧乙烷/乙二醇供应量，从而保证环氧乙烷/乙二醇的稳定供应，为环氧乙烷衍生物提供了稳定的原料保障。
环氧乙烷的主要工艺流程
资料来源：公开资料整理
二、环氧乙烷产业现状
1、产能、产量和开工率
就我国环氧乙烷产能现状而言，整体产能过剩，行业开工率较低。具体而言，近年来我国环氧乙烷产能迅速扩张，主要得益于近两年市场价格提升，行业景气度高涨，利润率上升，根据数据显示，2020年我国环氧乙烷达到514万吨，同比新增50万吨。产量也表现为稳步增长趋势，产能产量同步增长背景下，开工率稳定在60%左右，表现为产能过剩情况。
2014-2020中国环氧乙烷产能及产量情况
资料来源：公开资料整理
2、市场价格
就环氧乙烷价格变动情况而言，2020-2022年4月我国环氧乙烷价格整体表现出小幅度增长，截止2022年4月27日，现价约为8200元/吨。近两年行业整体价格上涨带动行业景气度和开工率小幅度上升，目前上游乙烯价格仍表现为持续增长态势，预计短期内市场价格仍有上升空间。
2020-2022年中国环氧乙烷（优等品）价格走势图
资料来源：公开资料整理
3、进出口
环氧乙烷运输难度较高，且发生意外时造成的伤害较大，一般来说环氧乙烷适合自产自用或就近出售，我国整体环氧乙烷进出口规模较小，进口规模接近于零，出口规模仅在10-100吨以内。根据海关数据显示，2021年我国环氧乙烷出口量为56.2吨，出口金额达120.9万美元。出口地主要孟加拉国、越南和马来西亚等周边国家为主。
2015-2021年中国环氧乙烷出口数量及金额情况
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
三、环氧乙烷竞争格局
1、竞争格局
2010年以前，70%以上的中国环氧乙烷产能集中在中石化/中石油两大集团，随着民营企业/外资企业的进入，产能结构发生变化，外资合资企业及地方民营企业的环氧乙烷产能已超过中石油/中石化产能总和，就目前格局而言，截至2021年12月，国内前七大氧乙烷生产企业占全国总产能的比例达39.4%。三江化工和卫星石化位列民营（或合资）企业前二，分别占比7.7%和6.2%，目前行业整体集中度较高，产能过剩较为严重。
截止2021年中国环氧乙烷产能格局占比情况
资料来源：公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2022-2027年中国环氧乙烷行业市场全景评估及发展战略规划报告》；
2、主要企业分析
奥克化学作为国内资格较老的环氧乙烷企业，整体产能在近年变动幅度较小。就其环氧乙烷业务经营状况而言，根据数据显示，奥克化学近年来环氧乙烷产业中重视度有所下降，整体营收相较2017-2018年小幅度下降。就利润情况而言，环氧乙烷生产属于技术较为简单的化工产品，加之行业产能过剩，中游议价能力弱，毛利率整体较低，2020-2021受价格上涨影响，利润小幅度上涨。
2017-2021年奥克化学环氧乙烷营收及毛利率
资料来源：公司公报，华经产业研究院整理
四、环氧乙烷产业链影响简析
1、产业链整体简析
环氧乙烷分粗制环氧乙烷和精制环氧乙烷，粗制环氧乙烷主要用途是用于生产乙二醇和精制环氧乙烷，所以乙二醇和精制环氧乙烷的根据行情可以灵活调节，以达到装置最大效益化。精制环氧乙烷最大下游是聚羧酸减水剂单体，占了约一半的比例，其次为非离子表面活性剂产品为第二大下游消费，再其次为乙醇胺等，产业链目前配套较为完善。
产业链整体简图
资料来源：公开资料整理
2、上游端：原料持续涨价
环氧乙烷上游原材料为乙烯，其价格变动情况对环氧乙烷影响较大，2020年以来，受整体全球疫情原油市场供给持续偏紧，导致乙烯价格上涨，2021年原油价格持续高涨，乙烯库存下降导致价格稳步增长，今年以来，俄乌冲突加剧全球原油供给下降，整体乙烯价格大幅度上涨，目前约在1496元/吨左右。上游原材料价格带动环氧乙烷整体价格小幅度上涨，就乙烯价格变动情况来看，短期内环氧乙烷价格仍有上升空间。
2020-2022年中国乙烯价格走势图
资料来源：公开资料整理
3、下游端
聚羧酸减水剂单体是一种高性能减水剂，是水泥混凝土运用中的一种水泥分散剂，能有效减少混凝土的用水量，使水泥石更为致密，混凝土的抗压强度显著提高。近年，聚羧酸减水剂单体产量一直维持高速增长，2020年聚羧酸减水剂单体产量达251万吨，同比增长11.3%。下游产量的稳步提高，也将给上游环氧乙烷的需求增长带来有力支撑。
2019-2020年中国聚羧酸减水剂产量及增长率
资料来源：公开资料整理
五、环氧乙烷发展趋势
氧乙烷-乙烯价差近年呈现一定波动性，但整体处于较高水平，基本维持在1000元/吨以上，展现出较好的盈利能力，而具有乙烯自给能力的企业将赚取更多利润。乙二醇由于受产能快速扩张影响，近年价格出现大幅下滑，乙二醇- 氧乙烷价差也震荡下行；2021年以来，受乙二醇价格上涨影响，价差也开始出现回升，说明环氧乙烷在产能持续增长的背景下利润仍有所提升，产业景气度较高。
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