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随着 *** 平台公司作为地方 *** 投融资主体的历史使命基本完成，怎样认识地方 *** 融资平台公司风险，化解风险，为这些依附于 *** 的上万个国有企业加快市场化转型，是当前国企改革不可或缺的重要内容。

地方 *** 融资平台公司面临的十大风险

----- 在天津滨海新区于家堡控股集团的演讲

李锦

25日，从深圳直飞天津，为天津滨海新区于家堡控股集团党委中心组做国企改革的报告。于家堡控股集团是于家堡控股集团是原滨海新区中心商务区的平台公司，成立于2009年。2017年12月，天津市委市 *** 将中心商务区并入开发区，使两个区域的城市规划更加统一、基础设施配套互联互通，土地资源、空间资源更加集约、集聚。于家堡村是天津滨海新区的核心地带，于家堡集团为天津滨海新区的发展做出突出贡献。当前集团系统亟需进行整体经营模式、管理模式的优化调整，以适应区域发展和集团自身发展的需要。我应约就地方 *** 融资平台公司做了准备。在演讲中，第一部分讲2019年经济形势，第二部分讲国企改革任务，第三部分讲地方 *** 融资平台公司面临的压力、风险与企业转型的任务。现在抽出第三部分中地方 *** 融资平台公司面临的压力、风险，整理于兹。

从20世纪90年代初期起，我国开始深化投融资体制改革，由地方 *** 及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担 *** 投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体，如雨后春笋般在各城市成立。如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资发展公司、投资集团公司、国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等，以及行业性投资公司，如交通投资公司等。这些公司承担起地方 *** 投融资任务，为各地城市化的发展起到了至关重要的作用。这段历史贡献是显而易见的。天津滨海新区也是这样搞起来的。当然，这是地方财政无法保障而想出的发展的办法。

截至2017年底，全国在银监会名单的 *** 平台公司就有11734家，但仍有大量公司在名单之外。目前平台企业主要承担四大职能：一是基础设施建设职能（建筑施工类平台），二是融资职能（公益类、土地等重资产平台），三是国有资产管理职能（金控或控股管理类平台），四是投资职能（ *** 产业投资类平台），目前主要面临转型需求的是基建类、融资职能类平台。

近两年随着 *** 融资政策全面收紧， *** 投融资平台以 *** 信用为担保的融资行为受到全面制约，这也意味着，地方 *** 投融资平台在政策法规层面失去了一个最重要的信用背书，融资能力大大减弱。平台公司转型面临两大压力：承担 *** 隐型债务压力、政策限制的融资压力，但同时平台公司拥有三大独特优势：地方融资平台积累的地方建设经验和关系网络，包括进行非营利性质的基础建设领域的投资经验，与当地 *** 、银行长期的合作关系，以及拥有大量存量资产。

自2010年首次出台规范融资平台公司政策至2018年以来， *** 就地方融资平台公司的强监管措施频发，明确提出了剥离地方融资平台公司的 *** 融资功能，并不断提出一系列强监管措施。为防范发生系统性金融风险，2018年财政部下发23号文，从资金供给端开始约束地方 *** 及其平台融资。此文件实际上是针对金融业，从源头遏制 *** 平台公司肆无忌惮的投融资行为。23号文将彻底切割地方 *** 对 *** 融资平台的隐形担保，将实行更为市场化的方式进行运作。通过“四个不得”、限制明股实债、资本金穿透以及经营性现金流还款等方面，对金融企业为 *** 融资平台融资进行约束。

地方 *** 负债的一个深层次原因是机制转换和体制改革的相对滞后，加上地方可用财力不足的压力。地方 *** 融资平台公司的建立，虽然能够解决地方 *** 财政紧缺的问题，但是在传统地方融资平台公司的发展模式下，其带来的经营风险及社会矛盾越来越明显。这些风险，体现在10个方面：

1、出资风险 。这些公司实收资本主要是财政直接拨款、划转股权债权、划拨土地等资产形式组成。成立初期普遍存在设立手续不完善、出资不实的情况，甚至有融资平台公司存在公司设立时以搭桥贷款作为资本金，债务融资后再以各种名义抽回的情况。后来发现，非货币资产出资存在的问题较多。特别是土地违规操作的担保风险很大，土地入账评估价值大幅度偏离基准地价等等。

2、融资渠道受阻风险。地方 *** 融资平台现有债务除纳入地方 *** 债务核算部分可通过地方债务置换处理外，其余未纳入部分需自己进行融资解决。然而平台公司主要功能是用于基础设施建设、公用事业建设等，以 *** 为资产、信用等依托而成立的投融资公司，其本身造血功能较弱，随着资产负债率的逐步攀升，难以在通过借新还旧进行维系，融资渠道逐渐受阻。

3、 *** 干预风险。融资平台公司行政化色彩严重，缺乏良好的法人治理结构。 *** 直接或间接管理融资平台公司人、财、物， *** 对基础设施建设资金进行决策和计划筹集、管理、使用，公司只是担当出纳角色，没有形成真正意义上符合风险收益一体化要求的投融资主体。在管理中很多公司存在资产状况不实、亏损全资子公司未纳入合并报表、多计收益、少提折旧、费用等问题。

4 、资金项目管理风险。融资平台公司没有实行完善的法人治理结构，容易形成政企不分，受行政干预影响较大，内部管理普遍存在重融资轻管理，由此引发的资金监管工作不规范，责任主体不明晰、缺乏严格的内部控制制度的问题。

5、建设管理操作风险。部分项目重建设轻管理的现象，建设项目缺乏绩效评估。在融资运行阶段，也存在违规以协议方式变更国有土地使用权，用于抵押担保。有的市、县级人民 *** 越权批准改变土地权属和用途，给融资平台公司将其用于债务融资。这种现象属无效担保和无效抵押物，形成了担保风险。

6、地方 *** 支持力度减弱风险。资产方面，储备土地、公益性资产已被明确禁止注入融资平台公司；业务方面，委托代建、 *** 购买服务被要求逐步规范；融资方面，《预算法》禁止 *** 为企业融资提供任何形式的担保。地方 *** 对融资平台公司的支持力度正在逐渐减弱。

7、收入来源制约风险。融资平台债务融入资金主要用于 *** 无收入来源的公益基础性设施建设，而用于偿还债务的来源主要是土地出让金收入。据国外研究机构统计，土地拍卖收入一般占二线城市财政收入的35%以上。现在严格的房地产调控政策下，土地成交量价齐跌、贷款抵押物面临贬值等问题尤为突出。 对未来地方 *** 的收入来源形成较大制约。

8、资产闲置风险。闲置资产与不良资产很多时候，是被混在一起说的。企业的不良资产是指企业尚未处理的资产净损失和潜亏(资金)挂帐,以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。闲置资产是指对企业目前的生产经营来说，利用率很低的资产，不一定"不良"，可能对另外一个行业来说，可能是"优质资产"。闲置资产最多的是房产，是办公楼。上面领导一发放，每家企业到一个大城市建总部，几百亿几千亿的放在那里。有许多办法可以利用，在企业重组改制造成的闲置资产，可以通过寻找租赁市场，开展租赁业务，进行闲置资产再利用。资产租赁不仅可以解决重组后的存续企业和股份公司所面临的资金短缺问题，而且可以提高集团公司整体的经济效益，加快企业的发展。

9、到期偿债风险。地方 *** 融资平台承担公益性项目所形成的债务体量很大，纳入 *** 债务的只是一小部分，随着时间推移，偿债风险逐步加大。各银行将平台贷款的审批权收归总行，大多数银行暂停了新项目贷款审批工作。从银行看，紧缩的平台信贷政策仍在延续。因此“借新还旧”的套路实施难度很大，导致融资平台公司最直接的风险就是到期偿债风险。

10、项目停产风险。当前地方 *** 融资平台规模大、债务率高，如果地方债务风险爆发，许多项目难免会半途而废，地方 *** 融资链条面临断裂，很多地方经济发展也可能停顿。一些地方 *** 依托 *** 融资平台等方式举债已接近极限，地方 *** 性债务率已高达94%，个别县市债务率甚至已经超过400%。目前以各种变相形式和地方 *** 融资平台形式发行的地方债没有纳入到地方预算，举债资金使用的预算约束不到位，透明度和规范性都不足，都容易酿成风险。一停产，工人 *** 的就出来了，影响稳定，便是大事情了。

本来是八大风险，讲着讲着，就多出两块了，叫做十大风险吧。

进入新时代之后，GDP增长不再是各地方追求发展的唯一目标，各地依靠投资拉动GDP增长的模式将彻底转变， *** 平台公司作为地方 *** 投融资主体的历史使命也基本完成。未来地方 *** 将通过发行地方债的方式完成融资，通过 *** 购买等更为规范的方式来完成地方公益性项目建设，通过 *** 补贴加市场化资金形式完成地方准公益性项目，由此， *** 平台公司将面临转型。把平台公司真正按照市场化运行平稳地过渡过来。

下面，再向大家介绍第三部分的后半部分 *** 融资平台企业转型的路径与方向。（略）

在滨海新区车站看于家堡金融区，很壮观。

在天津滨海新区车站候车时，觉得车站大圆顶很好看，顺手拍了一张。

这次演讲活动是睿信方略研究院组织的。2017年，睿信方略研究院聘请我担任睿信方略财经专业委员会高级研究员。4月26日，睿信方略研究院组秘书长杨林陪同我从天津回北京的路上。

进入4月以来，一直在路上奔走。先后去成都、临沂、烟台、广州、珠海、中山、深圳、天津。今天是25日，已经调研、讲课出发20天了。