本
文
摘
要
#财经新势力新春季#
一、公司主营业务经营情况
发行人专注于医药流通行业，报告期内主要从事医药零售、代理及终端集采三大块业务，其中：
1、发行人以全资子公司安徽国胜、江苏国胜、河南国胜、国胜医疗（以下合称“国胜药房”）为主体，以直营方式从事药品、保健食品、医疗器械等销售以及常见病诊疗业务。
2、发行人以母公司为主体，主要从事医药代理业务，与上游医药生产厂商开展合作，取得其部分产品的代理权，主要向下游医药零售企业进行推广和销售。
3、发行人以全资子公司汇达药业为主体，依托零售业务、代理业务已形成的规模采购优势和经营能力，专业从事医药终端集采业务，主要为单体药店、小型连锁等零售终端提供一站式配送服务。
二、行业基本情况
1、行业竞争情况
截至2020年末，全国共有药品批发企业1.31万家，主营业务前100位的药品批发企业市场份额为73.70%。
医药批发行业内领先企业主要包括以国药控股股份有限公司、华润医药商业集团有限公司、上海医药集团股份有限公司、九州通医药集团股份有限公司等为代表的全国性企业集团。
医药零售方面，我国零售药店企业数量众多，行业集中度处于较低水平，市场竞争激烈。
全国共有零售连锁企业门店33.53万家，单体零售药店25.12万
家，合计零售药店门店总数达到58.65万家。同时，2020年销售额前100位的
药品零售企业销售总额1,806亿元，占零售市场总额的35.30%，行业集中度较
低。从区域性来看，受各地政策影响以及物流配送的限制，除少数全国范围内
的大型零售药店企业外，零售药店企业绝大多数仍以区域性经营为主，其中部
分企业在各区域内通过规模效应处于竞争优势地位，例如山东漱玉平民、云南
健之佳、发行人等。
2、主要竞争对手
3、公司在行业中低位
截至2022 年 6 月底，全省共有各类型零售门店数量为21,769家，其中连锁门店12,512家，剩余9,257家门店为单体药店、法人多店等。从整体来看，安徽省医药零售连锁化率为57.48%，仅处于全国平均值水平。
发行人、滁州华巨百姓缘、安徽丰原大药房、安徽百姓缘、安徽华佗国药大药房等5家企业是安徽省领先的医药连锁企业。省内连锁企业门店数量合计超过 2,800家，约占全省12,512家连锁门店的25%左右。
三、估值分析
营收
净利润
净资产收益率
销售毛利
市盈率TTM
大参林45、益丰大药房45、老百姓33、一心堂23、健之佳29、 漱玉平民53
行业平均市盈率35
四、财务分析
2020年、2021年营业收入增速26%、21%、
净利润增速66%、-21%、
造成净利润下滑的主要原因有：①2021年起公司执行新租赁准则。②发行人零售业务省外开拓因新店筹备过渡期的因素形成亏损。③疫情原因导致
3家门诊的诊疗业务受到较大影响，形成亏损。④2021年12月，社保缴费基数
提高，并要求按照最新基数标准重新测算全年应缴社保，并补缴差额部分。⑤
其他非量化因素，如“一退两抗”药品销售低迷。
截至2022.6.30公司货币资金3.8亿、应收款3.7亿、存货5亿、短期借款1.7亿、一年内到期非流动负债1.46亿、负债率62%、与同行业比较除应收款略高其他数据正常。
进入后疫情时代、随着公司开店数量和一退两抗类药物正常销售公司营收和净利润肯定会回到20年之前水平。
五、募集资金用途
主要资金用于未来三年开设648家直营店。
六、结论
1、零售业务方面，公司自成立以来，通过多年的探索和发展，已在安徽省内建立了一定的市场份额，并在省外地区逐步形成了一定的品牌知名度。同时公司通过整合上游优质医药生产厂商、下游医药零售企业以及药店零售终端为一体，凭借其具有较强的产品议价能力、丰富的门店布局和强大的物流配送能力等优势，形成了规模采购优势和经营能力。未来随着国内医药政策持续调整，公司将进一步强化在安徽省内地区及周边区域的品牌影响力，扩大在安徽省内尤其是长三角地区市场份额。
2、代理业务方面，公司拥有较强渠道资源以及管理经验，通过多年积累沉淀已建立了较强销售网络基础。自成立以来公司持续进行市场开拓和业务拓展，不断完善终端销售网络布局；通过对上下游药品生产厂商合作关系的建立及完善、对终端市场产品结构的优化和丰富、以及对终端客户服务体系建设等举措，进一步巩固和强化了自身的优势地位；同时不断加强与下游客户沟通联系、保持与客户关系融洽稳定。未来随着公司经营规模扩大，将有可能在一定时期内继续保持行业领先地位。
3、自成立以来公司凭借专业且强大的运营管理能力逐步成长为医药商业流通行业龙头之一。
首先是基于业务领域的拓展与创新、以及完善终端布局等方面取得了长足进展；其次则体现在公司持续推进管理创新以应对外部环境变化；第三则体现在公司通过管理机制改革和人才队伍建设取得了显著成效。
报告期内公司整体毛利率由21.86%上升至25.05%；净利率由4.41%上升至6.47%；归母净利润则由0.94亿元上升至1.08亿元。
从上述财务数据可以看出报告期内公司主营业务毛利率维持在21.86%水平、净利率维持在6.47%、归母净利润保持在0.85亿元左右水平。
未来随着国内医药政策调整及公司对市场环境变化判断、及公司经营管理能力提升，其经营业绩有可能恢复甚至超越20年之前水平。
