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要
新能车精密锻造件隐形龙头,差速器份额超30%,机构调研发现公司有三重积极变化 (招商证券)
招商证券汽车团队对精锻科技进行了调研。公司是精密锻造件隐形龙头,差速器份额超30%以上(合资品牌60%以上),目前迎来积极新变化。
差速器主业在电动化后迎来3X单车价值提升、积极发挥精密锻造平台优势拓展电机轴及轻量化零部件控制臂、转向节,公司过去三年高投入现在进入产出期迎来收入、毛利率双增长阶段,同时基于对未来的信心,公司回购、股权激励(拟)、增发募投新项目,内外向上动力充足。
1)变化一:电动化对差速器要求更高,总成化供应成趋势,单车价值量3X提升
新能源汽车通常只有1-2个档位,在变速时受到冲击更大,对差速器强度、精度、总成化设计能力提出更高要求。具备设计能力的零部件厂商由部件供应商变为总成供应商,单价由100元提升至300元以上。
目前公司已定点配套大众MEB、沃尔沃、通用、福特、蔚来、小鹏、吉利、广汽、北汽等新能源主流平台。同时,亦通过下探自主品牌、全球化配套获取更多增量空间
2)变化二:发挥精密锻造平台能力
精密锻造具备较高护城河,公司在国内鲜有对手。底盘轻量化领域,日系以低压铸造工艺为主,德系更青睐锻造工艺。为配合传统优势客户的国产化配套,公司积极投建转向节、控制臂产能,进军底盘轻量化领域。
同时,依托精密锻造的平台能力,由差速器总成横向拓展至新能源电机轴、轴毛坯等相关领域,单车价值提升至1000元。
3)变化三:投入期接近尾声,迎来收入、毛利率双升期。
公司资本开支2019年5.5亿达到高点,重大项目分别于2019Q3开始陆续达产,预计20年将回落至3亿左右,此后维持在2-3亿水平。
此外,2020年3月,公司公布回购说明书,拟以不超过人民币17.8元/股的价格回购价值1-2亿的股票。本次回购的股份将全部用于实施员工持股或股权激励计划,将有助于公司吸引优秀人才,进一步调动核心员工的积极性,助力公司长期发展。
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