本
文
摘
要
财联社7月25日讯，周末教育“双减”及近期楼市调控政策触动市场神经，而未来将召开的政治局会议和美联储议息会议或存在超预期可能。本周机构多空观点较分歧，中信、华安、兴证等券商报告较为谨慎；而国君、海通、中信建投等机构较为乐观，一览如下：
国泰君安：大势拉升未完待续 科技成长行情将持续领涨
国泰君安证券陈显顺策略研究报告指出，大势拉升未完待续，风格上盈利决胜负而非估值比高低之下，科技成长行情将持续领涨且高低切换短期难现，同时信用预期边际向宽下中小市值风格亦将持续占优。行业配置上，推荐新能源车/半导体/光伏/医美/化妆品/家电/券商等。
另外，国泰君安证券研究报告还指出，钢价持续震荡反弹，板块年内第二波投资机会开启。
中信证券：市场流动性趋紧 结构再平衡提前开启
中信证券研究报告指出，市场流动性开始趋紧，预计板块极致分化提前终结，但市场整体大幅修正风险很低，稳中向好的宏观基本面支撑结构再平衡，成长板块从高位赛道轮动到低位，部分消费和医药行业具备左侧布局价值。
首先，近期市场增量资金流入趋缓，场内活跃投资者仓位快速接近年初高点，存量资金恐慌性调仓，后续调仓效应趋于减弱，配置型外资年内首次持续流出新能源板块，流入消费板块。
其次，宏观层面流动性仍然宽松，抱团瓦解的市场冲击弱于一季度，下半年宏观经济驱动力和亮点犹存，基本面支撑市场结构再平衡，传统核心资产负面预期已充分反映，再平衡过程中有估值修复空间。
配置层面，结构再平衡过程中“高切低”将成为主要特征，部分景气回升的消费和医药行业当前就具备左侧配置价值。
华安证券：风险偏好扰动 市场整体向上空间有限
华安策略郑小霞等认为，近期无论是增长层面还是流动性层面都相对比较平稳，但存在一些会对市场风险偏好造成持续影响的因素。
考虑到一方面房地产和地方 *** 债务两大领域存在主动调控，二方面即将召开的政治局会议关于经济和政策表述可能存在超预期、美联储议息会议及美国三季度增长大幅下滑可能对美股造成扰动进而传导A股，三方面8月15日7000亿MLF到期，央行操作存在一定变数可能引发流动性预期甚至货币政策宽松预期变化等因素，市场整体向上空间有限，行业配置角度更加倾向于逐渐由成长转向均衡，规避高估值板块。
行业配置基调延续均衡配置思路，重点关注三条主线：主线1：高景气，关注半导体、新能源车产业链、以及周期中煤炭、涤纶和尿素等具有强基本面支撑的结构性机会，并新增受益于旺季开启和涨价迅猛的磷化肥板块。主线2：疫后修复主线，继续关注航运和航空板块，尽管航运连续下跌，但景气度仍然向上，因此继续保持关注。主线3：低估值主线，关注业绩有支撑，且具有防御属性的银行。此外，伴随“双碳”一周年临近，整体行动方案和行业统筹安排相关政策可能集中发布落地，有望再次引爆主题类行情。
兴证策略：短期内市场进入颠簸期 甚至有调整风险
兴证策略分析师王德伦认为，短期，A股市场面临海外市场波动风险、国内化解存量风险过程中的阵痛，以及教育、互联网等监管政策变化带来影响，所以，短期内市场进入颠簸期，科创等前期热点的赚钱难度提升，甚至有调整风险。
投资策略，建议趁机调整优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股，不建议因为短期悲观情绪而盲目降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。
下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏， PPI 保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，特别是化工、机械、有色、汽车、交运等绩优股。包括，1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、玻璃等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。
广发策略：增持小盘价值搭配小盘成长
广发证券戴康等认为，市值下沉，从小盘价值到“小盘成长接棒”再到“重新增持小盘价值”。
所谓小盘价值指的是，（1）市值600亿元以下、自由流通市值300亿元以下；（2）行业权重分布主要集中于化工、公用事业、钢铁等与供给或“价”相关性更强的顺周期；（3）相对市场在估值（低估值）、分红（高分红）、规模（小规模）等风格因子上的暴露程度较高。
广发认为A股将继续坚定“市值下沉”，碳中和供给侧收缩政策升温，小盘价值股胜率进入回升期，继续增持小盘价值——供给约束、盈利预期上修且估值处于历史低位的钢铁，稀土/铝，玻璃，化纤。兼顾仍有市值下沉空间的小盘成长——即期/预期业绩好且高低估值分化大的光学光电子、军工；主题关注碳中和相关新能源车、光伏。
海通证券：下半年市场中枢有望不断抬高 智能制造为代表的中盘成长更有弹性
海通证券今日投资策略报告指出，对于下半年市场，保持乐观态度，宏观流动性维持中性且微观资金面较为充裕，企业盈利依旧在扩张，市场的风险偏好也正上升，三大因素共同作用有望支撑市场中枢不断抬高。
行业配置上智能制造为代表的中盘成长更有弹性。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业机器人等领域。
国盛证券：继续看好双创成长行情
国盛证券认为，今年增量资金放缓，市场存量博弈，高增速成为制胜关键。从当前中报业绩预告情况来看，双创增速引领全 A，也成为其连创新高的有力支撑。以 2019 和 2020 为基准，主板业绩增速中位数分别为 50.8%和 90.0%，创业板分别为 71.7%和 71.5%，而科创板分别为103.0%和 158.3%。另一方面，从以公募为代表的市场资金配臵情况来看，科创板、创业板也成为其加仓重点。二季度主动偏股类基金对创业板与科创板仓位分别环比提升 6.6%和 1.3%。
再次强调看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全 A 增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，近期降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历 2 年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。
三条线索“掘金”科创板：1）上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）开拓 A 股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。
——景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、军工、半导体&消费电子、AI、CXO 服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。
——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。
中金：政策导向更加清晰，成长占优
中金策略指出，建议配置成长为主，兼顾周期；利率走低背景下，关注REITs及稳健高股息个股。
1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然积极；
2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；
3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。部分稳健高股息资产或个股也值得关注。
浙商策略：科创板步入牛市初期，券商底部位置拐点将至
浙商王杨等认为，以上证为锚，目前处在战略底部，下半年有望更上层楼，结构上，价值股见底，科创板步入牛市初期，券商底部位置拐点将至。对科创板而言，牛市基石主要源自三大红利：产业红利、制度红利、次新红利。由此衍生的特征有，业绩增速快、估值相对低、基金配置低。
产业层面，半导体开始接棒电动车，2B应用端蓄势待发，更具体看，半导体上游材料和设备类渐入佳境，底部的芯片设计、工业软件、人工智能等应用类可加大布局。
对科创板而言，4-7月是估值修复阶段（结合Wind测算，21年PEG为0.9，仍小于1），随着中报陆续落地，接下来将开启戴维斯双击阶段。
中信建投：股票市场结构性行情持续 仍坚持景气主线
中信建投分析师张玉龙等认为，现阶段股票市场结构性行情持续。仍然坚持景气主线，选择成长行业作为优先配置的方向。我们持续推荐新能源、新能源车、半导体、精细化工等行业。
对于市场关心的教育双减政策，建投认为，K12教育行业的针对的是供给端，直接限制了企业定价权、业务拓展权利，上市融资权利。这直接影响了行业的商业模式。K12教育行业即使发力非学科培训产品，仍然会被严格监管。企业在战略调整方面存在着难度。且政策预计仍然具有持续性。
国信策略：流动性托稳市场，结构性方向明确
当前 A 股市场整体估值水平并不高，从基本面角度来看，我国经济及企业盈利更是保持着强劲的增长，同时流动性仍然较为宽裕，因此综合来看，展望8月，我们仍然乐观看多。
结构上看，当前中国经济新旧动能已经转换，而且越转越快，“内需、科技、绿色”方向非常明确，在目前没有系统性风险的情况下，我们看好新能源、半导体、医药等行业机会。
