本
文
摘
要
蒙牛乳业(2319.HK)中期业绩显示，2019年上半年，公司收入为人民币398.6亿元，同比增长15.6%；公司拥有人应占净利润为20.8亿元，同比增长33%，基本每股盈利0.531元。
业绩发布后，蒙牛早盘股价跳空低开，盘中一度大跌9%，造成这种现象的原因分别如下：
① 主业务液态奶的利润率不及市场预期。
主业务液态奶的收入为331.09亿元(占总收入83.1%),同比增长14.4%，营业利润率为5.4%(同比持平)。
在上游奶牛存栏量持续下降和下游对原奶需求量上升的大背景下，原奶价格进入上涨周期。加上进口原奶价格走势平稳，市场预期原奶价格会持续上涨，利润可期。因此，前期市场顺势炒高利润率，给出的液态奶利润率预期提升0.6个百分点以上。
那蒙牛为什么没有达到呢？
公司确实在不断做产品多元化，加强产品升级，比如，常温业务积极聚焦特仑苏、纯甄和真果粒等明星品牌，市场份额稳步提升。低温业务聚焦冠益乳和优益C两大明星品牌，专注发展功能性产品，市场份额保持领先并持续提升。明星产品也获得强劲增长——特仑苏(+22%)、蒙牛纯牛奶(接近+20%)。
从财报来看，费用率高企。
比如说升级包装、赞助节目打广告、搞促销等等，这些都使得销售费用提升。特仑苏先后冠名赞助湖南卫视的国内首创美声类音乐节目《声入人心》和热门综艺节目《向往的生活3》，有效提升品牌高端形象和活跃度，在不断渗透年轻市场的同时，有效带动终端销量。
核心利润率低于预期。本期财报的核心利润率提升了0.4个百分点，市场预期是提升0.5个百分点。
② 南下资金提前入场投机，股价大跌形成沽压。
8月份是中报密集发布的时期，白酒、啤酒、涪陵榨菜等食品饮料的业绩吊炸天，股价纷纷高涨。投资者在后悔买晚了的同时，也会去 *** 食品饮料下一匹黑马。近半个月来，蒙牛的股价就被炒了一波，累计涨幅达13.2%。
到了昨日，蒙牛股价抢跑业绩，股价一度创下历史新高至34.6元，最终收报33.45元，收涨1.06%。谁知早盘股价开始下跌，投资者落荒而逃。从今天股票卖空量看，也是创了近半年来的新高。
今天的区间卖空交易金额达到近半年来的最高值至31010.73万。
③ 市场存在更好的投资选择。
首先，短期看，业绩期各板块更能体现板块轮动的特点，今天港股的炒作热点是在生物医药、医疗设备板块，所以资金弃蒙牛也正常。
其次，长期看，食品饮料行业是防守最佳板块，但很显然蒙牛不是这个板块里最好的选择。上半年该板块整体业绩靓丽，股价涨幅也是羡煞旁人，中信食品饮料指数年初至今涨幅达67.5%，在所有行业中位列第一，乳制品并不是涨得最凶猛的。
像蒙牛这种乳制品，上游成本一波动，势必影响下游的毛利率水平。在某个地方建个厂能供应全国，没有自己的势力范围。虽然高端白酒经营可能不如大众消费品稳健，但相比起产品力，啤酒、白酒还是更有优势。
以白酒中的贵州茅台为例，仅此一家，品牌高端，拥有定价权，十具社交功能属性。A股的前十大白酒股，年初至今涨幅已超50%。贵州茅台也已突破1100元/股。而伊利股份、蒙牛、光明乳业、燕塘乳业年初至今涨幅30%+。
来源: 格隆汇
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