文 | 杨万里

7月28日下午3点半，黄金期货（COMEX黄金）、现货黄金价格突然跳水，跌幅分别超1.4%、1.7%。之后，期货、现货金价跌幅收窄。

而在上午，COMEX黄金（简称：纽约期金）价格涨幅达2.25%，一度冲至1974.7美元/盎司，创下历史最高水平。现货黄金价格涨幅近2%，一度涨至1981.08美元/盎司，创下近8年新高。

一天之内，黄金市场上演过山车行情，反映了多空双方博弈激烈。而在金价刚创新高之际，机构之间也出现了分歧。

瑞银财富管理投资总监办公室预测，下半年金价有望升至2000美元/盎司。中信证券更乐观，明年黄金目标价最高看涨至为2500美元/盎司。然而，瑞士老牌私人银行银Lombard Odier预警黄金涨势到头。

机构分歧焦点在于金价是否见顶。事实上，本轮推动金价上涨的核心因素与美元指数下行有关；其次，在全球央行“放水”背景下，打开了市场对通胀的预期；另外，地缘政治紧张以及央行、投资者持续买入黄金也是影响因素。

那么，A股股民应如何操作呢？从交易角度看，可关注三条投资路线，即黄金概念股、白银概念股和珠宝首饰概念股。

“疯狂的黄金”

不完全数据统计，从1968年至今，黄金出现了两轮大牛市，时间皆长达十年以上。

第一轮牛市是1968年至1980年期间，历时12年，黄金价格从35美元/盎司涨至850美元/盎司附近，涨幅约为2328.57%；第二轮牛市是1999年至2011年期间，历时12年，黄金价格从251.9美元/盎司涨至1920美元/盎司附近，涨幅约为663%。

当然，黄金也有低迷时期。

在2013年，华尔街大鳄采取了做空黄金的手段，黄金期货一度下探到1179.4美元/盎司。随后，“中国大妈”迅速出手，将价值1000亿的300吨黄金被一扫而空， *** 金价短期回升。“中国大妈”大战华尔街大鳄成为当年热点话题，《华尔街日报》对此专创了英文单词--“dama”。

COMEX黄金近10年走势情况

但是，“大妈”并未完全扭转跌势。到了2015年12月，黄金期货价格在创下1046.2美元/盎司低点后，才逐渐震荡上行，并涨至1974.7美元/盎司阶段高点。

四年期间，黄金期货（COMEX黄金）涨幅高达88.74%。以2020年为例，黄金期货（COMEX黄金）年内涨幅超29%，跑赢美股和A股，表现不俗。

黄金具有货币、商品和资产三大属性。

货币属性方面，1976年1月8日，国际货币基金组织临时委员通过关于国际货币制度改革的协议，废除了黄金条款，取消了黄金官价，黄金非货币化开始。从此，纸币代替了黄金，黄金的货币属性减弱。

商品属性方面，指的是黄金被用于日常消费和工业生产，例如黄金被用来制作首饰。

资产属性方面，黄金的稀有性和稳定性使其具有价值储藏、保值（抗通胀）以及避险等功能。

本轮金价上涨主要是资产属性推动。

金价创新高，机构出现分歧

7月28日上午，COMEX黄金（简称：纽约期金）价格一度冲至1974.7美元/盎司，创下历史最高水平。现货黄金价格也一度涨至1981.08美元/盎司，创下近8年新高。

到了下午，黄金期货（COMEX黄金）、现货黄金价格突然跳水，跌幅分别超1.4%、1.7%。一天之内，黄金市场上演过山车行情，这背后反映了多空双方博弈激烈。

而在金价创新高之际，机构之间也开始出现分歧。乐观方看涨金价至2000美元/盎司以上，谨慎方则认为短期金价已进入高位。

先看乐观方机构。瑞银财富管理投资总监办公室预测，下半年金价有望升至2000美元/盎司。中信证券更乐观，明年黄金目标价最高看涨至为2500美元/盎司。

我们梳理了看多者的观点，了解到本轮推动金价上涨的核心因素与美元指数下行有关；其次，在全球央行“放水”背景下，打开了市场对通胀的预期；另外，地缘政治紧张以及央行、投资者持续买入黄金也是影响因素。

首先看美元指数，它与美联储动态联系紧密。

由于市场预期美联储在本周议息会议上将延续宽松货币政策立场，叠加出台规模达一万亿美元的新一轮新冠疫情救助计划，导致美元指数在年内持续下行。

值得关注的是，黄金价格走势与美元指数走势相反，当美元指数走弱，金价则上涨。

美元指数年内走势

中金发布报告认为，处于历史高位的美元正处于由强转弱的拐点，即将开启新一轮长期走弱趋势；美元走弱将有助于大宗商品如黄金等的表现。

其次看全球央行动作。受新冠疫情冲击，各国经济受到重挫，“放水”模式再度开启。

自今年1月19日以来，全球共有20个国家和地区持续降息。其中，美国联邦基金目标利率降至 0~0.25%，南非、印度、 巴西、土耳其、埃及等国降息幅度多在 50基点以上。

全球央行降息情况

“放水”导致的结果是，货币超发、流动性泛滥，全球进入低利率环境---打开市场通胀预期，投资者保值增值需求上升---金价上涨。

其次看地缘政治因素。

在南海局势、东北亚局势、中东局势、印巴局势、美伊局势、英欧谈判、美国总统大选存在不确定背景下，黄金的避险属性被投资者重视。

最后看央行和投资者的购买黄金情况。

据世界黄金协会披露，约20%受访央行计划在未来12个月增加黄金储备，这个数字远远高于2019年的8%。

在全球央行增加黄金储备之际，投资者通过ETF渠道买入黄金资产。截至7月24日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares 的黄金持仓量为1228.81吨，较6月末增加49.91吨，刷新历史新高，显示出做多黄金情绪高涨。

美元指数下行、通胀预期上升、地缘政治紧张以及央行和投资者持续买入，部分机构便继续看多黄金。

再看谨慎方机构，典型例子如瑞士老牌私人银行银Lombard Odier，该银行一位经济学家明确称他的团队已经先卖出一半黄金持仓，理由是金价已和美国实际利率脱节。

另外，据21世纪经济报道，一位美国黄金经纪商透露，“事实上，不少在3-4月份抄底买入黄金ETF的部分投资机构已开始获利退出。”有市场人士认为，由于获利较大，部分投资者了结收益的意愿增加。

一方是看多，一方是谨慎，多空双方博弈激烈。

金价上涨，关注A股三大概念股

在金价创新高之际，A股股民可关注三条投资路线，即黄金概念股、白银概念股和珠宝首饰概念股。这不仅适用于现在，也适用于下个上涨周期操作。

第一条路线是关注黄金概念股。黄金股票指数和现货黄金走势不是完全一致，但趋势上有相关性。当黄金价格走高时，黄金类股票也将受益于利润上行从而 *** 股价上涨。

在A股，黄金概念股有15只，其中紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金三家公司最为典型。

紫金矿业在资源量方面最有优势。2019 年年报显示，紫金矿业现有黄金资源量约2130 吨，远高于国内同行水平。截至发文，紫金矿业年内最高涨幅约为90%。

资料来源：安信证券

山东黄金的黄金业务最纯粹，2019 年，山东黄金矿产金权益产量 38.8 吨，为国内上市公司最大。山东黄金集团曾承诺将持有的剩余黄金资产逐步注入上市公司，涉及14宗采矿权以及12宗探矿权。截至发文，山东黄金年内最高涨幅约为68%。

资料来源：安信证券

赤峰黄金在业绩弹性上有优势。今年4月，赤峰黄金宣布将其所持有的非矿业企业雄风环保100%的股权及广源科技55%的股权转让。

有市场人士认为，赤峰黄金逐渐剥离非矿业务，黄金业务占比上升，业绩弹性将大幅提升。截至发文，赤峰黄金年内最高涨幅约为288%。

值得关注的是，今日随着金价跳水以及获利盘抛售，A股黄金板块大幅回调。15只黄金概念股有12只出现下跌。

第二条路线是关注白银概念股。同为贵金属的白银，与黄金之间的关系是存在“金银比”。从2000 年至今的金银比均值为65。当黄金上涨时，也伴随着白银的补涨行情。

在A股，正宗的白银概念股较少，例如盛达资源拥有白银资源储量近万吨，银泰黄金拥有白银主产矿山玉龙矿业等。不过，白银概念股基本面良莠不齐。

第三条路线是关注珠宝首饰概念股。金价上涨，珠宝首饰企业将受益。

国内品牌知名度较高和地域覆盖率较为广阔的珠宝首饰企业包括周大福、老凤祥、周大生等。其中，老凤祥、周大生在A股上市。

老凤祥与周大生在经营模式上有差别。前者是重资产模式，一季度存货数额为89.61亿元；后者是轻资产模式，门店直接从指定的供应商那里拿黄金，因此存货较少，一季度存货数额为25.53亿元。这样看来，金价上涨与老凤祥联系更紧密。

俗话说盛世高收藏，乱世买黄金。在动荡的2020，全球股市波动增大，黄金展现独特魅力，吸引着投资者的眼球。

同时也要提醒大家理性追涨。从交易角度看，不同于消费与医药概念股，黄金或者黄金概念股的周期性高于成长性。因此，只有顺从趋势，才能获得稳定收益。

后市金价能否突破2000美元/盎司大关呢？我们将继续保持关注！