本
文
摘
要
春节黄金周数据出炉，就地过年、品质消费等成为消费亮点。在本文中，我们从零售，家电，旅游、酒店及餐饮，纺织服装珠宝，交通运输等行业角度为大家详细解读。
零售：春节黄金周消费同比增28.7％，就地过年、数字经济为新亮点
1、2021春节黄金周消费数据延续向好态势，就地过年带动一线城市与人口密集的经济发达区域表现较好。
今年春节因疫情防控原因，有大约1亿人“原地过年”，使得一线城市与经济发达区域的消费数据，较往年表现更好。分地区看，北京（相较2020年+43.1％，相较2019年+15.5％）、上海（相较2020年约+120％）、天津（相较2020年约+64％）、四川（相较2020年+20％）、河南（相较2020年约+68％）等地区的重点监测企业销售额表现较好。
图表:全国社会消费品零售总额同比增长变化情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表: 全国各地区春节黄金周消费情况统计
资料来源：商务部，联商网，澎湃，中新网，四川观察，凤凰网，河南日报，网易新闻，中金公司研究部
2、消费升级带动品质提升，黄金珠宝、美妆产品、家电家居等品类受到青睐。
今年春节黄金周恰逢情人节，消费市场与消费行为延续提档升级趋势，黄金珠宝、美妆产品、家电家居等品质消费品类，延续红火的销售势头，春节期间商务部重点监测零售企业的珠宝首饰、服装、通讯器材、家电数码比去年同期分别增长160.8％、107.1％、39％、29.9％，部分电商平台健身器材销售同比增49％。
3、新业态新载体融合，数字经济等新模式释放消费潜力。
春节期间，居民将消费热情转移至线上，据菜鸟数据2月4日至15日，春节不打烊发货量达2019年农历同期4倍，三通一达快递发货量达2019年农历同期8倍以上。与此同时，网上过节、到家服务等新模式持续渗透，春节期间一些商圈推出线上线下不打烊，银泰百货定时达订单数相较2019年农历同期增长7倍。“线上年夜饭”走俏，据商务部数据，春节在线餐饮销售额同比增长约135％，线上年夜饭系列商品销售额同比增长约54.9％。
4、本地旅游、观影等体验型消费表现突出。
就地过年带火本地旅游，飞猪数据显示春节期间本地旅游预定同比增长660％，支付宝数据显示本地酒店交易金额同比增长190％，本地景区交易笔数环比增长150％；与此同时，城市内商圈更为活跃，春节期间全国热门商圈的支付宝交易金额平均增长108％。截止2月17日15时，春节档票房突破75亿元，刷新春节档票房纪录（2019年春节档票房为59亿元），今年开年仅一个半月的电影票房即突破100亿元，接近去年全年的一半。
风险
行业竞争持续加剧；疫情影响超预期。
家电：春节黄金周受益低基数，节前促销效果更显著
春节期间并非家电销售旺季，春节前促销家电行业内需景气。
由于家电产品需要送货安装，春节期间线下服务停滞，因此春节当周往往并非销售旺季。春节前的促销活动更为重要。AVC监测2021年2W-6W（1.04-2.07）零售额，空调、洗衣机、冰箱、大厨电、吸尘器（包括扫地机）线上零售额同比+78％、+86％、+115％、+99％、+70％；线下零售额同比+80％、+49％、+57％、+80％、+47％；2020年受益的厨房小家电零售额表现较弱，线上同比+46％、线下同比-18％。剔除2020年低同比基数影响，家电需求温和复苏。AVC监测 2021年2W-6W（1.04-2.07）相比2019年同期，空调、洗衣机、冰箱、大厨电线上零售额同比+35％、+82％、+101％、+73％；线下零售额同比+10％、-5％、+7％、+14％。由于AVC周度数据显示2020年春节期间（4W-5W）同比2019年春节（5W-6W）大家电（含空调、冰箱、洗衣机、彩电）线上、线下零售额分别同比-15％、-63％。我们估计2021年春节黄金周期间，家电数码产品销售额相比2019年持平或小幅下滑。由于春节并非销售旺季，春节前的销售情况更具有参考性。
国内消费升级新周期是我们看好的家电第二大趋势。
传统品类需求温和复苏，新兴品类需求快速增长，如扫地机器人、洗碗机、集成灶、干衣机、投影仪、 *** 椅等。白电、厨电在2021年上半年会面临低同比基数影响，因此我们认为业绩弹性会较大。原材料成本自2020年下半年以来快速提升。家电行业具有灵活的价格传导机制，提价措施具有滞后性，行业毛利率会环比小幅回落，但影响不大。我们认为需求景气度一般的厨房小家电面临的压力会更大一些。AVC统计，2021年1月家电线上零售均价普遍大幅提升，例如空调均价3010元/台，同比+14％；洗衣机1591元/台，同比+12％；冰箱2486元/台，同比+10％；烟机燃气灶套餐2950元/套，同比+14％；彩电2553元/台，同比+30％。
品牌出海是我们看好的长期趋势。
人口规模是中国家电市场的优势。2020年中国户籍登记新生儿1003.5万，同比下降14.9％，相比2016年减少43.8％。长期看，我们认为少子化将限制中国家电市场需求规模。中国市场集中了优秀的家电企业，竞争激烈，创新产品相互快速模仿，存在内卷的倾向。品牌出海可打开全球市场，避免陷入内卷、少子化威胁。中国品牌全球扩张势头类似日本1980-1990年代。我们预计未来3-5年中国消费电器、消费电子品牌有望在全球成为主流。市场担忧人民币汇率的快速提升，原材料成本快速上涨以及全球疫情控制后对需求影响可能导致2021年中国家电出口受到负面影响。但我们更看重中国企业通过产品创新、电商渠道在海外市场提升市场份额的能力。
风险
市场需求波动风险；成本快速上涨风险。
旅游、酒店、免税及餐饮：就地过年致跨省市流动减少，免税和餐饮消费亮点突出
免税：海南旅游业受疫情反复影响，但离岛免税春节数据亮眼。
据三亚市旅文局，2月10日至12日，三亚景区景点、椰级乡村旅游点共接待游客22.3万人次，同比下降22.7％，海南旅游业受各地零星病例影响。但据海南省商务厅，春节期间，海南离岛免税销售额仍获亮眼数据。2月11日至14日，九家离岛免税店总销售额达7.29亿元（2月14日，总销售额超2.8亿元），其中免税销售额约6.6亿元，购物人次约9.79万人次，日均免税销售额约1.7亿元，实现环比增长（9、10、11、12、1月日均数据为1.0、1.1、1.2、1.4、1.2亿元），相较2019年春节期间日均销售额增长92％。此外， 2月2日由财政部、海关总署、税务总局联合发布的“邮寄送达”提货方式在春节期间方便了许多消费者，受到欢迎。
图表: 离岛免税购物新政以来购物金额、人次、客单价
资料来源：海口海关，海南省商务厅，中金公司研究部
餐饮：春节假日激发需求，就地过年对高线餐饮有一定促进。
据商务部数据，2月11日至17日，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8,210亿元，相较2019年春节黄金周增长4.9％。我们认为“就地过年”对一、二线餐饮有一定促进。据上海市商务委抽样调查，春节期间107家餐饮样本企业实现销售额2,933万元，同比增长79％，堂吃年夜饭平均每桌消费2,471元。据我们对重点品牌的观察和估算，太二表现靓丽、初一至初三同店较2019年同期增长逾30％，海底捞（2月至今整体翻台率约4、较去年11-12月的约3-3.5明显提升）和湊湊（春节期间翻台率较去年12月提升）也呈现明显环比改善，但呷哺受北京和河北疫情影响、尚未恢复至去年12月或2019年1月水平。
旅游：就地过年利好一二线城市本地周边游。
1）一二线城市本地周边游恢复相对较好：春节假期北京市接待游客数达663.2万人次，恢复至2019年同期逾80％，其中接待市民在京游人数占比74％；广东省接待游客数3,964.3万人次，恢复至2019年同期逾60％，其中接待省内游客（含市内游客）占比93.3％。春节假期前四天，成都A级旅游景区单日客流量较2021年元旦假期增长约38.7％。从产品结构看，文化民俗、近郊踏青、主题公园、温泉滑雪等热度较高。
2）重点景区恢复：春节假期杭州宋城接待游客数达65.75万人次，高于2019年同期水平；2.10~2.13三亚千古情景区接待游客数达5.53万人次，春节假期前四天日均较2019年春节假期日均恢复约33％。受制于景区限流尚未放开、团队游暂停及跨省游恢复承压，2.11~2.16峨眉山景区接待游客数较2019年可比同期恢复不足40％；2.12~2.16黄山风景区日均接待游客数较2019年春节黄金周恢复不足50％。
图表: 2021年春节热门景区排行榜
资料来源: 飞猪2021春节本地游报告，中金公司研究部
酒店：在就地过年政策的号召下，很多旅客选择“酒店旅游”方式过年。
根据去哪儿网的数据显示，一二线城市酒店热度较高，高星酒店预订占比达到6成，春节期间预订量前五的城市分别为重庆，三亚，成都，广州，深圳。春节前四天全国酒店每晚平均514元，较春节前一周（432元）上升了18.96％
风险
疫情后复苏慢于预期。
纺织服装珠宝：春节期间珠宝、服装销售增长超预期
春节期间珠宝、服装销售增长领先于其他品类。
2021年春节黄金周（除夕至正月初六，2月11日-17日）恰逢情人节，商务部重点监测零售企业的珠宝首饰、服装销售额比去年同期分别增长160.8％、107.1％，快于通讯器材（同比增长39％）、家电数码（同比增长30％）等其他品类。虽然2020年同期疫情影响有低基数效应（2019年基数未披露、较难与2019年直接比较），但据多家新闻报道[1][2][3]，春节期间各大商场及线上平台的珠宝、服装销售景气度高。
珠宝春节期间销售额同比增长161％。
京东大数据显示[1]，珠宝首饰品类为2021春节期间消费占比增长最快的品类之一。国内各大知名品牌如菜百、中国黄金等黄金、K金和金银投资商品成交额同比去年农历同期增长5倍，铂金饰品增长6倍，进口时尚饰品增长4.2倍。腾讯新闻报道[2]，老凤祥、老庙黄金、周生生、周大福等传统金饰连锁品牌门店，以及天猫、京东等线上平台，同比历年春节假期，黄金饰品类的销售额都屡创新高。我们认为，一方面各大珠宝品牌纷纷抓住销售窗口，推出一系列促销活动吸引消费者；另一方面，黄金价格近期较为平稳，铂金价格有所上涨，也激发了消费者的购买热情。
服装春节期间销售额同比增长107％。
2021年春节叠加情人节，“双节”促进消费，同时“就地过年”倡议下各大商场、商街客流量也显著高于往年。国家税务总局公布春节前增值税发票数据显示，2021年春节前（2月3日到9日），纺织服装销售收入同比增长6.5％，特别是服装销售同比增长23.2％。2021年春节较晚，适逢服装换季，部分商场春季服装消费热情较高，据青岛新闻网报道[3]，春节期间青岛市服装类商品受节日促销拉动明显，销售额同比增长167.4％。
我们看好纺织服装及珠宝板块龙头公司的中长期投资价值，且良好的春节销售或将成为股价催化剂。
风险
疫情长期持续，金价大幅波动。
交通运输 | 春运数据追踪：客运货运冰火两重天，快递超预期
受疫情和就地过年的政策影响，截至2月15日，全国客运量同比下降约74％，但未来降幅有望收窄。
截至2月15日（春运第19天），全国共累计发送旅客约3.2亿人次，同比下降约74％，公路（不含乘用车）、铁路、航空和水路客运量分别同比下降约76％/65％/69％/59％，大幅下降有两个原因：1）2021年就地过年政策减少了人员流动，2）去年春运的高基数（去年疫情真正影响到客运量是在春运第15天后）。未来我们认为客运量下降幅度将会持续收窄，去年疫情导致年后人员返程时间拉长，但我们认为今年返程受疫情影响不大，在最近两天交通运输部公布的数据中，我们已经明显看到了客运量的同比回暖（铁路和公路客运量同比增速已经在春运第19天转正）。春运19天中公路车流量日均为2,735万辆，较2020年同比增加1.7％，显示驾驶出行的需求强劲。
图表: 春运客运量数据
资料来源：交通运输部，中金公司研究部
图表: 2021年铁路和公路客运量增速在春运第19天开始同比转正
资料来源：交通运输部，中金公司研究部
图表: 公路车流量增速在春运第13天开始同比转正
资料来源：交通运输部，中金公司研究部
与客运量形成强烈对比的是货运量的同比高增长。
1月国家铁路货物发送量迎来开门红，累计完成3.2亿吨，同比增长约12％，而春节前15天，铁路货运量同比增速也同样高达约9％；中欧班列方面亦取得显著增长，以阿拉山口国境站为例，1月进出境中欧班列开行数量达到444列，同比增长49.5％。
2021年快递业务已超百亿件，春节期间快递业务量同比增长超2倍。
根据国家邮政局邮政业安全监管信息系统监测数据，2021年1月份，全国快递量完成84.9亿件，同比增长约125％；2021年第100亿件快件在2月7日诞生，这一成绩的达成仅用38天，而2019年用了79天，2020年用了80天；2月11日（除夕）至2月15日（正月初四），全国邮政快递业运行累计揽收和投递快递包裹3.65亿件，同比增长224％。去年春节疫情导致的低基数叠加今年保障就地过年快递网络不打烊，是导致快递量超预期的原因。
图表: 2021年快递达成第一个百亿件仅用了38天
资料来源：国家邮政局，中金公司研究部
风险
疫情反复影响客运和货运。
