本
文
摘
要
如何让各位投资者能够读懂这篇文章，我想了一下还是用通俗易懂的逻辑来说明。黄金是实际利率十年期以及各个期限加权的结果，实际利率包含两个变量，一个是名义利率（美债收益率），另外一个则是通胀预期的变动，这两个都是同时变动的，只是一个快慢的问题，才形成了实际利率，即通胀保值债券收益率。公式是：实际利率=名义利率—通胀预期。
黄金价格趋势方向如何？会不会破1740美元，在我们的交易逻辑里面，那是黄金必破1740美元的，更是跌到1650美元水平，白银更弱，随着金银比价走高，白银跌的更多将跌到16-17美元水平，不排除跌回15美元区域，我们倾向于交易白银。另外，预计金银比价将走高到120-140水平。
本次的交易逻辑：美联储抬高短端名义利率（美债收益率）和缩表带来的挤压权益端估值的压力将切换到对于盈利的担忧上，也就是短期通胀预期下行的问题。切记，并不是所谓的通胀放缓就意味着名义利率预期放缓，因为短端通胀预期偏离美联储货币政策2%的通胀目标非常远，这是很多人会犯的错误，在这一阶段里面，是实际利率上行压力和通胀放缓的压力并存的，也就是现在我们所交易的这段行情。再往后一阶段就是导致市场波动不断加大，充分计入需求放缓后，第三阶段当通胀不再是央行的问题后，或许这是2024年的问题了，美联储降息，利率确认转向，此时杀估值、杀盈利完成。所以，这里面的交易逻辑一定要清楚。
交易中的节奏把握，观察通胀的变动，我们预期通胀回落的节奏可能是一个倒U型的过程。
名义利率这一端，美联储来提高利率遏制通胀，现在名义利率尤其是美债十年期收益率会稳定在3.2%水平左右，因为短期通胀偏离美联储货币政策2%的通胀目标太远。
通胀预期这一端，此次短期通胀偏离美联储货币政策目标水平较远，并且短期通胀错综复杂，受到供应链的干扰，通胀掉头拐点仍然是比较高的水平，短期通胀回落的节奏可能是一个倒U型的过程，而不是倒V型形态。这里就存在一个时间跨度，也就是时间长短的问题。而短期高通胀偏离目标持续时间越长，美联储“不得不”维持高压状态就时间越长，硬着落的风险越大。
现在通胀预期的确在回落，到底是供应在缓和还是需求在放缓。
这一年以来的回报率告诉我们答案，随着美联储加息对解决目前的供给结构因素的胀是没有用的，这一路加息上来，通胀几乎没有什么变动的。美联储利率抬高会刺破的资产端，以崩需求的方式来遏制通胀。这次大码加息，对资产端的伤害极大，所以，现在通胀有所回落。来说重点，现在通胀的长端和短端都同步下行，但是长端通胀预期回落的也挺多的，这就说明了一个问题，因为长端通胀预期更多的和经济挂钩，也说明了需求端的下滑。
如果需求端下滑，但是供应端问题还没有改善，那对通胀来说，是一个恶性循环。因为美联储为了降低通胀，不得不以崩需求的方式来遏制通胀，继续提高利率。
现在通胀预期的确在回落，但是通胀回落的节奏，对商品的影响将会是非常大的。对通胀影响比较大的能源，如果能够消退很快，供应端能够缓解，也就是我们经常说的供应链的问题能够缓解很多的话，对需求端的压力会缓解很多。相反，如果供应端back的能源持续时间越久，那只能要美联储继续崩需求，美联储就不得不保持很紧的时间越久，越久越紧需求侧越跌，形成这样一个反馈，那么商品只能是越跌越深，没有最低只有更低了，也就是能跌破盘面。所以，宏观层面要讨论通胀从同比到环比的速度，速度就是时间，速度越慢持续时间越久，就越会形成后者反馈，也就是没有最低的行情。
这样的特征一直很明显，对需求端敏感的，包含全球大部分商品产业链相关股票的商品股指数都是比商品价格指数要领先一些，其本质就是商品的结构收益和补偿但是商品股却没有，四月底商品股指数见顶，其实跟踪全球的七十多种商品你会发现下游已经跌不少了，上游全是大back，前一周商品股破位下行加速，商品CRB的顶部出现。上游的商品，有色金属这些不跌个30%就不正常，过高的上游挤压，连带着美联储的不得不收紧，就是以需求的方式拽供给上游让利，这一阶段上下游都会跌，但估计跌幅反倒会上游多，下游少。
所以，我们明白了通胀预期预计是倒U的路径，但是通胀预期现在是需求端的下行，供应端只是缓和并没有缓解，对通胀影响较大的能源，如果供应链问题还不能缓解的话，那需求端只能继续下行了，也就是美联储不得不加息，商品只能越跌越深。
综上所述，做空是目前做稳健也是做安全的策略。现在需求端的下行，上游那些产品跌幅都会国20%，我们建议做空有色金属（铁钴镍铜锌银铂金），铁矿石、铜、螺纹钢、黄金白银、比特币等等、你要相信，行情在需求端下行，供应端缓和的慢的话，行情只能越跌越深，也就是没有底。
