本
文
摘
要
国内锑价2月2日上涨1000元/吨达到81500元/吨，连续三个交易日上涨，环比上月同期涨9%，创下近6个月新高。
一、供给高度集中，不可再生的战略金属
锑在地壳中的含量很低，且分布不均匀，丰度仅为0.2ppm (每年消费量约13-14万吨)，低于中重稀土元素 铽的丰度1.2ppm (每年消费量约500吨)。
根据USGS，锑资源量约200万吨，按照每年14万吨消费量计算，静态可采年限仅为14年左右。由于其资源的稀缺性以及战略价值，国内国土资源部2016年《全国矿产资源规划(2016-2020年) 》将锑列入关键矿产资源，此外美国、欧盟、日本等也都将锑列为关键矿产资源。
资源分布来看，锑主要分布集中在中国(24%) 、俄罗斯(18%)、玻利维亚 (16%) 、 吉尔吉斯斯坦(13%)、 缅 甸(7%) 、澳大利亚(5%) 等地区;产量分布上，中国占比达到55%，俄罗斯占比23%、塔吉克斯坦占比12%、澳大利亚占比3%。
二、传统消费与光伏需求共振，供需矛盾加剧
国内环保政策趋严，资源品位下降明显，锑矿产量逐年萎缩。国内锑矿资源主要集中在湖南(占比约25.2%)、广西 (20.9%)、 *** (14.8%)、贵州(12.6%)、 云南(9.4%)、甘肃(5.8%)、广东(2.4%)等。由于过去无序开采，部分矿山资源品位出现明显下降，且近年来环保政策日益趋严，小矿山难以承受环保投入成本，2013年以来，国内锑矿产量逐渐由15.21→5.69万吨。
海外锑矿，未来1-2年内仅塔金铝业项目贡献增量。2018年以来，国内锑精矿进口量逐年下滑，2022年锑矿进口量仅为2.91万吨，同比下降14%。分国别来看，塔吉克斯坦、俄罗斯进口量下降明显。
传统消费与光伏新增长点共振向上。根据测算，2022年下游消费结构来看，虽然阻燃剂消费占比达到50%，但光伏消费占比已经达到15%左右，成为第二大应用领域。
23年锑下游消费将呈现共振向上趋势: 1)硅料价格超预期下行，光伏装机景气度提升;预估光伏消费占比将进一步提升至20%附近。2)阻燃剂、化学制品领域与宏观高度相关，23年将是国内外经济筑底向上的一年，传统需求也有望回升。
综合来看，供给端未来2- -3年内主要规模化增量仅来自于塔金铝业1.6万吨产能的投产;需求端25年光 伏玻璃领域需求量将达到4.99万吨(较22年 需求增加2.84 万吨)， 需求占比将从15%提升至29%，需求端22-25年复合增速约7%，供给端增速仅为3.76%，供需矛盾逐渐加剧。
三、相关上市公司:湖南黄金、华钰矿业、驰宏锌锗
【湖南黄金】截止2021年末公司保有资源矿石量6768.1万吨，其中金144005千克，锑292735吨， 钨100087吨。
【华钰矿业】致力于各种金属(包括稀贵金属、小金属)的勘探和开发，锑是公司未来发展重要的战略部署之一，目前公司可控资源量达到43.46万金属吨。塔铝金业达产后，届时公司每年会有2.1万吨金属锑产出。
【驰宏锌锗】拥有铅锌、钼等金属矿山，其中自有铅锌矿中伴生锗、银、金、铋、镉、锑等多种有价金属。公司保有铅锌资源量超3200万吨，已探明锗资源储量超600吨。
