本
文
摘
要
9月5日，复星医药(600196.SH)A股股价跌停，截至收盘，复星医药A股报36.19元，跌幅10.00%；H股收报21.85港元，跌幅12.948%。
上周五晚，复星医药公告，控股股东复星高科技拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%，按9月5日收盘价36.19元/股计算，此番减持可套现约29亿元。
上市来首次减持
翻看历史，可以发现控股股东自复星医药1998年上市来从未减持，这在A股上市公司中极为罕见。值得注意的是，此次减持并非寻常的高位抛售，复星医药自去年8月初最高90.5元/股跌至9月2日收盘40.21元/股，区间跌幅高达55.57%。
一般而言，减持的原因有三种：一是公司经营情况不善，股东不看好公司未来的发展；二是股东缺钱了，不得不减持；三是股价大幅度上涨后处于高位，此时的股价对股东有着绝对的“吸引力”。
从复星医药股价走势来看，显然不属于第三种。
从财报上看，复星医药今年上半年实现营业收入213.40亿元，同比增长25.88%；归属于上市公司股东的净利润15.47亿元，同比下降37.67%。利润减少主要是由于复星医药投资的BionTech公司股票价格缩水所致(从最高457.93美元跌至截止报告期末的143美元)。
因此，第一种也可排除在外。
复星系真缺钱了
复星高科技由在港上市的复星国际100%持股，复星国际为整个复星系的控股平台。稍早前，国际评级巨头穆迪将复星国际所发行债券的高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1。穆迪方面指出，复星在控股公司层面的流动性弱，控股公司持有的现金不足以覆盖未来 12 个月到期的短期债务。
此外，该公司的经常性收入 (主要包括相关投资的分红) 不足以支付其利息和运营支出。
同时，预测复星将扩大资产出售规模来偿还到期债务。但是，由于市场波动和谈判过程或监管审批流程可能较为漫长，复星出售资产的执行速度和实际收益均存在不确定性。
果不其然，九月后复星系便抛出一份近29亿的减持计划。
事实上，复星医药目前负债压力较大。数据显示，截至2021年末，复星国际总资产为8063.72亿元，其中6031.58亿元均为负债，资产负债率为74.8%。
目前复星国际的资产负债率还在攀升。截至2022年上半年末，复星国际的资产总额为8496.85亿元，其中负债为6511.56亿元，资产负债率为76.6%。
为了释放债务压力，复星系在2021年不得已开启了接连减持之路。
2021年复星医药出售了天津药业25%股权、佛山禅曦100%股权、台州浙东医养投资75%股权、亚能生物29.02%股权、金石医检所100%股权等五家公司股权，累计回笼资金达41.32亿元。
但这还没完，2022年复星系又接连减持A股上市公司海南矿业、青岛啤酒(清仓减持)、中山公用、中山公用、金徽酒等公司股权，粗略计算回笼资金约75亿元；6月还以1.85亿元出售了颈复康药业25%股权。通过以上计算，2022年至今复星系通过减持回笼资金超76亿元。
同时，复星医药还在7月展开了新一轮定增，发行了1.07亿股A股，发行价格为42元/股，募集资金总额44.84亿元。但按照定增规划，这其中只有12.6亿元用于补充流动资金。
尽管目前复星系已回笼超100亿元的资金，但这些资金，对于复星系即将到期的债务来看，显然是无法覆盖。目前，复星国际合计存续宅规模约为47.7亿美元(折合人民币约330亿元)，其中一年内到期19.8亿美元(折合人民币约137亿元)。就在10月9日，公司将有一笔3.8亿美元的债券到期。
复星国际半年报显示，目前其“现金及银行结余”为1171亿元，而其整体流动负债为3754亿元。
再看复星医药，截止2022年6月30日，复星医药账面短期债有172.61亿元，但其账面上现金也只有122.6亿元。虽也是现金无法覆盖债务，但总比母公司复星国际“美观”。
复星医药的未来如何？
此前，一直在“买买买”的复星医药一度被称为“披着医药公司外衣的投资公司”。但近一年内，在业绩不增、投资收益下滑背景下，复星医药债务压力骤增，公司画风明显转变，“买买买”变为了“卖卖卖”。对此，也有网友将复星医药比喻成了当年的万达、恒大。
债务压力骤增下只能靠卖资产缓解。
另外，值得一提的是复星医药此前定增锁定期为半年，与控股股东减持区间衔接。等复星高科技减持实施完，这批机构的定增股份恰好解禁，复星医药很有可能又面临新一批减持的冲击。
作为投资者而言，除了要关注公司自身业绩走势外，还需注意各方减持对股价带来的影响，警惕低估值“陷阱”。
