本
文
摘
要
一、基本财务数据概览
1.去年2022年的营业收入预估280亿元，同比增长100%；2006年营业收入为1亿元，属于典型的成长股。
2.去年2022年净利润均值预估13.4亿元，增长45%；2006年净利润1200万元。
3.资产负债率长期控制在60%以下。
4.最新总股本51亿股，99%为流通股，2010年1月IPO时只有932万股。资本运作频繁。
5.当前净资产为140亿元，上市以来净资产回报率明显下滑，在3-8%之间震荡。
6.当前股价为8元，市值400亿元。除2018年和2022年股灾下跌外，其他年份股价走势良好。
小结：公司一直处于扩张中，资本投入带动了规模增长，资本回报率尚未体现出来。
二、创始人
格林美创始人许开华本是中南大学冶金科学与工程学院的教授，一次赴日访问研究期间，他与东京大学山本良一博士攀谈良久，在交流了环境承载极限等方面感受的同时，接触到了“城市矿山”等契合于商业逻辑的环境清洁与资源再生理念。结合自己的专业优势，2001年，从废旧电池与钴镍回收入手的“Green Eco-manufacture（绿色环境制造）”公司，即“格林美”，在许开华的推动下应运而生。
创始人懂专业有情怀，教授出身注重声誉，公司经营相对稳健。这一点从资产负债率上也可以判断一二。
三、行业分析
公司的主营业务归属新能源行业与废弃资源综合利用行业。在废弃资源综合利用业领域，公司回收处理废旧动力电池、电子废弃物、报废汽车、废塑料与镍钴锂钨战略资源，主要再制造镍钴钨资源、超细钴镍钨粉末材料与改性塑料，是世界领先的废物再生企业和中国循环经济领军企业；在新能源领域，公司制造动力电池用三元前驱体和三元正极材料以及3C数码电池用四氧化三钴材料，是世界新能源供应链的头部企业。
新能源汽车的增长将带动动力电池的生产和淘汰，这两个领域都是格林美的主业，可谓占尽了天时。
根据德勤的数据显示，2017-2020年，全球锂电池需求量持续上升，年复合组增长率达到了22.17%，其中动力电池装机量占比上升近18个百分点。2020年，全球锂电池需求量达到了279GWh，动力电池占比达到了54.5%。随着电动汽车全球渗透率将的不断提高，2021-2025年的年复合增长率将达34.4%，2025年，全球锂电池整体需求量将达到1223GWh，动力电池占比达75.2%。
据高工产业研究院预测，到2025年，我国退役动力电池累计将达137.4GWh，需要回收的废旧电池量将达到96万吨，对应的市场空间远超千亿元。
公司的市场前景十分广阔。
四、公司业务和行业地位
1.唯一拥有4家企业列入了工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》公告企业的上市公司。
2.公司超细钴粉出货量连续5年占据世界市场第一。
3.三元前驱体材料2017-2019年出货量占据世界市场第一。
4.三元前驱体材料2020-2021年出货量占据世界市场第二。
5.第一批在瑞士发行GDR的上市公司。
6.较强的研发能力较强：如公司基于分子水平组装与原子水平创新，突破“核壳技术”高镍前驱体、四元前驱体等新一代前驱体的产业化技术，从根本上提升超高镍三元正极材料的结构稳定性，有效化解高镍三元动力电池面临的安全性矛盾。2022年已规模量产，成为国内唯一成功将该技术产业化的前驱体企业，为稳定公司全球超高镍三元前驱体头部地位奠定坚实基础。
五、大事
1.印尼镍资源项目：计划生产 25,000 吨镍金属量的 MHP，首次 1,200 吨镍金属量的MHP 1月已发货，2023 年第一季度计划出货 5,000 吨镍金属量的 MHP；三元前驱体计划销售 20 万吨以上，四氧化三钴计划销售 15,000 吨以上，动力电池回收业务计划销售 20 亿元以上。同时，公司将全力推动钠电材料产业化，全力加快印尼镍资源项目二期的建设。
2.分拆上市：公司计划在格林循环业务分拆与重组具备两个独立运行年度且在格林循环2022 年年报完成后再积极实施 IPO 工作。那就是2023年5月重启格林循环创业板上市。
3. *** 补贴：2021年、2020年和2019年的 *** 补贴分别为1.07亿元、1.40亿元和1.1亿元。 *** 补贴对利润仍有较大影响。
4.国际化：韩国、南非基地已建成，欧洲的基地计划建设。
六、遗憾
1.理想高于现实：2022年前驱体销售计划18万吨以上（出口占比50%），比2021年增长95%以上；实际仅达成14万吨，略有差距。2023年疫情影响消退，产能将彻底释放。
2.最大的短板：股东的实际回报与股东的预期相差较大，需要股东继续耐心与公司共成长。
结语：站在绿色新能源风口，公司成长迅速，股价相对稳健，在积累了20年的研发基础上有望厚积薄发，进一步奠定自己的行业地位。
