本
文
摘
要
读者须知（请认真阅读）：本专栏专注分析上市公司的财务报表，通过公开的各项财务指标，从中立理性的角度来拆解优质指数内的上市公司，同时分享财务分析的知识点和技巧，让大家真正学会分析一家上市企业。
文中涉及的所有内容及个股均为个人观点，仅供大家共同讨论交流。不构成任何买卖建议！不构成任何买卖建议！不构成任何买卖建议！不涉及到任何推荐股票、短线交易等没有学习价值的内容，也不会带有任何猜测、主观色彩及煽动性的语言态度等，请务必知晓。
凯莱英是一家全球领先、技术驱动型的CDMO一站式综合服务商。向下游延展制剂CDMO业务，向上游布局CRO业务，横向开拓生物大分子、多肽、小核酸药物CDMO业务，逐步拓宽自身服务领域。
2021H1公司实现营收17.60亿元，同比增长39.04%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%；实现扣非后归母净利润3.53亿元，同比增长27.29%。
分业务板块来看：
1）临床阶段CDMO：维持高增长态势，实现收入8.29亿元，同比增长77%，按固定汇率同比增长92%，今年上半年完成151个临床项目，去年同期仅为100个，完成项目数及项目附加值的提升带动临床阶段CDMO的强劲增长。
2）商业化阶段CDMO：实现收入7.87亿元，同比增长6.88%，按固定汇率同比增长12.97%，由于商业化订单交付周期较长，部分订单会在下半年确认收入，拉长看公司历年商业化阶段CDMO表现，季度间的波动属于正常现象。
3）新兴服务：实现收入1.44亿元，同比增长144.62%，按固定汇率同比增长154.78%，新兴业务收入规模再上新台阶，同比大幅提升。
盈利能力方面，2021H1公司主营业务毛利率44.88%，较去年同期提升0.61pp，主要原因是化学大分子、制剂等新兴业务规模效应，小分子CDMO业务毛利率波动下滑。
公司研发投入达1.64亿元，同比增长50.68%，占营业收入比重为9.31%。
截至2021H1期末，公司资产负债表中存货为8.79亿元，上年同期期末存货为5.68亿元。
目前在手订单6.72亿美金，订单到期日均为2022年底前，带来公司未来1-2年期业绩的高确定性。
2021H1，公司固定资产周转率达1.12次，为2017年以来次高值，主要是小分子产能较为紧张。
下半年预计在天津、敦化等地区释放产能1390m³，明年预计新增产能1500m³。2021-2022年，公司小分子产能将达4369.77 m³、5869.77 m³，同比增长56.06%、34.33%。
研发投入和产能扩张是CXO企业的核心竞争力。
CDMO业务可拆分为“CDO+CMO”两部分，同时具备“研发型”企业技术密集特点，及“生产型”企业重资产特点。通过长时间研发资本和人员投入积累获得的先进工艺技术是CDMO公司的核心竞争力之一。
为匹配快速增长的市场需求，公司自2016年上市以来逐步增加资本开支力度，2016-2019年平均每年资本开支高达3.98亿元，资本开支在同类企业中名列前茅。
资本开支大多用于厂房扩建与改造，固定资产+在建工程规模亦保持快速增长，涵盖从起始原料→中间体→高级中间体→原料药→制剂的药品全供应链生产
公司是小分子CDMO龙头企业之一，研发+产能是公司的核心竞争力，通过先进工艺技术构筑了强大的护城河，同时其产业链不断延伸，后续增长动力强劲。逢低吸入。
同时应该关注到以下的风险，首先是全球创新药研发投入景气度逐渐下滑的风险；其次是新业务拓展不及预期的风险；再者是新药研发失败可能导致客户与公司的合作停止即客户药物研发失败的风险；最后是CDMO行业的企业较多，面临着企业竞争与客户流失的风险。
公司PE达到60左右时，才具有一定的安全边际。
文末再次重要提醒：本文中分析的一切内容不涉及推荐股票，短线交易等内容，不作为任何具体买卖意见，只是理性分析企业本身。让大家学会通过拆解财务报表和分析财务指标，来了解一家上市公司。
原创文章码字不易，喜欢的朋友可以点个赞、收藏一下方便以后复习。希望大家多多支持！
