本
文
摘
要
01
上海“粳米”事件
从1993年6月30号上海粮油交易所上市以来，粳米期价经历了三次大幅上扬：1993年四季度，由于南方稻米现货价格的大幅上扬，粳米期货价格从1400元/吨攀升到1660元；第二次是在1994年春节期间，由于国家对粮食的大幅度上调，玉米期价由1900元/吨上涨至2200元；第三次是在1994年六月末到八月末，受南方干旱和干旱等自然灾害的影响，由2050元/吨上涨到2300元/吨。
七月上旬，上海粮油交易所的粳米现货市场呈现出多空对立的态势。空方认为：我国目前正实施宏观调控，加大对粮食的监管力度，抑制粮价的政策将会使大米价格下降；多方观点认为，今年夏天以后，我国的主产区将会面临干旱、洪灾、粮食短缺的情况，而上海的粳米价格已经达到了每吨2000元，和期货价格十分相近。双方谁也不肯退让，手中的仓位迅速扩大。随后，空方被套牢，上粮所的粳米价格稳定上涨，形成多空的格局。
七月五日，证交所决定技术性停市，并采取了限制仓位的措施。
上海粮食交易所于7月13日发布了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》。以上成员在减仓后，不能在此位置增加其持仓；新客户不能进行现货买卖；十二月的粳稻贴水从15%下降到1%；交易所要加强自身的经营管理。随后，多空方纷纷降低了自己的仓位，而9503和9412合约则由2250元/吨和2280元/吨下跌到了2180元/吨和2208元/吨。
不料，八月以来，由于南方和南方灾情严重，加上上海粮食交易所对粳稻的最高限价要求更高，多方再次发起进攻，在收复失地后继续强势上扬，9503合约从最低点攀升至每吨100元，九月初更是接近2400元/吨。
9月3日，国家发展改革委等相关部门在京召开会议，要求稳定粮食市场，稳定粮价。
九月六日，在中央政治局召开的关于强化粮食价格的会议上，国家领导人强调，目前的工作重点是控制通胀。由于政策因素的作用，上海粳稻期货价格下跌，连续四日跌破涨停板，创下历史最低点。
在九月十三日早市之前，上海粮食交易所发布了一则通知，将粳稻合约的涨跌幅限制在10元以内，同时取消了最高价格。在利多的推动下，在接下来的数个交易日中，粳米价格连续上涨10元。此时，有传闻称， *** 将暂停稻米的交易。因此，这个品种的持仓每天都在减少，交易也越来越平淡，但是价格却一直在上涨。
国务院办公厅在十月二十二日将《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》下发给了证监会。传闻证实，大米交易在9412合约5990手、2541元/吨的价格结束后又恢复了平静。
02
“3.27”国债事件
上海股票交易所于一九九二年十二月二十八日首次将国库券期货交易引入证交所。当时，由于债券期货还没有面向大众，交易平淡，没有吸引到投资者。
一九九三年十月二十五日，上海证券交易所公债期货正式上市。同时，北京商品交易所首次在证券交易所开展了国库券的交易。
1994年至1995年春节期间，我国国债期货市场发展迅速，在全国范围内，证券交易所由两个、两个、十个商品交易所。在股市低迷、钢材、煤炭、糖等期货品种纷纷被冻结的情况下，大批资金集中在上海证券交易所，特别是在上海。
1994年，我国的国库券交易总额达到了2.8万亿元。在“327”事件发生之前的几个月里，几个机构联合操纵了“314”证券期货，日股价波动高达3元。一九九五年二月二十三日，财政部公布公布发行的一九九五年新债，被市场认为是利多，加上“327”国库券本身贴息的新闻愈来愈多，使得全国债券期货市场都呈现向上突破的趋势。上海证券交易所327合约主力主力148.50价格封盘失败，行情飙升后故意违反规则。16:22以后，主力主力进行了大规模的透支操作，以数千万的空单，将股价压到147.50元，令327合约下跌38元，导致当天开市的多头全部爆仓，这就是媒体所谓的中国巴林事件。
“327”事件发生后，各大证券交易所纷纷提高保证金比例，设置涨跌停板等措施，有效地遏制了市场的投机情绪。但是由于国债期货本身的特殊性质以及当时的经济状况，它在市场上的交易仍然是一片混乱，并在五月十日酿成了“319”事件。5月17日，考虑到中国尚未具备进行债券期货的基础条件，中国证券监督管理委员会决定暂停其市场交易。中国首家金融期货交易市场的诞生。
03
海南棕榈油M506事件
这是一起因过度投机和监管不力而最终走向灭亡的典型案例。棕榈油是我国最早上市的大宗商品，曾经是一种受欢迎的商品，受到众多投机客和避险人士的追捧，具有很大的市场空间。但是，由于对M506合约的过度投机以及缺乏有效的管制，使投资者的信心受到了沉重的打击，使得棕榈油交易在那次事故后，参与的人逐渐减少，最终从期货市场中撤出。
前期国际和国际棕榈油的供需失衡，使得世界范围内的植物油生产出现了下滑，而同期的需求则保持强劲，从而推动了棕榈油价格的上升。但是，1995年以来，我国和国际的棕榈油市场行情发生了巨大的变动，在达到峰值之后，棕榈油的价格逐步下降。
海南棕榈油在1995年一季度曾在每吨9300元左右盘整，但是在M506合约中，投机客构成的多头依然希望凭借自己的资金力量推高期货价格。而在这个时候，一群主要是进口商的空头力量，趁着国际和国际棕榈油的价格不断下滑，利用现货进行套利，引发了M506的多空大战。
在1995年三月之后，由于多空的激烈竞争，M506合约的交易量和持仓量大幅增加，在三月二十八日，曾创下纪录新高47944。同时，相关部门也提出，期货监管要紧紧围绕抑制通胀、遏制过度投机、加强监管，促进期货市场健康发展。国家的宏观调控政策，就是不能让原材料涨价，可见对粮油的重要性。这对期货交易中的投机者来说是一个明显的信号，而在这个时候，多空对M506合约的争夺已经进入白热化阶段。
在管理层监督和国际棕榈油价格下跌的双重压力下，牛市仓促抽身，而空方趁机趁机打压，用一种强势的手段，在一九九五年四月，股价从9500美元一路跌停，一路跌停。而海南中商所则实行了对棕榈油合约的最高限价，允许市场在绝对自由的交易中寻找价格。在前期的下跌中，长线损失惨重，根本无力反击。这就给了空头们一个机会，他们利用自己的优势继续压低价格，在M506附近的现货月下跌至7200附近。M506的事情，就此告一段落。自那以后，尽管有棕榈油合同，但已经一蹶不振，到了一九九六年，就很难恢复元气。
04
广联“籼米事件”
广东联合期货交易所自从1995年六月上市以来，短期内受到许多投机商及现货避险人士的追捧，交易一度相当活跃，但有几家券商和投机家为了谋取暴利而操纵期市，于是出现了一场期市大品种“多逼空”的闹剧。这起“籼米事件”，也被称为“金创事件”，是中国期货市场出现了一起大规模的投机行为，出现了一起大规模的投机行为。
广东联合期货交易所于一九九五年六月十二日正式挂牌以来，期价一路攀升，其中9511、9601合约从最初的2640元/吨、2610元/吨增至七月初的3063元/吨、3220元/吨，交投活跃，持仓量稳定增长。
多空两方面的差异是：多方认为，我国主要生产籼稻的湖南，湖北，江西等地区，去年夏天遭受了严重的水灾，面临着水稻减产的局面；由于籼稻现货交割过程中有增值税的问题，因此估计当时的期价较低。而空头方面则认为，籼稻是一种大宗商品，其价格受到国家宏观调控，而那时的籼稻现货价约为2600元/吨，比期价要低得多。由于夏粮丰收，交易所推出了特别的保证金制度，到十月，9511的期货价格已经跌至每吨2750元左右，使得多头被紧紧套住。
十月中旬，以广东金创期货有限公司为首的多头与广东省南方金融服务总公司、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货公司等机构的成员，纷纷进入广联籼米期市，借着交易所公布的200多个本地仓单，强势拉高了籼米9711合约，并在16、17、18日连续拉高了三个涨停，到18日收盘时已经达到了3050元/吨，持仓数天内剧增9万余手。这时，空头开始反攻，而在籼稻现货交易中，也有积极的反应。
19号开盘，虽然多方在3080元以上的价格上挂了上万手的巨量买入，但是新空头全线出击，短短数分钟内就将买盘一扫而空。之后牛市倾尽全力反击，市场大幅震荡。因部分多头获利平仓，多方力量有所削弱，9511合约合约收盘价格在2910元/吨以下，总计248416手，持仓量仍然在22万手以上。广东联合期货交易所在收市后，对三个违规的三名成员做出了处罚决定。于是，市场急转直下，9511合约接连跌停，而在10月24号，交易所达成了一项交易，以解除部分风险。到了11月20号，9511合约的最终解禁价格已经下降到每吨2301元。
目前，多方已经亏损近两亿元，并宣布其逼空计划失败。中国证券监督管理委员会于十一月三日撤销广东金创期货公司的执照。
在此之后，中国证券监督管理委员会于十月二十四日下发通知，要求期货市场进一步控制风险，严惩操纵，并做出了以下决定：一、各期货交易所要严格控制持仓总量；二、禁止 T+0结算；三、除套期保值以外，不能以仓单抵押方式代为办理交易保证金；四、除中国证监会核准的证券公司以外，其他任何组织不得进行第二类业务；五、对监管不力、未能有效预防操纵、造成不良后果的证券交易所，将被责令停业，直至撤销其试点资格。
05
苏州“红小豆602”事件
第一阶段：1994-1996年1月。由于东京粮食交易所红小豆的成功交易，以及天津及邻近区域的朱砂红小豆在红小豆的出口量中处于领先地位（1993年天津港向日本出口的红小豆达超过五万吨）,1994年九月，天津联合交易所首次引进了红小豆期货，以天津红小豆作为东京粮食交易所的替代品，宝清红、唐山红优质红小豆可以进行贴水交割，1994年11月，普通红小豆也可以贴水交割。
天津红上市后，价格一路下跌，从5600元/吨跌到3680元/吨503。507期货上市后，现货市场继续走弱，价格一路走低。当其价格下跌到每吨3800元时，多头主力一方面在现货市场上大量买入，另一方面在低位吸足筹码，逐渐拉高了期价。由于市场上的游资参与，507合约从五月中旬开始成交量和持仓量开始扩大。
在六月上旬，主力开始强势出击，连续两次涨停，最终达到每吨5151元。为遏制过度的投机行为，交易所在6月7日和8日连续发出通知，要求增加交易保证金。9号市场主力将期货价格拉高到5000元和4980元，到9:30，所有的终端都关机了。第二日，证券交易所宣告9号交易作废，507号合约停市2天.之后，该交易所采取了强制的手段，要求其成员进行强制平仓。这就是天津507事变。
苏州宏业在1995-1996年一月的时候就已经开始了。苏州商品交易所在一九九五年六月一日正式启用了二等红小豆的期货合约。苏州红豆1995系列合约因现货市场的不景气而在推出时受到了很大的实盘压力，库存量不断攀升，导致期货价格不断创新高，9511更是一度达到1640元/吨。由于期货价格下跌，加上1995年红小豆减产等利好消息，大量资金涌入市场，当1996年期货合约相继推出时，多头主力充分利用期货合约的漏洞和持仓仓位，利用有利消息的支撑，故意将1996年的一系列合约压空。10月中旬9602合约从10月中旬的3380元/吨开始，到11月9号上涨到4155元/吨，之后开始回落整理，12月再次进入暴涨阶段。
苏交易所于十二月十五日发布禁令，禁止陈豆、新豆掺入，19日公告仅为每吨5450元。牛市趁势炒热，股价在一个月内由3690元/吨上涨到5325元。空头的主力在大量亏损的情况下，也把许多的套利机构都给炸了。中国证券监督管理委员会于一九九六年一月八日认定苏州红小豆合约及交易制度不健全，规定所有持仓合约均须减仓，并不准开出9608之后的期货合约，1月9日、10日苏州红未入即跌停，致使处于较高位置的多头仓位出现爆仓及巨额损失。此后，苏证交所采取一系列强制平仓措施，期货价格出现了大幅回落。中国证券监督管理委员会于三月八日发出暂停红小豆期货合约的公告。
第二个阶段：1996-1997期间，证券交易所修订了交割条款，9609事件发生后，证券市场开始了风险监测。苏州红小豆案之后，苏证交所库存中的红豆大量流入天津。为了规避风险，天联所制定的最高交割量为60,000吨。长线于是聚集了大量的资金，进行了统一的分配，以分仓、换仓、超量持仓等方式操作，导致了1996年的多仓多空，最后引发了9609事件，再次给证券交易所的风险管理敲响了警钟。在这一年的年末，由于日本的红小豆有可能提高进口配额，这一因素促使了价格的上涨，到了1997年初，9705的价格已经达到了每吨6800元。
从一九九七年春节之前至十月末，期价一直在寻找支撑，但始终无法逆转。这一时期的市场下跌有以下根本原因：①是早先的逼仓结果的合理回归；②日本的红小豆进口量比市场预计的要少得多；③中国商会因国内出口商竞争激烈，决定暂停出口许可，对韩的几千吨红小豆出口配额无效，大量现货商在期货市场抛售，实盘压力较大，市场出现供过于求的情况。
天交所在上市交易与监管上，已获中国证监会核准并发布了《章程》及《交易规则》。中国证券监督管理委员会在三月初发布了关于天津“红色9609”的决议，这一消息对投机者来说是一个巨大的打击。但在此期间，山西和陕西地区的低价红小豆并未与天津和河北地区的红小豆分离，未加贴水而进行交割，而现货商不愿意接受外销，显示了三公制度的完善。
第三个阶段：从1997-1998年5月，逐步调整。为了适应东京粮食交易所的要求，一九九七年十月，天交所大幅提升天津红及替代品的交割标准，十一月14日举办了一九九七年生产的红小豆地名封样，后来提出“农产品产业化”思路，1998年初又推出注册品牌登记制度。上述举措的出台，标志着天交所积极探讨了如何进一步规范我国红豆期货市场，寻求与国际市场接轨的途径，天津红豆的内在价值不断提升，使得其具有一定的抗跌能力。
06
胶板9607事件
11994、1995年的胶合板期市，成了国内期货交易的热门话题，大批资金趋之若鹜，9507合约价格一路飙升，从40元/张，一路飙升到62元一张。高价位令胶合板现货和进口商们喜出望外。大量现货涌入交易所登记的仓库，印尼胶合板大量涌入已经过剩的国内市场，使得本来就不景气的胶合板现货市场更是雪上加霜。最后，9507家公司以巨资收购了二十万股的现货，大量的存货堆积在了交割仓库中，巨大的库存压力使得上海期市的人气在接下来的几个月内都显得比较平静。
沪板9607合约在市场上的表现较为平静。上海商品交易所于一九九五年十二月十日发行9607、9609号胶合板。因为当时主力资金都集中在了苏板和沪板9603、9605,9607合约自从上市以来，一直备受冷遇，期价由推出时45元/张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元/张，此时成交量才首次突破5万手，持仓量亦仅12万余手。
中国证券监督管理委员会在三月八日发布了暂停苏交易所红小豆期货合约买卖的公告，大批撤出苏宏的资金纷纷转向投资，胶合板自然是第一选择。因为当时苏板的多个主力合约都已接近当日的持仓限额，新主力难以介入，因此沪指成了苏红退出资金争夺战的重点，特别是9607合约因为时机合适，盘面相对宽松，因此成为了这些游资的优先选择。
在接下来的三个星期中，主力开始了一场仓位战，9607的持仓很快就被拉到了60万手，而期货价格则始终保持在42.00-43.00元/股之间，这是一种非常困难的局面，因为持仓量已经达到了60万，这也限制了主力的发挥空间，所以，多空双方只能僵持，等待机会。
到五月三十一日，市场上忽然传出空头主力有大批资金流入，而空头主力则利用套利只收取5%保证金的优势大肆打压。沪9607合约从43.80元/吨开盘后一路下跌，在散户的抛售压力下，迅速跌到了跌停，两个多月的均势最终被打破，不过主力多头没有惊慌，仍然保持在600,000多份。
第二天，空头主力没有放过任何机会，继续以55%的保证金做空，9607合约再次被封住，持仓量增加到625000手；六月三日，9607合约继续开仓，跌停板；7月7号开盘就突破40.0元/张心理关口，空头主力试图迫使多头割肉砍仓，但效果不大，相反，当价格突破40.00元/张大关后，就没人敢跟空了，空头主力陷入困境，资金也越来越紧张。当前价格在39元/张的低价位区域内，买入现货的买家数量猛增，大量的新生力量涌入，令空头主力的命运瞬间跌落谷底。
就在这时，6月6号，上海证券交易所公布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》，解除了持仓限额。市场对这一现象的反应非常激烈，一致认为这是一个有利的因素，所以多头主力趁势发力。在买方和投机力量的双重打击下，空头几乎要崩溃了，忙着切仓，多头毫不退让，9607合约在6月7日跌到38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有，市场风险顿增。
空头对9607合约的要害在于其持有量庞大，而且十分密集，据了解，9607合约的空头主力多为6名会员，单边最多持有59万多手，其风险之大可见一斑。面对着每天都涨停的9607合约，以及濒临死亡的空头，交易所不得不插手，以控制风险。在六月十三日，证券交易所果断终止了9607合约的买卖，实行了协议平仓，并且提前解除了9607合约，并且没有进行实物交割。最后，9607合约在每一张44.20元/张的情况下，强制进行强制平仓，这些差价将被交易所用交易风险金弥补。
沪板9607事件的后果是：交易所在某种程度上缓和了市场多空剧烈恶化的矛盾，有效地抑制了市场的风险，但经历了这一系列的事情之后，胶合板市场就像是生了一场大病，损失惨重，成交量和成交量都在不断下降。可以说，“9607”事件是我国胶合板期价的一个转折点，从此，胶合板从辉煌的巅峰走向了一去不复返的死胡同。可以说，9607是导致胶合板市场停滞不前的元凶。
