德馨林志勇（德馨食品科技股份有限公司）

德馨食品冲刺深交所：莆田人林志勇操盘！是因造假而臭名昭著的瑞幸咖啡、被传IPO遭遇红灯的蜜雪冰城供应商

原创蔚来君未来商业报道

瑞幸 *** 造假臭名昭著、蜜雪冰城被传遭遇IPO红灯，但这些依靠商业模式、赔本赚吆喝、厮杀背后的供应商却已经迫不及待要上市了。

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司近日递交首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。有意思的是，德馨食品自己很知道，商业模式+食品是硬伤，所以公司拟冲刺深交所主板IPO上市。

根据公开资料，德馨食品的实控人并非浙江本地人，而是来自福建莆田，科班出身，瞄准了这一赛道。

德馨食品可以说是抱着蜜雪冰城、瑞幸、星巴克等几家连锁咖啡、茶饮巨头的大腿发展起来的。招股书数据显示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，德馨食品来自前五大客户的销售金额占当期销售收入的比例合计分别达55.16%、50.91%、54.17%、47.81%。

不过，德馨食品和这些大客户的关系或许也并没有想象的 *** 密，比如，在2019年，来自星巴克销售金额为1.28亿元，占当期销售收入的比例达到32.62%，但2021年，这一数额下降到了6976.15。为此，在反馈意见中，证监会也要求企业就此进行说明。

作为给一众新式茶饮企业提供原材料的供应商，德馨食品的生意有那么好做吗？并不见得。2020年、2021年，这家企业的主要产品平均单价都有所下降。与此同时，德馨食品的毛利率出现大幅下滑，2019年至2022年1-6月，公司主营业务毛利率分别为42.74%、39.09%、 36.97%和30.41%。

当前，茶饮企业除了奈雪已经顺利登陆资本市场，蜜雪冰城则是启动上市辅导，其他企业似乎还没更多音讯。按照业内的说法，新式茶饮此前资本助力粗放狂奔、大肆扩张的日子已经过去了，留给他们“跑出来”的时间也不多了。那么，作为上游的德馨食品，IPO之路能顺利吗？

01业务经营“偏科”现象挺重

德馨食品主要从事现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。客户群体涉及百胜中国、麦当劳、星巴克、瑞幸咖啡等知名品牌企业。

仔细翻看招股书，大客户可以说给德馨食品贡献了半壁江山。自从2019年以来，德馨食品对前五大客户的销售金额占当期销售收入的比例就一直维持在50%上下，2022上半年虽然略有回落，但也超过47%。

2019 年至 2022 年 1-6 月，发行人前五大客户的销售收入分别为 21,695.99 万元、18,180.58 万元、28,665.12 万元及 11,432.61 万元。公司销售收入主要集中在星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、书亦烧仙草、蜜雪冰城等客户。

从图表中可以看出，星巴克在德馨食品的销售收入占比已经大幅度缩小，而来自新式茶饮领域的蜜雪冰城更是在2022年上半年成为第一大客户。这或是和新式茶饮近几年的快速发展有关。

不得不说，德馨食品未来还是得看大客户发展来“吃饭”，但当前茶饮赛道竞争激烈，内卷严重，资本热度也有所减退，德馨食品显然还是有压力。

分区域来看，德馨食品的收入主要来自境内，境外销售占比极低。2019年至2022年1-6月，境内销售收入占比分别为99.65%、99.94%、99.92%、99.94%。进一步来看，公司华东地区业务收入占比相对较高。2019年至2022年1-6月，华东地区的收入分别为2.34亿元、1.72亿元、2.88亿元、1.19亿元，占比分别达59.38%、48.13%、54.45%、49.89%。

02公司毛利率逐年走低

据招股书，报告期内，德馨食品的业绩波动较大。2019年至2022年1-6月，德馨食品实现营收3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元和2.39亿元，净利润分别为8198.54万元、6748.86万元、9580.51万元和2549.92万元。

2019年至2022年1-6月，德馨食品的营业毛利总额分别为16,811.85万元、12,546.35万元、17,522.31万元和6,229.47万元；主要来源于主营业务，且主营业务毛利占比均在99%以上，其他业务毛利对公司经营业绩影响极小。2019年至2022年1-6月，公司主营业务毛利率分别为42.74%、39.09%、36.97%和30.41%，毛利率有所下降；影响公司主营业务毛利率的因素为细分产品毛利率及产品结构。

这样来看，尽管是新式茶饮品牌们的供应商，德馨食品经历的行业“内卷”也是显著的。事实上，报告期内，德馨食品的主要产品平均单价也有所下降，公司称这主要系受到产品结构变化和产品价格调整的影响。

据称，一方面，部分单价较低的产品销售占比上升，拉低了产品的平均单价；另一方面，因单位成本下降等原因，发行人为促进销售、巩固市场占有率，在保证合理毛利率的情况下，适当降低了部分产品单价。这应该就是所谓的以价换市吧，价格战哪里都少不了。

03曾是家中外合资公司

根据招股书，发行人前身——浙江德馨饮料有限公司系由德馨实业以货币资金出资设立， 设立时注册资本为 1,000.00 万元。

2014 年 9 月 20 日，德馨有限的股东德馨实业作出股东决定，将其持有的德 馨有限 20.00%股权转让给德乐亚洲。同日，德馨实业与德乐亚洲签订了《股权 转让协议》。本次股权转让作价原则为每注册资本 1 元人民币。

2014 年 11 月 7 日，嘉兴经济技术开发区管理委员会出具《关于同意浙江德馨饮料有限公司外资并购变更为中外合资企业的批复》（嘉开管〔2014〕188 号）， 同意上述股权转让。

不过，到了2017 年 12 月 13 日，经德馨有限董事会决议通过，德乐亚洲又将其持有的德 馨有限 20.00%股权转让给德馨实业。同日，德乐亚洲与德馨实业签订了《股权转让协议》。本次股权转让作价原则为每注册资本 3.13 元人民币。

据了解，德馨实业与德乐亚洲之指定收款方曾因款项支付问题产生纠纷，该项纠纷已于 2019 年 8 月经上海仲裁委员会调解。

针对这一点，监管部门在反馈意见中也要求德馨食品进行具体说明，包括说明德乐亚洲的基本情况，入股和退出发行人原因及合理性，转让价格定价依据及公允性，款项支付纠纷的背景、原因和具体情况等。

04实控人是福建老板

德馨食品的实控人、董事长林志勇是福建莆田人。投中网曾经有过这样一篇文章：

按照招股书，林志勇的画像也满清晰了：福建莆田人，创业在嘉兴，居住在上海。不过，在很多公开资料中，德馨食品不太对外提到林志勇作为福建莆田商人的标签。一般大众在提到莆田时，第一时间想到的就是莆田医院、莆田寺庙等很多负面案例。

截至招股说明书签署日，林志勇直接持有公司 359.82 万股股份，占公司股本总额的 7.1295％。同时，林志勇持有公司控股股东德馨实业 53.7040％的股权并担任其执行董事、法定代表人，系公司控股股东德馨实业的控股股东和实际控制人，其通过公司控股股东德馨实业间接持有公司 2,040.75 万股股份，占公司股本总额的 40.4357％，并可以间接控制公司控股股东德馨实业持有的公司 3,800.00万股股份所对应的表决权，占公司股本总额的 75.2937％。此外，林志勇系公司股东昇远合伙的执行事务合伙人，由此，林志勇可以间接控制公司股东昇远合伙持有的公司 50.67万股股份所对应的表决权，占公司股本总额的 1.0040％。

德馨食品的实际控制人为林志勇，控制权集中度较高。本次发行完成后，公司实际控制人持股比例将有所下降，但可支配的表决权比例依然较高。

细扒德馨食品的股东，还有中信资本的身影。公开资料显示，持有德馨食品9.65%股份的金仑投资，执行事务合伙人为中信资本（天津）投资管理合伙企业（有限合伙）。

05因环保、食安问题被罚

环保部门行政处罚。报告期内，德馨食品子公司德馨商务前身——浙江谱儿食品有限公司曾受到行政处罚，但不存在重大违法违规行为，具体情况如下：2019年12月20日，嘉兴市生态环境局经济技术开发区（国际商务区）分局作出嘉环（经开）罚字〔2019〕005号《行政处罚决定书》，因浙江谱儿食品有限公司排放入网的废水存在化学需氧量浓度超标的情形，违反了《中华人民共和国水污染防治法》第十条之规定，被处以罚款43.75万元。