本
文
摘
要
4月11日上午，国家统计局发布了3月份的CPI和PPI。下午，各路专家、学者做了很多大同小异的解读。大致的观点是：3月份，受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响，CPI环比持平，同比涨幅有所扩大。受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比上涨，同比涨幅继续回落。大多数的分析，都是在复制国家统计局高级统计师董莉娟对2022年3月份CPI和PPI数据的解读，仅仅是解构了一下语言结构，显得复制与粘贴比较高级一点。
其实，CPI和PPI数据中隐藏了很多的重要信息，他们不告诉你（或许是他们自己也未捕捉到），让我来告诉你们。
一、CPI和PPI的基本数据
3月份居民消费价格指数CPI比去年同期上涨1.5%，上涨幅度比2月份放大了0.6个百分点。在3月份1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.4个百分点，新涨价影响约为1.1个百分点。
其中，食品价格下降1.5%。食品中，猪肉价格下降41.4%，鲜菜价格上涨17.2%。非食品价格同比上涨2.2%是CPI同比回升的主要拉动因素。非食品中，工业消费品价格上涨3.5%。3月零售燃油价格有2次上调，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨24.6%、26.9%和27.1%，涨幅均有扩大。
3月份工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨8.3%，上涨幅度比上个月收窄了0.5个百分点。PPI仍处高位，主要是去年同期基数较高。据测算，在3月份8.3%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为6.8个百分点，新涨价影响约为1.5个百分点。
PPI中，生产资料价格上涨10.7%，生活资料价格上涨0.9%。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有37个，比上月增加1个。其中煤炭开采和洗选业上涨53.9%，石油和天然气开采业上涨47.4%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨32.8%，有色金属冶炼和压延加工业上涨18.3%，化学原料和化学制品制造业上涨15.7%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨9.4%，电力热力生产和供应业上涨8.7%，化学纤维制造业上涨4.5%。
3月份全国居民消费价格指数CPI环比（与上个月比）持平。其中食品价格下降1.2%，食品中的猪肉价格比上月下降9.3%，鸡肉、鸭肉、牛肉、羊肉、水产品和鲜果价格比上月降幅在1.0%—2.3%之间；面粉、食用植物油、鲜菜和鸡蛋价格比上月分别上涨1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。工业消费品价格环比上涨1.1%，工业消费品中，汽油、柴油和液化石油气价格比上月分别上涨7.2%、7.8%和6.9%。
工业生产者出厂价格指数PPI环比上涨1.1%。其中，生产资料价格上涨1.4%，生活资料价格上涨0.2%。
分类看，石油和天然气开采业价格上涨14.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨7.9%，燃气生产和供应业价格上涨3.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.7%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，化学纤维制造业价格上涨2.0%，化学原料和化学制品制造业价格上涨1.8%；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.4%，农副食品加工业价格上涨1.2%，纺织服装服饰业价格下降0.3%。
二、3月份CPI和食品价格剔除季节性因素，实际环比上涨0.7%和1.03%
大家看到3月份的CPI与2月份对比的环比涨幅为零，是否觉得物价很稳定？其实这是数据错觉。因为季节性的因素掩盖了物价变化的真实趋势。
国证大数据整理的2018-2022年中国一季度食品价格的季节性变化对CPI的影响图表，很直观地告诉大家，因为3月份是中国农产品大规模上市的月份，每年到了3月份，农产品价格都会季节性下降，又由于我们的恩格尔系数比较高（2021年为29.8%），食品类价格的变化对CPI的影响比较大，所以历年的3月份的环比CPI，都是下降的。
但大家可以看到，2022年3月份农产品价格下降的幅度，明显小于以往每年3月份的数字，因此，剔除季节性因素，今年3月份的农产品价格，与2月份对比，实际上还是上涨的，因此CPI指数，实际上也是环比上涨的。
利用国家统计局数据库中近10年的1-3月份的食品价格环比数据，我们计算出食品价格的季节性系数。剔除季节性系数后，3月份食品价格实际比2月份环比上涨了1.03%，消费品CPI实际环比上涨0.7%。
为什么我要为大家计算剔除了季节性系数的环比CPI？因为只有这样，才可以客观地判断真实的价格变化趋势。
三、3月份CPI和PPI剪刀差仍高达6.8个百分点，挤压消费品工业利润3千亿元
自去年以来，因为一方面上游资源和能源价格不断攀升，另一方面消费市场消费意愿低迷，消费潜力不足，导致PPI价格大幅度上涨与CPI价格无力攀升同时共存，CPI和PPI的剪刀差不断扩大，到去年十月份达到12个百分点的高峰，之后逐步回落。3月份CPI和PPI剪刀差收窄到6.8个百分点。
但我们必须注意到，尽管剪刀差有所收窄，但6.8个点的剪刀差，对于消费品生产企业而言，也是对利润极大的挤压。2021年我国消费品工业总产值14.81万亿元，CPI和PPI平均7.8%的剪刀差导致消费品工业增加成本、挤压利润1.16万亿。一季度，预估消费品工业总产值3.89万亿元，CPI和PPI平均7.6%的剪刀差导致消费品工业增加成本、挤压利润2969亿元。
四、与欧美对比，我国CPI涨幅极低，意味着我们的经济发展面临着供给冲击与需求收缩的巨大压力
CPI表里面上看是价格变化的结果，实质上是供求关系的体现。在经济高度全球化的时代里，我们的PPI受国际市场大宗商品和能源价格持续上涨的影响，已经连续12个月站在5%以上的中度通货膨胀的高位，2021年4月份到2022年3月，这12个月的PPI平均同比涨幅高达9.7%，但同时间的CPI上涨幅度仅为1.2%。
面临强烈的上游PPI推动，与国际上其他地区对比，我们的CPI上涨幅度的确非常乏力。3月份，欧元区的CPI上涨了8.3%，美国CPI上涨了8.3%，但我们的CPI上涨幅度只有1.5%，仅为欧元区涨幅的20%，美国涨幅的18%。
这十几个月来，欧美PPI的上涨幅度实际上跟我国差不多。比如，美国2021年4月份到2022年3月，这12个月的PPI平均同比涨幅为8.5%，比我们这段时间PPI的平均涨幅9.7%要低1.2个百分点。但同时间段美国的CPI上涨幅度达到6.2%，而我们这段时间的CPI涨幅仅为1.2%。最近12个月在PPI涨幅比美国高1.2个百分点的前提下，CPI平均涨幅居然比美国低5个百分点，这是什么原因？
一是消费结构不同导致CPI和PPI的剪刀差差异。近十几个月的国际性价格上涨，主要是能源和大宗商品价格领涨，其年涨幅均在两位数以上，比如能源价格，2月份，美国CPI中能源价格同比上涨25.6%,中国燃料类价格上涨了20.2%。但由于中外生活水平导致的能源消费量存在的巨大差别，能源支出在美国消费者支出中占约7.5%，但在中国消费者支出中仅占4.3%。仅此一项，因为能源在消费结构中权重的明细差异，导致我们的CPI比美国少上涨0.65%。
二是消费市场的冷热差异导致PPI对CPI的传导效率差异。2020年疫情之后，虽然全球各国都采取了货币宽松政策来应对疫情对经济的打击。但由于中外采取的货币宽松政策的巨大差异，导致货币宽松对消费能力的拉动效果天壤之别。
欧美等国家普遍采用的是在货币宽松中优先增加 *** 负债，然后利用财政手段给民众和企业直接的现金补助方式来 *** 消费，从而拉动经济增长。
我们采取的是传统的仅依靠直接增加市场主体（企业和个人）负债的方式来 *** 消费，以达到拉动经济增长的目的。这种方式从理论上讲，因为在中国获取信贷主要还得依靠抵押物，造成了宽松出来的货币主要流向了土地、房产等抵押物充足的 *** 平台、国企和私企中的房地产企业，而消费主体的居民因缺乏抵押品反而难以获得（住房大多已经做了按揭）。
从实际效果上看，疫情期间中国这种独特方式的货币宽松，并未获得预期效果。这个结果就是，欧美等直接发钱的国家消费强劲，抛开非加工食品，3月份欧美的PPI涨幅95%都传导给了CPI。但我们的PPI涨幅，仅有34%传导给了CPI。
不仅是3月份，实际上从2020年开始就如此。从反映消费热度的CPI看，2020年12月，中国同比上涨0.2%,美国上涨了2.3%；2021年12月，中国同比上涨1.5%，美国同比上涨7%；2022年3月，中国同比上涨1.5%，美国同比预估上涨8.3%。
五、输入性通胀因素与5月份后的食品价格回暖叠加，3%的CPI控制目标亦有失控的风险
俄乌冲突等因素推动国际能源和大宗商品价格持续上行，将带动国内石油、有色金属等相关行业价格继续上涨。输入性通胀的因素不可忽视。
Wind数据显示，今年一季度，代表国际大宗商品价格走势的CRB商品指数累计上涨27.03%，创1994年以来最大季度涨幅。美银预计，2022年大宗商品价格可能创下100年来最大涨幅。这将对国内PPI走势产生较大影响。
尽管上年同期PPI基数明显上移，但近期PPI同比涨幅依然居高难下，特别是PPI环比涨幅持续扩大，中小微企业、消费品行业在内的下 *** 业普遍面临较大的成本压力。
虽然面临着供给冲击与需求收缩的巨大压力，但企业承受与消化能力有限，必定有部分PPI涨幅会向CPI传导，按照1季度34%的传导率、全年平均7%的PPI计算，上游价格上涨亦将会推动CPI全年上涨2.1个百分点左右。
另外，食品季节性降价的因素通常在4月份收窄，5月份消失。考虑到食用油价格上涨因素和较大概率的下半年猪肉价格回暖因素，5月份后食品价格亦会大概率回升。
因此，如缺乏有效的应对措施，3%的CPI控制目标在供给冲击与需求收缩的经济状态下，亦存在失控的风险。
【作者：国证大数据 徐晓伟】
