本
文
摘
要
摘要
定位于低压电器中高端市场的良信电器，上市1年后的唯一一次定增帮助公司实现了重大飞跃，实控人及核心高管都参与的这次定增发行过程有何不同呢？公司做对了哪些事情，让其市盈率远超竞争对手正泰电器？
01良信电器的定增背景
良信股份由甘肃天水213厂原常务副总带领8名核心骨干于1998年在上海创办，成立以来专注于低压电器中高端市场。
2001-2012年国内低压电器市场迎来黄金时期，年复合增速高达15%左右，行业参与者均取得了快速的发展。
2014年良信上市时，行业已进入相对成熟稳定的阶段，市场格局基本形成。彼时低压电器国内市场总规模约为700亿左右，定位于低端市场的正泰电器通过强大的经销体系已经实现年营收123亿元。市场规模约为200亿的高端市场由外资掌控，外资品牌：施耐德、ABB、西门子，国内品牌：良信电器、上海人民、常熟开关厂等。
良信电器自成立以来，便坚定的走中高端路线，无论品牌定位、研发投入、产线智能化、销售模式，都紧紧围绕中高端市场，与电信运营商华为、艾默生，房产头部品牌万科、碧桂园率先建立合作关系。由于外资仍然具有较强竞争优势，公司的收入规模仍然较小，无法通过自由现金流进行产能持续扩充。2016年上市2年多便启动了这次关键定增。
02 大股东参与定向增发，选择低位发行
2014年初上市公司仅募集了4亿资金，2015年10月公告了本次定增预案，拟募资5亿元用于产能扩充。2014年公司净利润仅在1亿元左右，自由现金流无法支撑本次募投项目所需投入。由于大股东和财务总监按照市场询价结果参与本次定增合计约为1.2亿，占本次募资比例高达24%，因此大股东有动力低价发行。2016年年初A股刚经历熔断，市场情绪低迷，公司股价也处于相对低位。
公司于2016年3月1日取得定增批文，没有启动定增路演3月15日就启动了报价。根据东吴证券披露的发行过程公告，仅有3.9亿申购量，申购对象全部获配。
报价前的股价走势是这样的，一个相对的低位。
2016年左右外资ABB逐步加大自动化领域投入，在低压电器领域关注度较少。良信电器凭借优质的服务、良好的品质，并且为客户提供充足的产能储备，在2018年主要下游房地产需求萎缩的情况下仍然取得了正增长。
经过几年的发展公司逐步由一家定增前50亿市值不到的公司到今年最高市值超过250亿。随后公司的自由现金流足以支撑不断扩充的海盐等新基地建设，不再进行增发，反而多次回购用于员工股权激励。
公司市值增长除了受益于业绩的增长，也享受的估值的提升。而同行正泰电器估值基本没变化。
03 良信做了哪些值得学习的事情？
精准定位，专注主业公司进入低压电器比正泰等企业晚，但公司选择了中高端市场的精准定位，逐步实现进口替代。这个定位也让公司享受着比同行更高的估值水平。公司也曾经公告过并购预案，但最后由于种种原因终止了。
坚持研发投入，拒绝平庸刚创办时公司通过攻克特定领域的技术难题赚了第一桶金，这种坚持研发的理念一直伴随着公司的成长。相比国外竞品,公司产品价格略低，服务及响应速度却更快。公司研发费用占营收比一直超过5%，2020年更是接近10%，研发人员也突破700人。
老板懂得分享，管理团队梯度丰富早期跟着董事长来上海创业的8名高管，上市后身价均过亿。
上市之后更是利用资本市场多种手段：回购、定向增发、限制性股票激励新鲜血液，目前高管团队以80后为主。
04 结束语
企业是一种资源组织方式，良信电器通过专注主业，为员工实现财富增值提供了清晰的路径，并为客户提供长期可持续的优质产品。公司上市后，资产证券化带来的激励手段多样化和融资渠道多元化等为企业发展提供了良好的助力。
公司从定增时的50亿市值，发展到今天的250亿市值，从而获得越来越多的投资机构关注，甚至外资也成公司重要股东。
笔者简介：南京大学经济学学士，复旦大学MBA。专注于PIPE投资，累计主导过40余家上市公司定增、可交债、
