本
文
摘
要
一、昨天发布的数据来看，1月美国消费者价格指数（CPI）同比增长6.4%，剔除波动较大的能源和食品价格后，核心CPI当月同比上涨5.6%，这两项数据均高于市场预期。在这种情况下，高利率环境还会维持着，那么看似低估的价值股依然不会有反弹的机会，这一类风格暂时排除。
二、在高利率环境下，赛道成长股是受压制的，基本不会有板块性的机会。同样，美元高利率，收缩流动性，大部分周期股都没有机会，因为商品的价格是下行预期，同时，美国经济未来也是衰退预期，两者力量下，周期产品的价格很难上行。
三、那么机会就只有纯业绩驱动的结构性成长机会，以及供求关系主导的景气度上行的产品周期涨价。还有，就是部分主题性的波动机会。比如GPT带领的人工智能（浪潮信息）、固态电池（东方锆业）、钙钛矿（科恒股份），但持续性，我认为都不会太好。
那么，沿着上述的思路，今天的养牛棚给大家介绍一个老股票安琪酵母（600298）：
1、安琪酵母是个非常有竞争力的公司，护城河很深，占有率高达60%，竞争力没有问题。
2、从2021年开始，业绩有所下降，主要原因是毛利率和净利率都下行，主要是因为上游糖蜜的价格暴涨。
糖蜜价格走势如下图：
3、2022年三季度，由于海外业务增长，业绩有回暖，但毛利率依然没有改善。
4、当前这种环境下，我们选出安琪是基于以下原因：
一是美元高利率维持的时间不确定，但对市场的杀伤力已经钝化，迟早要下来，这对安琪是利好。
二是安琪这两年都处于调整期，风险释放的较多。
三是公司的业绩，有两方面的变量，首先是原材料的价格，另外营收的增长。21-22年糖蜜受卫生事件带来的医用酒精需求 *** ，价格超高位运行，但2023年糖蜜酒精需求有望随大宗油价、酒精价格回落而回落。
因此，公司的利润弹性，取决于年后价格再次处于高位的糖蜜，什么时候能够见顶回落。
但股价一般是先行的，目前安琪确实是处于低位的，根据预测2023年公司营收152.4亿，归母净利润16.69亿，按当前364.4亿的市值来测算，估值为21.8倍，实属便宜。
就算按2022年测算，13.18亿的净利润，估值为27.6倍，也算合理的估值水平。未来，只要原料价格边际下行，那么业绩弹性立马就会出来。
当然，这是我们主观的分析，股价至于怎么走，各方面的因素都有，还得边走边看，但预期的逻辑确实是这样存在着，敬请各位鉴定。
特别声明：
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