本
文
摘
要
自2022年11月11日开始，碳酸锂价格见顶后便持续回落，截至2023年2月10日，价格已经降至44.16万/吨，较去年11月高位的59.1万元/吨，减少了14.94万元/吨，降幅高达25.28%。
锂矿龙头企业赣锋锂业(002460.SZ)和天齐锂业(002466.SZ)股价提前反应，自2022年7月阶段见顶后就呈现出回调的态势，截止2023年2月10日，分别下跌28.57%和39.17%。
然而也可以看到，两公司股价自今年1月以来便呈现出反弹的态势，分别上涨11.18%和13.75%。是否碳酸锂价格拐点已经到来使得市场开始提前买预期？如若不是，行业拐点何时出现？
下游需求疲软是此轮锂价下跌的根本原因。锂离子电池是需求的核心来源，占比高达74%，可以说很大程度上决定着上游的景气程度。
细分来看，锂离子电池需求主要以新能源车、储能以及小动力电池构成。其中，新能源车占比高达69%。由此可见，目前新能源车是决定锂资源产业链需求端的重要因素。
新能源车消费疲软
数据显示，2023年1月份我国新能源车共计销售40.8万辆，环比和同比分别减少49.9%和6.3%，同比增速为2020年疫情以来的首次负增长。一方面，2023年1月份是新能源车国补退坡的第一个月，“优惠”力度的减少很大程度上抑制了消费者的需求。
其次，12月份燃油购置税减半政策的延期也间接地分流了新能源车的销量。另一方面，春节是国内汽车市场的传统淡季，以往一月份和二月份均呈现出环比下滑的趋势。
更重要的是，随着特斯拉率先吹响降价号角，国内小鹏、问界以及蔚来等新能源车厂商陆续降价，使得消费者持观望态度，也在短期内影响了新能源车的消费情况。这也导致国内汽车经销商库存短期内有进一步累库的迹象。数据显示，2023年1月中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同比上升3.5个百分点，环比上升3.6个百分点，高于荣枯线，景气度呈下行趋势。
然而中长期来看，尽管新能源车国补退坡，但各地方 *** 正陆续推出相关政策来 *** 新能源车消费。统计显示，今年一月以来，北京、上海、河南、无锡等数十个省市出台相关政策。相关政策包括延长购车补贴时间、直接发放汽车消费券以及扩大公共领域车辆全面电动化等措施。政策的开道，有望持续提振新能源车行业发展。
另外，随着其他新能源车企的跟进，降价空间将进一步打开，有望为新能源车销量提供巨大动力。由此来看，销量下滑只是暂时的。
那么未来新能源车需求的逐步回暖是否能使锂价止跌企稳呢？
碳酸锂供需格局测算
从底层逻辑来看，供需格局是决定碳酸锂价格的根本因素。供给端方面，通过对2023年全球各大锂矿项目的整理，2023年全球共计将新增35.82万吨产量，从各项目的投产时间来看，主要集中在2023年三四季度。
需求端方面：
1.新能源车：若新能源车2023年销量增速为45%，且根据行业数据单车带电量为60KWh，1GWh电池对应650克碳酸锂需求，计算可得2023年第一季度至第四季度分别为3.5万吨LCE、3.8万吨LCE、4.7万吨LCE和5.7万吨LCE，共计17.68万吨LCE。
2.储能电池：2022年储能电池出货量为159.3GWh，同比增长140.3%。考虑到市场对于储能需求日益增长，以110%的增速计算2023年新增储能需求175.23GWh，对应碳酸锂需求10.16万吨LCE（按照1GWh储能电池580吨碳酸锂计算）。
3.小型电池：2022年小型电池出货量114.2GWh，同比减少8.8%。2023年预计随着消费电子行业的回暖，小型电池的需求有望恢复正增长。以10%增速计算，2023年小型电池新增需求11.42GWh，对应碳酸锂需求0.9126万吨LCE（按照1GWh小型电池800吨碳酸锂计算）。
由此计算可得2023年锂离子电池领域碳酸锂总需求大约为28.75万吨LCE。考虑到锂离子电池仍处在快速发展期，在2022年74%锂资源需求占比的基础上预计2023年占比达到82%，计算可得2023年全球碳酸锂需求约为35.06万吨LCE，略微低于2023年碳酸锂新增供给。不过考虑到2022年全球碳酸锂供需缺口在1.95万吨左右，预计2023年全球碳酸锂市场仍将处在紧平衡状态。
整体来看，锂价受到短期因素影响持续下探，但中长期来看各地 *** 政策持续呵护，同时新能源车降价有望整体提振消费者购车欲望，需求边际有望明显改善。从2023年锂资源供需格局来看，整体仍是紧平衡态势。考虑到锂矿的开发受到政策、环保等多种不确定因素影响，将对锂价形成支撑，由此笔者看好锂矿板块估值修复机会。
阵痛是暂时的，需求是巨大的，我们拭目以待！
作者 | 华紫研究 石益峰
分类 | 就市论市
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