本
文
摘
要
近日，美国德克萨斯州迎来关键性降雨，缓解了市场对棉花产量的担忧，ICE棉花期货市场出现大规模抛售，价格急跌。上周以来，ICE07合约最大跌幅超7%，远月12月合约跌幅则更大，高达9%。相比美棉，国内郑棉基本面更弱，主力合约上周至今最大跌幅已超1000元/吨。
得州降雨&未点价盘下降，美棉急跌
德州天气历来是新棉种植生长期市场关注的焦点。今年以来，德州地区一直持干旱，这引发了市场对今年美棉产量担忧，而美农也因德州的干旱而调减了新年度美棉产量预估100万包，尽管今年美棉植棉面积大幅增加。据美棉天气周报显示，德克萨斯州棉花种植区平均降雨量0.06英寸，比上周增0.01英寸。而本周以来德州地区降雨量增加，干旱缓解，市场开始减持看涨头寸。
3月中旬以来，美棉一直处于超卖状态。截至5月12日当周，2021/22美棉总签售量为347.77万吨，占年度预测总出口量的108%；在超卖的同时，ICE盘面上未点价卖单量却处于高位，尤其是07合约，挤仓使得07合约处于强势。根据CFTC数据显示，最近五周，未点价卖单量呈持续下降状态，截至5月13日，该数据已将至129952张。其中，7月合约上未点价卖单量持续三周下降，截至5月13日已将至50498张。随着时间的推移以及德州地区降雨缓解干旱，未点价卖单量将继续下降。
国内外价差维持高位，纺企利润不佳
随着美棉的强势走高、郑棉的震荡跟涨，3月份开始，国内外棉花价格开始倒挂，且呈震荡扩大走势。截至本周，M级进口棉价格指数港口提货价与国内328棉花价格指数的价格倒挂3000元/吨左右。国内外棉纱价格的倒挂则发生在更早时期，今年以来一直呈倒挂走势。截至本周，C32S进口棉纱价格指数港口提货价与国内C32S纱线价格指数倒挂600元/吨左右，为年内新高。
加工利润方面，原材料价格向下传导受阻，导致纺企加工利润不佳甚至亏损。从C32S价格指数和328B棉花价格指数两组数据观察，纺企理论加工利润从去年底开始亏损，在今年4月份达到最高1800元/吨的亏损，目前理论亏损额度在1000元/吨左右。充分反映出了价格向下传导的困难。
工业库存处于低洼，补库意愿有待激发
据数据统计显示，截至4月底，全国棉花工业库存仅有58万吨，为2017/18年度以来最低水平。从工业库存保有量角度而言，一旦下游需求启动，纺企有强烈的补库需求。
据国家棉花市场监测系统的抽样调查显示，5月初，准备采购棉花的企业占52.0%， 环比增加4.3个百分点，比近五年同期平均水平减少17.7个百分点。随着工业库存的下降以及保有量创新低后，国内皮棉销售进度略有改善：5月份以来，销售进度的周度环比增量维持1个百分点以上。截至5月19日，全国皮棉销售进度为52.2%，较上周增加1.4个百分点。不过目前而言，纺企的原材料补库需求仍有待进一步激发。关键点在于，一、下游订单量不足；二、纺企加工利润不佳甚至为负。以上两点，导致纺企补库需求不强。
下游开工有所回暖，暂难改疲软大局
4月份，国内棉纺织业采购经理人指数仅有32.16，创近年新低且该指数从去年8月份以来一直在50线下方运行。其中，新订单指数为27.12，已连续三个月在30下方运行，远远低于2020年国内疫情最严重的时期。终端方面，据中国海关总署最新数据显示， 4月我国纺织品服装出口额同比增长1.62%，1-4月我国纺织品服装累计出口额同比增长8.65%；国内服装鞋帽、针、纺织品类4月份临零售额环比下降17.6%，同下降22.8%，1-4月份累计零售额同比下降6%。其中，国内服装鞋帽、针、纺织品类当月同比下降幅度为2020年4月份以来之最，累计零售额同比下降幅度为2021年以来之最。
今年以来，国内纱厂和布厂开工负荷一直处于近三年（不包含2020年）同期最低，且差距明显。5月中旬，国内纱厂开工负荷结束了长达2个月左右的单边回落走势开始小幅回暖。这主要源于需求对上海疫情好转、防空放松后的回暖，市场对此也有一定预期。不过，该回暖较为有限，后续订单量是否能有显著改善仍有待持续观察，我们对此持有谨慎态度。
美国德克萨斯州的降雨是否能够有效缓解干旱有待持续观察，不过短期内仍给予市场信心；美棉ON-CALL未点价卖单量下滑，尤其是7月合约上，美棉挤仓效应减退，再加上宏观环境，美棉短期内表现弱势。国内郑棉基本面较弱，在失去美棉价格支撑的情况下，叠加轧花厂还贷压力增加等利空因素的逐渐显现，中期来看，价格回落是必然。
转自弘业期货 仅供参考
