本
文
摘
要
华域汽车是国内最大的汽车零部件企业之一，公司主营业务为内外饰件（仪表盘、座椅、车灯等）、金属成型与模具（主要车身骨架件）、功能件（空调压缩机、转向器等）、电子电器件（发电机、起动机等）、热加工件（缸盖等），其中内外饰占2020年收入的66%。
据国金证券研报分析，近几年延锋饰件不断收购外资股东持有的剩余股权，加强管理，提升盈利，并结合智能座舱实现升级。
一、开拓电动化，扁线电机、电驱、电动压缩机、BMS等多项行业领先
2020年收入占比分别为66.43%、6.83%、18.14%、3.49%、0.4%。公司2020年实现收入1335.78亿元，归母净利润54.03亿元；2021年一季度，公司收入348.78亿元，同比增长45.49%，归母净利润12.92亿元，同比增长859.26%。
公司控股股东为上汽集团，贡献公司约55%的收入。公司控股股东是上汽集团，持有公司58.32%的股份。依托上汽集团的资源优势，公司收入来自上汽集团的收入占比约55%左右，但得益于公司坚持的“中性化”战略（拓展大股东上汽集团外的业务市场），近三年呈现下降趋势。
核心技术率先突破，并已成功量产。华域汽车在13年率先研制出Hair-pin技术，可以使整机功率密度从2.5kw/kg提升至3kw/kg。为实现量产14年开始分别与材料供应商、设备供应商紧密配合，联合开发，从线型设计、成型参数以及检测方法各方面实现了技术攻关，最终完成设备设计与调试，实现了对国外工艺垄断的突破，在2017年7月实现国内首款扁铜线电机的成功批产，并在宝山工厂顺利投产，一次产线投入可以通过调整电机定子外径、铁芯长度以及绕组连接方式等以实现不同尺寸、不同电压及不同性能需求的产品共线生产。
电机峰值功率政策要求，扁线电机技术大势所趋。科技部《“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南建议》对电机的考核指标为乘用车电机峰值功率密度≥4kW/kg（≥30秒），连续功率密度≥2.5kW/kg，电机最高效率≥96%。面对提升峰值功率的要求，扁线电机技术会是大势所趋，公司2019-2020年7月扁线电机累计装机量超7万台，远高于博格华纳、丰田、LG化学、日立等头部企业，已抢占市场先机。
二、车灯国内绝对龙头，线控制动、毫米波雷达实现国产突破
华域视觉是国内车灯绝对龙头，改制后焕发活力。华域视觉是国内车灯行业绝对龙头，2020年实现收入110亿元，比行业第二名星宇股份高50%（星宇股份20年收入73.22亿元）。，自2018年至今仅仅3年时间，凭借产品技术、质量优势，华域视觉接连斩获跨国巨头的订单，包括美国特斯拉、德国宝马、奥迪等多个知名品牌。不仅如此，公司还以值得信赖的品质与服务，在改制之后，以“一己之力”重新进入日本丰田的供应商名单中。2016年，华域视觉收入98亿元，2018年收入增加至138亿元。华域视觉的主要客户包括上汽大众，上汽通用，长安集团，一汽大众，上汽乘用车，东风日产，东风乘用车等。
毫米波雷达国产化加快，华域汽车率先量产。国外早在上个世纪70年代开始研发汽车雷达，我国在毫米波雷达方面起步较晚，加之技术领先的国家对我国采取技术封锁的措施，毫米波雷达市场基本被国外巨头企业垄断，博世、大陆、海拉、富士通天、电装合计占到全球68%的市场份额，在国内77GHz毫米波雷达市场，博世、大陆和电装更是占据了94%的市场份额。华域汽车2011年开始进行毫米波雷达的研发，在17年实现24GHz毫米波雷达量产。2020年华域汽车的77GHz毫米波雷达已经实现对乘用车的配套量产，基于前向雷达和前视摄像头（1R1V）融合方案已完成长距离道路测试。
延锋饰件占公司收入六成，不断收购外资剩余股权。华域汽车内饰业务的主体是延锋汽车饰件系统有限公司，2020年公司收入844亿元，占华域汽车收入的63%；2020年公司实现净利润23.8亿元，占公司2020年归母净利润的44%。延锋饰件原为华域汽车和美国伟世通50:50合资，2013年华域汽车收购美国伟世通持有的50%股权，实现对延锋饰件的100%控股。延锋饰件下属子公司延锋内饰，原为延锋饰件和江森自控70:30合资，2020年延锋饰件收购另外30%的股权，实现对延锋内饰的100%控股。延锋饰件另外一个下属公司延锋安道拓，主要为座椅业务，原为延锋饰件和安道拓的合资公司（股比分别为50.01%和49.99%），2021年3月，延锋饰件拟收购剩余股权，实现对延锋安道拓的100%控股。公司内外饰业务稳固，在绝大部分年份收入增速跑赢汽车行业和上汽集团。（国金证券）
总结：公司是在多个细分领域处于行业冠军或者领先水平，如车灯（国内第一）、内外饰（国内第一）等。公司将受益于芯片短缺缓解后汽车零部件的补库存，且在电动化智能化方面行业领先。
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