【华域汽车】

2015年年报分析

【行业情况】

中国汽车行业在经历2002年至2012年间长达十年的快速发展后，整车销量从200万辆增长至1941万辆，增长近10倍，年平均增速达25%以上。自2012年以来，中国汽车销量增速有所趋缓，汽车行业步入平稳增长阶段，2015年中国汽车销量2459万辆，同比增长4.7%。未来随着中国经济进入新常态，并受环境制约、限牌限行、油价波动等因素影响，预计中国汽车市场增长将进一步趋缓。另外，新能源汽车迅速崛起、全新技术跨界进入以及国际整车全球平台研发和采购等趋势，会给汽车零部件企业发展带来巨大压力，同时也为汽车零部件企业转型发展提供重要发展机遇。

根据中国汽车工业协会统计，2015年度中国汽车产量为2450万辆，同比增长3.25%，创全球历史新高，连续七年蝉联全球第一。汽车产销总体平稳增长。2015年度中国汽车产销量分别为2450.33万辆和2459.76万辆，同比增长3.25%和4.68%，增速比上年同期减缓4.01个百分点和2.18个百分点。乘用车首次超过2000万辆，2015年乘用车产销分别完成2108万辆和2115万辆，比上年分别增长5.78%和7.30%，增速高于汽车总体2.53和2.62个百分点，比上年分别下降4.37和2.59个百分点。为首次超过2000万辆。乘用车是我国汽车产品的主体，今年的比例进一步提高，已达到汽车总量的86%。2015年1.6升及以下乘用车销售1451万辆，比上年同期增长10.38%，高于乘用车整体增速；占乘用车销量比重为68.6%。1.6升及以下购置税减半政策促进汽车增长，对汽车总销量增长贡献度达到124.6%。对于节能减排、促进小排量车型消费起到了很大引导作用。2015年新能源汽车生产340471辆，销售331092辆，同比分别增长3.3倍和3.4倍。

国内外汽车市场形势变化，对中国汽车零部件行业带来很多挑战。从生产经营看，未来国内汽车市场增长速度持续放缓，国内乘用车产能不断扩张和新品大量投放，将导致市场竞争日益激烈，整车企业竞争带来的降价压力将进一步向配套零部件企业传递。而人工成本的持续上升、投资拉动造成的折旧增加等因素都会对零部件企业运营产生持续、长远的影响。从技术趋势来看，汽车技术的变革和功能的延伸为全球汽车产业的发展提供了新引擎，新能源和智能汽车的快速崛起，成为全球汽车生态圈技术变革的两大主题。整车及零部件技术发展速度不断加快，汽车产品技术升级、新材料和新工艺运用、节能环保发展要求等正在逐步提升零部件行业的技术门槛。特别是近年来互联网、信息技术等高新技术的爆发式应用与跨界进入，以及新能源汽车、智能汽车的兴起，正在对传统整车及零部件产业链带来巨大冲击。

从全球化发展看，国际整车全球化平台研发和采购趋势明显，对于汽车零部件企业来说，未来的市场竞争更多是基于全球市场、全球平台的竞争。国内零部件企业立足国内的传统国产化配套供货发展模式将受到极大挑战，国内零部件企业加快开拓海外市场，参与全球同步开发，寻求全球项目定点，最终形成全球配套布局变得尤为紧迫。

【产业链条】

在整个汽车行业产业链条中，汽车内饰配套属于中游制造环节，上游为汽车内饰零配件原材料供应，中游为汽车内饰零配件制造，下游为整车组装。华域处于整个产业链的中游部分，且涉及的零件制造种类也比较多，例如：金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工、新能源等。整个产业链将受到汽车销售市场的影响，从最后的销售端影响到整车组装，再从整车组装影响到汽车内饰零配件，再从汽车内饰零配件影响到原材料端。

【公司简介】

华域汽车系统股份有限公司（以下简称“公司”）于2009年在上海证券交易所上市，总部位于上海。公司业务为独立汽车零部件研发、生产及销售。主要包括“金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工、新能源”六个业务板块，属汽车内饰龙头企业。

华域共有31家直接投资企业，主要包括上海拖拉机内燃机有限公司、上海赛科利汽车模具技术应用有限公司、延锋汽车饰件系统有限公司、上海小糸车灯有限公司、上海实业交通电器有限公司、上海法雷奥汽车电器系统有限公司、上海三电贝洱汽车空调有限公司、上海纳铁福传动轴有限公司、上海皮尔博格有色零部件有限公司、上海乾通汽车附件有限公司、华域汽车电动系统有限公司等企业。公司约8万名员工在全球275个研发、制造和服务基地辛勤工作，为客户提供本地化的供货服务。

华域始终秉承“零级化、中性化、国际化”的发展战略，紧跟汽车行业的技术发展趋势，重点关注与“节能环保”、“舒适便捷”和“智能安全”主题相关的技术研究和应用，通过与世界领先的零部件供应商的战略合作，为整车客户提供技术含量高、质量优异、具有成本优势的产品和服务。

【业务简介】

公司主要业务范围包括汽车、摩托车、拖拉机等交通运输车辆和工程机械的零部件及其总成的设计、研发和销售等，公司主要业务涵盖汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等，是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司，各类主要产品均具有较高国内市场占有率。

公司所属企业产品主要为国内外整车客户提供配套供货，其主要经营模式为：

提交采购需求—>选择供应商—>审批—>签订订货合同—>验收入库

提交采购需求：生产部门根据生产计划，向采购部门提交采购需求，列明采购商品名称、规格、数量以及质量要求等；选择供应商：采购部门根据生产部门的采购需求，综合考虑供应商的实力、信用等因素，选择具备供货能力的供应商，并进行询价，制定采购计划；审批：根据授权，由采购部门或采购委员会对采购计划进行审批；签订订货合同：采购部与供应商签订订货合同，对商品的规格、数量、价格以及交货时间等进行约定；验收入库：商品入库前，由仓储部门对商品的质量、数量、规格等进行检查，确保所采购的商品符合要求。

生产流程简单划分可分为：制定生产计划—>安排生产—>产品送达客户

制定生产计划：计划部门根据客户需求制定生产计划，生产计划分为年度生产计划、季度生产计划、月度生产计划、周计划和日计划，并实行计划滚动制度，根据客户要求进行即时调整；安排生产：生产部门接到生产计划后，安排生产。在生产过程中，根据不同产品采用抽检或全部检测的方式进行质量检查，保证产品的质量；产品送达客户：完工产品主要采用即时送达方式送交客户，在产品生产完成后，根据不同产品采用抽检或全部检测的方式进行质量检查，保证产品质量。

销售流程简单划分可分为：参与竞标—>签订销售合同—>交送产品

参与竞标：由于目前主要的整车厂商采取招标方式进行采购，因此公司主要采取参与竞标的方式接受客户订单。参与竞标前，公司将对报价进行合理性分析，并对本身的研发能力以及产能情况进行评估，确保能按时保质交货；签订销售合同：与客户签订销售合同，约定销售产品规格、型号、价格、交货时间、结算方式等；交送产品：产品完成生产后，生产物流部门按销售计划制订物流计划并发送产品。

【配套市场先发优势】

华域具备显著的先发优势和QSTP（质量、服务、技术、价格）的综合优势。其中，汽车仪表板、汽车座椅、安全气囊、传动轴、空调压缩机、转向机、车灯等产品在国内市场占有率均居前列。经过多年发展和积累，华域已与上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车、江淮汽车等国内主要整车客户建立了长期合作关系，客户资源覆盖面广且结构完善，部分业务和产品进入北京奔驰、华晨宝马、一汽奥迪等中高端整车品牌的国内配套体系。此外，内饰、汽车电子、油箱系统等优势业务和产品已具备国际经营能力，为通用、大众、克莱斯勒等国际整车客户提供本土化研发和供货服务。

【自主研发优势】

华域主要所属企业较早引入国际汽车零部件企业的先进工艺和技术，本土研发团队消化吸收再创新，已形成较为完整的自主研发体系及本土化同步开发能力。华域将研发能力的提升作为核心工作，为各所属企业制定了具有针对性的技术发展路线。目前，内饰、车灯、油箱等业务已具备较强国际竞争力的自主研发能力。2015年研发投入总额占营业收入比例1.69%，共计15.4亿元。公司研发经费汇总累计投入约48.6亿元。截至2015年末，华域已有67家所属企业获得高新技术企业称号，26家企业拥有上海市级技术中心称号，16家企业获得ISO/IEC17025（实验室检验和校准能力）证书。

根据汽车技术“绿色、安全、舒适、便利”的发展趋势，华域为培养核心技术能力，明确了“健全产品开发流程，培育核心技术团队，形成工程验证能力、制造工程能力、产品工程能力，成为提供系统集成解决方案的零部件供应商”的技术发展路线，制定创新战略规划和建立企业创新文化。创新战略覆盖了产品创新、生产技术创新、技术管理创新以及前瞻研究等方面。

华域坚持“零级化”，培育核心技术能力。围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统等核心业务领域，加大自主研发投入，华域的技术中心智能驾驶主动感应系统（ADAS）开发项目取得初步成果，以毫米波雷达为切入点，建立ADAS产品路线图，完善核心开发团队，形成包括软硬件开发、软件开发、系统集成、试验认证和项目管理等功能的全跨度组织。

华域目前已经成为国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业，并已获得上汽乘用车、上汽商用车部分车型配套定点。以华域汽车电动系统有限公司为平台，成功研发新能源汽车驱动电机、电机控制器系列化产品，覆盖从A00级乘用车到12米巴士的应用，已成功配套上汽乘用车E50纯电动汽车、九龙纯电动中巴车、众泰纯电动汽车等客户，并努力拓展海马汽车、东风汽车、厦门金旅、北汽福田、江淮汽车、江铃汽车、吉利汽车、东风日产等整车客户；以技术路线图为抓手，明确后续的技术发展路径，强化对所属企业重点产品研发项目和技术能力提升项目的评估与考核。

【产业布局】

华域区域布局广度及集群效应在国内汽车零部件行业处于领先地位。2015年，华域所属企业在全国20个省、市、自治区设立有288个研发、制造和服务基地。在美国、德国、俄罗斯、印度、加拿大、南非、日本等国家设立有74个生产制造及研发基地，为国内外众多整车客户提供优质的本土化研发和供货服务，已形成较为完善的国内外产业布局，具备产业集群优势。

华域的精益运营管理能力还不错。紧跟行业发展趋势，利用与国际零部件企业合作的有利条件，学习先进的管理经验并逐步形成自身的精益管理体系。目前新设工厂均已实现标准化，并成为国内精益管理的标杆企业，在全球同行中也处于较高水平。

公司加快主动开拓市场；国内市场方面，保持上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱等传统核心整车客户稳定配套供货的基础上，进一步建立和巩固与包括长安汽车、长城汽车、江淮汽车、广汽集团、吉利汽车等在内的整车客户战略合作关系。在配套布局、产品定点、同步开发等方面发挥协同作用。海外市场方面，以汽车内饰、轻量化铸铝、摇窗机等业务为载体，积极拓展奔驰、宝马、奥迪、克莱斯勒、大众、通用、福特等海外整车客户项目，获取全球平台配套定点，逐步赢得客户认可。

【产销量及成本构成】

产销量：

成本构成：

产品

成本构成项目

占总成本比例

同比

内外饰件

原材料

88.90%

29.33%

制造费用等

11.10%

130.56%

金属成型和模具

原材料

80.24%

5.71%

制造费用等

19.76%

6.28%

功能件

原材料

83.68%

-7.29%

制造费用等

16.32%

10.55%

电子电器件

原材料

90.13%

2.27%

制造费用等

9.87%

6.18%

热加工件

原材料

56.13%

-37.44%

制造费用等

43.87%

-10.36%

产品

2015归属于母公司净利润

2014归属于母公司净利润

同比

内外饰件

23亿元

18.99亿元

23.44%

金属成型和模具

3.46亿元

3.45亿元

0.35%

功能件

14.21亿元

15.28亿元

-6.95%

电子电器件

4.72亿元

6.21亿元

-23.91%

热加工件

1.98亿元

0.63亿元

216.90%

合计

47.83亿元

44.56亿元

7.35%

【对外投资】

2015年12月28日，公司全资子公司华域汽车系统有限公司与陕西庆华汽车安全系统有限公司及其股东相关方——北方特种能源集团有限公司、西安庆华民用爆破器材股份有限公司、陕西省产业投资有限公司、陕西北方嘉盛商贸有限责任公司等联合签署《增资协议》。根据协议有关约定，华域以1.7亿元人民币现金出资方式参与陕西庆华的增资扩股，获得陕西庆华35%的股权。本次交易将进一步拓宽公司的业务范围，有利于提升华域在汽车被动安全核心零部件领域技术和资源的掌控能力，实现汽车安全系统供应链的可持续发展。其他投资项目分别为：

项目名称

金额

进度

增资上海圣德曼铸造有限公司

5000万元

完成

收购华域三电汽车空调有限公司9.5%股权

1.8亿元

完成

出资华域大陆汽车制动系统（重庆）有限公司50%股权

3750万元

完成

收购上海乾通汽车附件有限公司31.5%股权

6822万元

完成

合计

3.36亿元

/

主要子公司、参股公司有：

公司名称

主要产品或服务

注册资本

总资产

净资产

营业收入

延锋汽车饰件系统有限公司

开发、生产和销售用于汽车、卡车和摩托车的塑料和装潢产品、汽车电子、仪表等。

10.79亿元

454.47亿元

88.87亿元

701.5亿元

上海拖拉机内燃机有限公司

拖拉机、内燃机、轻型客车及配套设备等产品的生产及销售。

11.81亿元

49.84亿元

26.18亿元

42.75亿元

上海中国弹簧制造有限公司

弹簧、弹性件、弹性悬架装置的生产及销售。

3.32亿元

13.7亿元

6.43亿元

16.1亿元

上海圣德曼铸造有限公司

开发、生产汽车工业和其他工业用的铁铸件、零部件和模具、销售自产产品。

6.1亿元

10.42亿元

3.84亿元

9.75亿元

华域三电汽车空调有限公司

开发、生产和销售汽车空调系统、发动机冷却系统。

2.07亿元

34.55亿元

13.47亿元

48.84亿元

上海汽车制动系统有限公司

开发、生产和销售汽车制动器总成产品。

4.74亿元

25.21亿元

12.54亿元

34.07亿元

上海赛科利汽车模具技术应用有限公司

设计、制作和生产汽车模具及其应用产品。

3.4亿元

31.32亿元

11.67亿元

34.22亿元

上海实业交通电器有限公司

各种喇叭、调节器、继电器、闪光灯、电动刮水器、电动玻璃升降器等生产及销售。

1.3亿元

17.19亿元

8亿元

13.93亿元

【海外重组】

华域顺利完成延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控全球汽车内饰业务重组工作，成立由华域控股70%的、全球最大的汽车内饰系统供应商——延锋汽车内饰系统有限公司。该重组标志着公司在海外市场拓展、业务全球布局、国际运营能力建设等方面均取得重要突破，该公司已完成全球管理组织架构和业务运营体系搭建工作，全球运营平稳有序，并已相继获得宝马、奔驰、保时捷、丰田、通用、大众等国际整车客户未来车型汽车内饰业务配套定点。其中：境外资产113.83亿元，占总资产的比例为14.48%。

2015年3月，经公司董事会审议批准，全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控有限公司开展全球汽车内饰业务重组。双方在上海自由贸易试验区注册成立江森自控汽车内饰有限公司，并采用股权注入、资产注入等方式将各自的所属资产（或企业股权）等分批、分步纳入江森自控汽车内饰有限公司，其中，延锋公司将下属的53家生产（含研发）基地纳入江森自控汽车内饰有限公司，江森自控将下属的40家生产（含研发）基地纳入江森自控汽车内饰有限公司。

2015年11月30日，双方下属的涵盖17个国家或地区的主要生产（含研发）基地纳入江森自控汽车内饰有限公司的工作已基本完成，其主营业务包括机动车辆的驾驶舱模块、仪表板、门板、控制台模块、副仪表板、车顶储物盒、遮阳板、顶篷、出风口和调风器以及其他内饰组件的开发、设计、生产制造等。目前该公司全球管理、研发等中外员工队伍保持稳定，整体运营状况良好，同时在未来全球平台内饰产品研发、定点等方面也得到奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球重要整车客户的高度认可和大力支持。

【股权结构】

上海汽车集团股份有限公司以持有58.32%股份为华域的绝对控股股东（发行股票前为60.10%，之后稀释为58.32%），上汽为上海汽车工业（集团）总公司控股74.30%，而上海汽车工业（集团）总公司为上海国有资产监督管理委员会100%控股公司，因此华域属国企。前十大股东除上汽外均为国家队与机构持股，前十大股东合计持股69.37%。

【非公开发行股票】

经证监会《关于核准华域汽车系统股份有限公司非公开发行股票的批复》核准，公司向特定对象非公开发行人民币普通股（A 股）股票不超过573,162,940股，实际公司发行569,523,809股，发行价格为15.75元/股，募集资金总额为人民币89.7亿元，扣除相关发行费用后，募集资金净额为人民币89.14亿元。其中，公司控股股东上海汽车集团股份有限公司以其持有的上海汇众汽车制造有限公司100%的股权作价人民币45.08亿元认购286,214,858股，其他发行对象以现金人民币44.62亿元认购283,308,951股，上述股份登记手续于2016年1月14日办理完毕，公司总股本由原来的2,583,200,175股变为3,152,723,984股。

【未来的风险】

经济持续下行、车辆限牌限行政策扩大实施以及1.6升及以下排量购置税减半政策效应消退等，可能对国内汽车市场销售带来压力，零部件的配套量会随着汽车市场产销量变化而产生波动；二是国内汽车市场竞争日趋激烈，整车竞争带来的降价压力将进一步向零部件企业传递，同时，人工费用、投资折旧等成本费用呈现上升趋势，零部件企业将面临配套价格下降、制造成本上升等多重压力；三是国际整车全球化平台研发和采购趋势对国内零部件企业的全球配套供货能力和国际经营能力提出更高要求，企业加快拓展国际业务可能面临市场运营、汇率、技术壁垒以及文化冲突等海外投资风险。

【2016年经营计划】

年报称：“2016年华域将继续加快业务转型升级，聚焦核心业务领域，优化资源配置，以智能驾驶、新能源核心零部件等新兴业务为突破口，进一步扩大自营业务规模。继续加快核心能力建设，以强化研发能力和成本控制能力为核心，提升市场竞争能力。继续加快国际经营步伐，完善基于全球平台项目的海外布局，进一步提升企业国际化管理水平。”年报披露，2016年公司力争实现合并营业收入1135亿元，并在此基础上将营运成本相应控制在980亿元以内。也就是说，管理层2016年的营收目标定位在25%。

按照年报的经营计划，总结下可分为四方面的经营方针：

其一，依托汽车内外饰和底盘两大业务平台，继续做精技术，聚焦战略业务，形成以“智能互联”和“节能减排”战略业务群。

其二，提高新兴业务和平台业务自主研发能力，重点推进技术开发体系和核心研发队伍建设。

其三，继续做好精细管理，首要任务就是要控制成本、杜绝浪费，实行拉动式生产方式，充分提升在研发、生产、采购等各环节的价值，不断的提高效率与降低成本。

其四，加快推进全球业务。深化已有海外业务全球资源整合，积极参与全球平台项目同步开发的机会，加快培育战略业务核心竞争力。

【财务披露】

截止2015年12月31日，主营收入911亿元，同比增长23.11%。扣除非经常性损益后的净利润43.30亿元，同比增长了6.65%。扣非每股收益1.67元，同比增长6.49%。在整个汽车市场增速较低的大环境下，汽车内饰零配件企业绝不可能独善其身，其影响很可能还未传导过来，这样的增长速度预计难以维持。营业成本781亿元，同比增长24.76%，营业成本占比85.73%，从2010年至2015年6年当中，营业成本占比基本维持在这个水平，6年平均为84.40%，对于成本的控制还有待继续提高。

三费支出占收入比9.01%，同比下降0.64个百分点，近6年始终在7.92%~9.65%之间波动。其中，销售费用10.7亿元，同比增长1.63亿元，主要是物流费用增加所致；财务费用-0.02亿元，同比增长8000多万元，主要是汇兑收益增加所致；管理费用71.40亿元，同比增加近10个亿，主要是海外内饰业务增长带来的工资等人员费用以及办公运营费用增加。研发投入总额占营业收入比例4.37%，总计投入5.93亿元。2015年研发投入总额占营业收入比例1.69%，共计15.4亿元。

账上现金155.74亿元，同比增加-0.54%，现金比率35.48%，现金比率是指流动资产中货币资金与交易性金融资产之和，同流动负债的比率。2010年~2015年6年的平均水平为58.16%，近6年现金比率持续走低。

应收票据29.03亿元，同比增长17.10%，其中，银行承兑票据28.65亿元，期初24.38亿元，商业承兑票据3781万元，期初4128万元。应收账款187.56亿元，同比增长58.95%，应收账款增加69.84亿元，剔除相关海外内饰业务纳入延锋内饰公司影响实际增加44.24亿元，按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款1.12亿元，计提比例0.60%，一年以内的占比达到了97.71%。应收账款周转率为596.28%，应收账款天数61天，应付账款天数85天。总体来说，应收账款的增长还是比较多的，主要受支付结算周期影响，应收账款周转率持续下降，由2010年的823.30%下降至现如今的596.28%，大环境不好，收账不易。应收账款天数<应付账款天数，整体就这样了。

存货54.45亿元，同比增长36.81%，存货同比有大幅度的上升，增加14.63亿元，剔除相关海外内饰业务纳入延锋内饰公司影响实际增加1.89亿元，其实增长并不大。存货跌价准备3.23亿元，其中，原材料1.79亿元，在产品966万元，产成品1.35亿元。存货周转率1657.29%，存货周转天数22天，净运营资本-12.5亿元。由于重组，应付账款期末比期初增加83.96亿元，但剔除相关海外内饰业务纳入延锋内饰公司影响实际增加52.76亿元，主要原因是规模扩大采购量增加。

再看盈利能力，资产周转率128.49%（2010年~2015年平均水平为131.95%）；毛利率14.27%（2010年~2015年平均水平为15.60%）；营业利润率8.08%（2010年~2015年平均水平为10.02%）；净利率4.75%（2010年~2015年平均水平为5.18%），整个盈利能力基本保持平均水平。整体的盈利能力并不是很强，效率也不够高效。仍然有待提高。

资产负债率57.25%，同比提升了不到3个百分点，其中，短期借款中，质押借款5000万元（质押借款以6250万元应收账款为质押物），保证借款343万元（由第三方提供保证），信用借款15.14亿元。长期借款中，抵押借款5.77亿元，信用借款2390万元，并购借款7.95亿元。华域的资信情况良好，与工商银行、建设银行、中国银行、交通银行等银行保持长期合作关系，具备较强的融资能力。截至2015年12月31日，公司共持有授信额度49亿元，其中已用授信额度为9.2亿元。预收账款8.04亿元，同比增长了-49.11%，净负债率56.23%。利息保障倍数77.35倍，利息偿付无风险；权益乘数2.34，保守，没有破产风险。

现金流情况，经营性现金流58.60亿元，同比增速-3.78%，经营现金流增速连续两年低于扣非净利润增速。资本性支出7.89亿元，资本支出比率13.46%；2015年的自由现金流为50.71亿元。FCF/营收比重为5.57%；净利润的含金量比值1.35；筹资性现金流为-50.7亿元，其中，偿还债务22.87亿元，分配股利33.30亿元。

最后，总资产786亿元，总负债450亿元，股东权益为336亿元，剔除少数股东权益后为273亿元。资产回报率6.10%（2010年~2015年平均ROA为6.73%）；净资产回报率14.29%（2010年~2015年平均ROE为14.02%），权益比率42.75%（2010年~2015年平均权益比率为49.10%），多年经营回报率很稳定，不好不坏。

【估值】

当前市值513.58亿元，每股16.29元。2015年华域汽车的收益率为10.43%，同比增长-6.12%，加上股息收益率差不多有15%左右。动态市盈率10.31倍，市盈率六年平均为7.81倍，当前处于历史高位。每股净资产10.56元，市净率1.54倍（流动资产只占总资产的一半左右，保守估计市净率差不多应该在2~2.5之间）。市销率0.56倍。账面价值（剔除少数股东权益）为8.66元。预期2016年扣除非经常性损益净利润增长率15%左右。本人认为公司的稳定性与成长性还是不错的，当前公司估值偏低，尤其是2015年重组海外资产，发力全球市场。本人认为华域的合理估值应在650亿左右，大概每股21元附近。以现价看，有差不多30%的涨幅空间。

【总结】

从经营上看，华域的成本控制还有待提升，毛利的提升空间不少，整个运营效率还需要进一步的提高。从财报上看，回报不算很高但十分的稳定，股息率较高且分红正常，具有长期投资价值。综上所述，华域基本拿下了国内汽车厂的内饰配套市场，处于龙头地位。现今积极向全球市场进发，抢占全球市场，其成长性较大。新能源汽车以及智能汽车将是未来的发展趋势，车子不管卖的如何，内饰装备总得先有吧。另外，最新的增发价为15.75元/每股，距离现价并不远，虽然在2016年初至今大部分时间一直处于增发价之下，但目前也涨了回来，下跌空间有限。本人近期将在现价附近开始小幅度买入，依照越跌越买的原则，耐心等待更低的价格分批完成建仓并长期持有。计划仓位不超过总仓位的15%，静心等待公司市值达到预期。

亦战亦退

2016年8月14日 晚 22：33