本
文
摘
要
一、他是谁？
1、家庭背景：
1）成立于1992年的A股上市的北京国资委控股的房企；
2）公司的实际控制人是北京市西城区国资委，原董事长为任志强；
3）资产/收入/利润(亿元)：497/68/7.35（归母7.5）；
2、人品口牌：
1）一二级债券成交一般，属于一般收益的二类优质地产债；融资方式有CP、MTN、一般公司债、私募债、ABS等，资本市场经验较丰富；
3、债务情况（偿债）：
1）剔除预收账款后资产负债率绝对值（80%）稍高于市场中位数（72%）；净负债率绝对值（144%）显著低于市场中位数（88%）；
2）短期偿债能力尚可（调整后的速动比率0.49，略高于均值0.43），短期偿债压力较大（1年内约34亿到期）。
二、他拿什么还钱？
1、内部渠道（盈利&营运）：
1）专注于房地产销售（95%左右、毛利率27%左右、 北京起家，拓展长沙、西安、天津等；目前从“小而美”向大规模房企迈进、并购较少）、酒店及其他（长沙君悦酒店/5%左右）。
2）业务毛利率一般，主营业务获现能力尚可；
2、外部渠道（融资）：
1）银行授信较充足，未使用59亿元，总额约199亿元；
2）股东可在借款和融资担保方面进行支持；
三、潜在的风险有哪些？
1）公司战略有改变，未来资本开支压力大（土地购置&在建项目）；
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