本
文
摘
要
截止2022年3季度，利尔化学近5年自由现金流占比净利润70.37%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是4.97亿。采用现金流折现方式估值，第一阶段3年的增长率6.00%，第二阶段的增长率1.50%，给予折现率7.68%。近10年PE值高位、最低以及中位数是32.27、9.49和24.73，给予企业的回报年限是12.39。截至报告期净利润（TTM）是21.82亿,预估全年归属母公司利润是17.26亿，给予买入价17.96—18.90元。
一、 资产资本分析
(一) 资产结构
截止2022年3季度，利尔化学资产总额91.78亿，比期初提升16.58%。其中：金融资产12.19亿，比期初降低10.65%；长期股权投资资产0.00亿，比期初降低nan%；长期经营资产70.25亿，比期初提升27.38%;周转性经营投入9.34亿，比期初降低6.01%。
从资产结构看：金融资产占比13.28%，长期股权投资资产占比0.00%，长期经营资产占比76.54%，周转性经营投入占比10.18%。长期经营资产占比高，维持性资本支出触及近5年来最低值，有加速下降的趋势，对销售规模的增长要求较高。
运营资产小计37.54亿，比期初提升13.23%。其中：
应收账款合计14.54亿，比期初提升34.41%；占比运营资产38.73%，比期初提升18.70%；占比营业收入14.60%，比期初降低12.34%。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有所改善。
存货合计15.53亿，比期初提升21.10%；占比运营资产41.36%，比期初提升6.94%；占比营业收入15.59%，比期初降低21.02%。
运营负债小计28.20亿，比期初提升21.47%。其中：
应付账款合计14.79亿，比期初提升24.63%；占比运营负债52.44%，比期初提升2.60%；占比营业收入14.85%，比期初降低18.71%。
(二) 资本结构
截止2022年3季度，利尔化学有息负债合计18.47亿，比期初增加降低9.82%。其中：短期债务小计4.23亿，比期初降低5.24%；长期债务小计14.24亿，比期初降低 11.10%。股权资本合计73.31亿，比期初提升 25.86%。
从资本结构看：有息负债占比20.13%（短期债务占比4.61%，长期债务占比15.51%），股权资本占比79.87%。权益乘数为1.40，投资杠杆不大，公司的筹资风险可控。
(三) 流动性风险评估
截止2022年3季度，利尔化学长期融资净值为7.96亿，资产资本结构是稳健型，比期初降低 13.29%。
二、 股权价值分析
截止2022年3季度，利尔化学营业收入合计99.57亿，比期初提升53.32%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。毛利率为34.13%, 企业处于行业较高的水平，业务盈利能力强，核心竞争力突出，护城河较高。毛利率比期初提升6.64%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。
净利润合计21.82亿，比期初提升87.68%；扣非净利润21.86亿，比期初提升87.09%；每股收益2.89元，比期初提升41.59%。
经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为31.26%、1.05%和0.00%。息税前经营利润占息税前利润总额的97.24%，公司专注于主营业务，运营良好。
截止2022年3季度，利尔化学总费用率为5.94%，达到近5年峰值，有加速上升趋势; 实际所得税税率14.72%，应该是享受了一定的税务优惠。
截止2022年3季度，利尔化学股东权益回报率33.17%，比期初提升50.28%。杜邦分解：销售净利润率21.91%，比期初提升22.41%；资产周转率108.49%，比期初提升31.52%；权益乘数1.40，比期初降低6.65%。因此股东权益回报率的提升，主要原因是周转率的提升。
资本回报率剔除了非经常损益的影响，还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，能更加反映真实的盈利，报告期为29.30%， 超高的ROIC显示了公司有极高的经济商誉和较强的经济特许权。
加权平均资金成本率为7.90%，其中：财务成本负担率3.53%，股权资本成本按9.00%计算。
三、 现金流量分析
截止2022年3季度，利尔化学经营活动产生的现金流净额为25.72亿，比期初提升95.28%；营业收入现金含量25.83%，比期初提升27.37%。
成本费用付现率小于1，高于去年及近5年平均值，有持续上升趋势，为营业收入现金含量的2.69倍，说明公司日常营运平稳，成本控制较好。
四、 战略投资分析
截止2022年3季度，利尔化学长期经营资产扩张性资本支出为15.88亿，比期初提升510.51%；长期经营资产扩张性支出比例28.79%，比期初提升442.63%。公司采取了扩张战略，扩张速度达到近5年峰值，有加速上升趋势。
长期经营资产扩张性资本支出远大于净合并额，公司靠自身规模扩张的方式，扩张方式比较稳妥。
现金自给率大于1，公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动而无须额外投资,采用的是内涵式发展方式。
以上仅分析,不作投资推荐,请理性参考。
