本
文
摘
要
康美药业财务造假案
让我们回到2019年。
A股市场在经历了2015年的熊大和2018年的熊二之后，2019年1月至3月股票市场开启了一波强势反弹的行情，并且在短短三个月内大盘指数就从2400多点上涨至3200点左右，在一片锣鼓喧天的热闹中，市场也适时的出现了大盘指数距离4000点不远的言论，股民似乎又嗅到了牛市味道，然而在一片牛市的喧闹声中，却炸响一颗重磅“炸弹”，把股民牛市的希望炸得稀碎。
2019年4月29日晚凌晨，康美药业披露年报显示，公司2018年营收193.56亿元，同比增长10.11%；实现净利润11.35亿，同比下滑47.20%。在发布2018年年报的同时，康美药业还发布了一份更正公告，称有299亿的“错误”会计处理。
近300亿元货币资金一夜蒸发！震惊了整个A股市场。“白马股”突变“黑天鹅”，引得资本市场一片哗然，甚至有财经评论直指：康美药业正在挑战资本市场的底线。
2019年4月30日，康美药业开盘后一字板跌停，市值为475亿元，较最高时跌去了62%；“15康美债”跌20%后临停，后被拉升缩窄跌势。评估公司对“15康美债”、“18康美01”和“18康美04”债项信用等级由AAA下调至AA+，并将康美药业的主体信用等级及债项信用等级继续列入信用评级观察名单。
随后康美药业财务造假事件被曝光，为之做审计的正中珠江会计师事务所也被立案调查。
2019年5月17日，证监会通报了康美药业财务造假的事实。
已初步查明，康美药业披露的2016～2018年财务报告存在重大虚假：
一、使用虚假银行单据虚增存款；
二、通过伪造业务凭证进行收入造假；
三、部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。
事件爆发后，证监会给出了以上三点调查结果，市场做出了很多解读，绝大部分都停留在康美药业内部财务管理的问题。
比较有代表性的是中国证券报，其报道中有这样的内容“从接近监管层人士了解到，证监会下一步将继续以信息披露真实性作为上市公司监管的中心，严厉打击资金占用、违规担保、财务造假等典型违法违规行为，保持严厉查处的高压态势。
这算是为康美药业造假事件盖棺定论。
图1-11：2017年12月至2019年12月上证指数和康美药业走势叠加图
图1-11：中有两个地方比较耐人寻味。
2018年1月29日大盘见顶后，快速暴跌，并在2月22日至3月22日前后分别留下一个缺口，脱离3200点的指数历史以来的重要位置后，继续跳水，从而开始了2018年一年的极端熊市。
与此同时康美药业并没有随着大盘下跌，反而走出了一波非常重要的上涨行情，说他重要是因为康美药业是在大盘急跌的情况下的上涨行情，更重要是的这一波行情区间涨幅达到了32%，振幅达到了47%，区间累计成交额高达383亿。按照当时的市价计算康美药业的总市值为1300多亿，意味着成交额占了总市值的29%。
整个A股3600多家上市公司中，市值超过300亿的仅有304家，占比不到10%。也就是说，康美药业的会计“差错”所涉金额，已经超过A股9成上市公司的市值了。
我们不禁要问：谁在拉高出货？
康美药业“称有299亿的‘错误’会计处理”，这299亿说没就没了？资深投行人士王骥跃点评称，这可能是中国证券史上最大的一笔“会计差错”了！
康美药业这么大事情，不知道有多少事前就知道所谓“内部消息”的股神们在借机出货。
图1-12：康美药业股东人数变化趋势
图1-11：中另外一个耐人寻味的地方就是2019年年初的这波行情，2019年康美药业的上涨明显滞后于大盘走势，但是跳水的时间节点和大盘跳水几乎一致。
如图1-12：康美药业股东总数从2018年年底的96000多户，猛增至2019年3月份的28万户，谁在买，谁在卖？
试问：谁在借机拉高出货？
回过头我们再看证监会的调查结果，其中有一条就是：部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。
当一家市值1000多亿的上市公司把财务造假当主营，炒自家股票的时候其动机就很值得研究下。
图1-13：康美药业前十大股东质押统计
康美药业的股价在2015年2月随着牛市的行情发展，股价也开始启动，从7块多钱的价格一路上涨超过26元。2015年6月市场暴跌后，康美药业的股价也在2016年年初跌至12元附近，在之后的白马股行情中再次上涨，至2018年5月上涨至27.99元的历史高点。区间涨幅高达264%，期间三次分红。
我们来看股价涨得这么好能带来哪些好处呢？
控股股东将其持有的股份质押了99.79%。
不止是控股股东，康美药业控股股东的一致行动人，更是100%质押。
前十大股东合计质押数量占总股本的39.73%，折合市值就是500多亿。康美药业用自己的钱炒高股票，做大市值，然后大股东将持有的股票高价质押，就实现了变相套现了，500多亿的市值，按照5折质押就是200多亿。估计这些大股东们要是靠经营企业赚取利润，几辈子也见不到这么多钱吧。
2019年4月30日，康美药业发表了董事长马兴田署名的道歉信。马兴田在《致康美药业股东的一封信》中表示“对于公司治理不完善、内部管理制度不健全、信息披露不规范等问题带来的困扰，我们向所有股东朋友们致以最诚恳的歉意，同时也感谢股东对康美药业一直以来的支持！”。
在业内人士看来，这份致歉信并没有涉及财务差错出现的具体原因，称“快速发展导致财务管理不完善”，显然是“太缺少诚意”的致歉。
图1-14：2019年8月17日证监会公告
在这份公告中对公司做出了如下决定：
一、对康美药业股份有限公司责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款；
二、对马兴田、许冬瑾给予警告，并分别处以90万元的罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元；
三、对邱锡伟给予警告，并处以30万元的罚款；
四、对庄义清、温少生、马焕洲给予警告，并分别处以25万元的罚款；
五、对马汉耀、林大浩、李石、江镇平、李定安、罗家谦、林国雄给予警告，并分别处以20万元的罚款；
六、对张弘、郭崇慧、张平、李建华、韩中伟、王敏给予警告，并分别处以15万元的罚款；
七、对唐煦、陈磊给予警告，并分别处以10万元的罚款。
合计罚款：高达595万元巨款。
难怪网友说：那么多公司上市之前是企业，上市之后是工具。
公开资料显示：证券公司分析师团队，从2017年开始为康美药业站台。
2017年4月开始，国信证券分析师团队发表4份研究报告，投资建议均为：维持“买入”评级。更是在2018年5月2日，康美药业暴跌前发表了《康美药业（600518.SH）：智慧药房推动饮片增长，业绩略超预期》维持“买入”评级的研究报告。
关于国信证券邓周宇是这样介绍的：男，硕士，就职于中银国际证券，研究方向医药，医药行业首席分析师，9年医药行业研究经验，曾获得2013年金融界最佳分析师第一、2014年新财富最佳分析师第三（团队）、2014年水晶球最佳分析师第四、2017年水晶球最佳分析师第五（公募组）、2017~2018年两年最佳分析师金翼奖。曾就职于国信证券，从事A股和港股医药板块研究。
2017年10月30日至2018年10月29日，一年的时间内，华泰证券连续发出11份增持康美药业的研究报告。
华泰证券生物医药团队是这样介绍的：代雯：女，生物科学理科学士，香港科技大学纳米科学技术理学博士。现任职于华泰证券。从事医药方向研究，医药行业首席分析师，CFA二级候选人，SAC及SFC分析师资格。曾任职于汇丰银行全球研究部，中国国际金融有限公司（上海），从事医药行业研究卖方工作4年，覆盖A股及H股，从业资格证编号：S0570516120002；张云逸：男，硕士。现任职于华泰证券，研究方向为医药生物；李沄:女，博士，现任职于华泰证券，从事医药方向研究，沈卢庆，女，硕士，现任职于华泰证券，从事于医药方向研究；孙昊阳：男，硕士，现任职于华泰证券，从事于医药方向研究；岳梅梅：女，硕士，现任职于华泰证券，研究方向为医药；高鹏：男，硕士，现任职于华泰证券，研究方向为医药。
2016年10月开始，东兴证券分析师团队为康美药业发表12份研究报告，均为强烈推荐。2018年7月，康美药业暴跌后，东兴证券仍然发表了《康美药业（600518.SH）：百亿加码终端生态圈，中医药巨头一马当先》强烈推荐的调研报告。
2017年11月，天风证券为康美药业连续发出两份“增持评级”的研究报告。
关于天风证券潘海洋是这样介绍的：潘海洋，男，南开大学金融学院经济学硕士、天津大学工学学士，任职于天风证券，研究方向为医药。
虾 啊 ！！！
2019年5月17日，证监会对为康美药业做审计的正中珠江会计师事务所做出了立案调查的决定。
所有A股2018年年报中，有91家上市公司的审计机构是广东正中珠江会计事务所。根据官网，其服务的上市公司客户名单(含已过会)包括了温氏股份、海大集团、汤臣倍健、三七互娱等耳熟能详的上市公司；其辅导的IPO客户9家，公司称在2008年重启IPO以来，其成功辅导上市的客户数量在国内事务所名列前十。
广东正中珠江会计师事务所是康美药业2001年IPO时的中介机构，直至2018年年报的19年间，均为康美药业年报审核会计师事务所。2018年年报，是十九年来正中珠江所第一次为康美药业出具非标审计意见。
图1-15：2019年5月17日证监会通报康美药业调查进展
巧合的是康美药业上市时间时2001年，这一年也正好是银广夏业绩造假事件被曝光的时间。就是这么世事弄人啊。
广东正中珠江会计师事务所作为一家专业的会计师事务所，在为康美药业服务的十九的时间里，竟然没有发现“299亿”这个巨大的会计处理错误？而证监会的调查结果是：2016～2018年财务报告存在重大虚假，也就是说广东正中珠江会计师事务所在2016～2018年三年中都没发现这个巨大的会计处理错误？
专业的问题？操守的问题？还是别的什么问题？还是投资者智商的问题，需要缴智商税？
图1-16：康美药业上市时间2001年3月19日
最新数据显示，康美药业股东户数22万人，2019年一季度机构投资者合计持有22.35亿股。22万投资者踩雷，股债双杀市值较最高处跌去六成。其中有6万投资者胜利大逃亡。
