本
文
摘
要
文 | 吕超稳
编 | 古德白
1月19日，山西汾酒发布公告称，控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司（以下简称汾酒集团）正在筹划重大事项，自1月22日起停牌。公告称，公司1月19日接到控股股东汾酒集团的通知，汾酒集团正在筹划涉及公司股份变动的重大事项。此公告一出，引发业内巨大反响。业内人士纷纷断言：该公告预示着将有战略投资者进入汾酒，备受关注的汾酒集团混改将正式落地。
2月2日晚间，谜底终于揭晓。山西汾酒发布《关于控股股东筹划重大事项进展情况暨公司股票复牌公告》。公告称：汾酒集团拟向华润集团附属公司转让其所持有的山西汾酒股份，转让比例占山西汾酒公司总股本11.45%左右。目前尚未签订股权转让协议，存在不确定性。此外，公告表示，公司股票将于2月5日起复牌。
引进央企参与集团层面混改，这在白酒行业是为数不多的混改案例，汾酒在集团混改层面走出了一条自己的道路。参与对象为什么是华润？这对于汾酒实现“三步并作两步走、三年任务两年完”的奋斗目标有何影响呢？
01
华润能给汾酒带来什么？
从目前来看，汾酒在子公司层面积累了不少混改经验，不过集团层面的混改，依然是个难事。因为其牵涉到各方利益的平衡。
在汾酒集团混改中，最受关注的当属山西汾酒，作为汾酒集团旗下唯一一家上市公司平台，山西汾酒承接了集团核心经营资产，但集团持股比例高达69.97%，加上汾酒集团旗下山西杏花村国际贸易公司持有山西汾酒0.68%股权，汾酒集团实际持有山西汾酒比例高达70.65%。观察山西汾酒十大股东可知，除汾酒集团一股独大外，其余股东均为基金和机构持股，持股比例不高。
△山西汾酒十大股东有熟悉汾酒的人士表示，此次引入华润集团，无疑是能平衡各方利益的较好选择。
一方面，华润集团作为央企，资源多、体量大、信用好，而汾酒在山西本地拥有各种资源并得到当地 *** 的大力支持，两者之间的结合，能够形成优质资源的结合或互补。本次汾酒集团混改，华润集团持股比例11.45%，能够达到山西汾酒国有控股权有所下降和增加上市公司活力的目的。
另一方面，作为国内知名央企，华润集团早在2010年前后便与山西“结缘”，当时山西正在进行煤炭兼并重组。华润通过旗下华润电力与当时的煤炭大佬进行合作，包括组建山西华润联盛能源、主导对金业集团的巨额并购。
2017年，随着山西新一轮国企改革启动，华润集团再次通过旗下的华润资本，参与山西太行产业基金的启动组建，另外还与山西金控集团、晋煤集团共同参与了晋煤总医院的改制。而巧合的是，目前华润旗下金融板块的“掌舵者”、华润金控集团总经理便为原山西银监局局长刘晓勇，其对山西的了解可想而知。
有行业专家谈到何以选择华润集团时认为，除了增加股权多样性，优化上市公司治理结构外，华润集团旗下有广为人知的雪花啤酒品牌，雪花在全国拥有庞大的销售渠道，汾酒极有可能受益于新股东的战略资源，迅速向行业第一阵营迈进。
02
自下而上、由点到面的汾酒混改之路
随着此次公告的发布，自2017年2月份签订“经营业绩目标责任书”以来，汾酒集团的混改终于落地。在2017年年底的汾酒经销商大会上，汾酒集团董事长李秋喜就曾表示，汾酒已完成了“1+35”的《汾酒集团体制机制改革整体推进方案》中的大部分内容，包括 1 个整体方案已经出台，35 个配套方案也已经完成了 28 个。
回头看看汾酒集团的混改路，可以发现其具有自下而上、由点到面的特点。
首先，山西汾酒的混改是自下而上开始的，如2014年成立的山西汾酒定制创意公司和在上海设立的汾酒销售公司，以及汾酒还在多个营销区域推进的混合所有制改革，从这些混合所有制的试点来看，汾酒偏向于先在子公司推进混合所有制改革。
其次汾酒集团的混改具有“由点到面”的特点，在汾酒混改过程中，往往可以看出汾酒混改注意把控点和面的关系，一个显著代表案例便是象屿汾酒（福建）销售有限公司的成立。此次混改，不同于汾酒创意定制酒公司和上海汾酒管理运营公司，这两者是由汾酒集团主导运营，而汾酒象屿公司以象屿酒业为主，汾酒集团只作参与经营，这在汾酒历史上是第一次，是汾酒改革以来的一次全新尝试。
川财证券指出，山西汾酒在白酒混改同行中，营收同比增速最快，是自下而上、由点到面的，并实施以业绩为导向(签订目标责任书)的模式，逐步提升公司经营活力。此外，通过子公司层面混改试点，积累了大量混改经验，才促进了集团层面混改的顺利、快速推进。
03
从顶层角度设计，多元化的股权结构激发“汾酒速度”
企业最主要的问题是体制、机制和人才，体制决定机制，机制留下人才，而最为关键的问题则是由股权结构决定的。本次汾酒开展集团层面的混改，引入央企华润集团，打破山西汾酒国有股权比例过高的问题，无疑是从顶层角度开始，建立山西汾酒多元化的股权结构，而这无疑能够再次激发“汾酒速度”。
首先在市值层面上，汾酒的市值无疑会再次提升。据悉，汾酒集团自2017年2月9日被确定为省目标责任书改革试点企业以来，到2018年1月2日，将近1年的时间，其上市子公司山西汾酒市值累计增长了280亿元，增幅达到了130%。而本次集团层面的混改，无疑会再次助力提升汾酒市值。
其次在市场层面上，由于山西汾酒股权结构单一问题将不断得到解决，这都将释放汾酒发展的内生活力。这一点，可以从汾酒2017年的业绩看出。最新数据显示，截至2017年年底，汾酒集团实现酒类收入预计同比增长36%以上，高于30%的年度考核目标；汾酒股份实现净利增长2.41-3.62亿元，同比增长40%—60%，高于25%的年度考核目标。此外，其余各项主要经济指标均呈现出健康稳定的增长态势。
中泰证券认为，汾酒集团混改的正式推行，将会使汾酒在2018年山西省省外有望实现更快增长。一方面得益于坚实推进混合所有制改革的举措，同时汾酒公司目前主打的“1+3+3”市场布局，聚焦资源精耕山西省省内及环山西圈等传统优势市场，另一方面，对于其他薄弱市场，集团混改可以借助当地优势经销商资源快速打开偏远市场，深度整合厂商优势，激发经销商发展潜力。
事实上，进入2018年，汾酒在市场层面的“汾酒速度”已经在不断上演。按照汾酒集团董事长李秋喜的规划，2018年汾酒未营销重心围绕着“改革、质量、速度、团队、文化和持续”这 6 个方向展开，把增长质量放在前面，把省外增长放在省内前面。
1月10日，汾酒首场营销动员会在天津召开，打响了汾酒2018年市场布局的第一枪。汾酒集团党委委员、董事、汾酒股份公司副董事长、总经理常建伟在会议上指出，2018年汾酒将进入从量变到质变的全面改革发展时期，对于汾酒这样具备深厚品牌基础和文化底蕴的企业，更期望进入更深层、更本质的竞争阶段，抓住酒业竞争变化的关键期，重回白酒第一阵营。
新年第一场营销动员会在省外市场召开，可见2018年省外市场的增长对于汾酒的意义。除了积极布局市场外，汾酒还提前布局产品发展，计划对核心主力产品终端零售价进行相应上调，力争在 4 月份实现青花 30年达 600 元以上，青花 20 年达 400 元以上，老白汾定位 198 元等。
集团混改再次激发汾酒速度，显然，在“汾酒速度”的前行道路上，还有更多的机遇助推“汾酒速度”，白酒行业品牌集中发展的机遇、清香品类的机遇、汾酒品牌资源丰富的机遇、汾酒国际化布局的机遇、青花汾酒产品的机遇，这些无疑都助推汾酒的百亿目标的实现。
