本
文
摘
要
“聪投TOP30”基金经理的2020年报基本已经披露完毕，我们已经连续两天做了基金经理年报中的隐形重仓股分析（本文提及的“隐形”重仓股是指，年报全部持股中排名第11-20位的个股。）
今天收官，看看朱少醒、张骏、董承非、谢治宇、张骏、张慧；中欧旗下周蔚文、王培、周应波等明星基金经理的持仓有哪些亮点？
应对估值下移成为主旋律
所有“聪投TOP30“基金经理都认识到了目前优质公司估值高企，不约而同提到了2021年要面对的，就是应对估值下移，在持仓中也做出了变化。
以朱少醒为例，年报显示，他掌管15年多的富国天惠，基金份额持有人户数首次突破100万，目前有超130万的基民持有。持仓上，增持机械设备、传媒和医药板块，新进荣盛石化，小幅减持宝信软件。
在本次年报中，朱少醒提示到：除了甄选优质的公司之外，估值考量变得更加重要，优质公司并不简单等同于耳熟能详的明星公司。
还有董承非，增持医药股，康弘药业和冯柳、刘彦春撞车，与张坤操作同步，增持美年健康，新进紫光国微，减持永辉超市、海康威视和航发动力；
同公司的谢治宇也增持了医药股，与程洲共同持有的普洛药业今年涨幅近20个点；持有11.81亿市值的科沃斯今年涨幅超50%；
港股方面则新进了海尔智家、华润啤酒、信达生物、药明生物、广汽集团等。
此外，英雄所见略同，这些TOP30基金经理有不少共同持仓。
比如张骏的上海家化、晶盛机电与高毅、重阳撞车；
朱少醒与张骏、周蔚文共同持有捷佳伟创；谢治宇与董承非、陈皓撞车海康威视；
周应波与袁芳撞车港股福耀玻璃、吉利汽车、长城汽车……
接下来看具体分析。
朱少醒：
一， 增持分众，与张骏、周蔚文共同持有捷佳伟创，与袁芳均位列杭氧股份前十大流通股东
新进荣盛石化，与王崇、何帅和杨浩撞车，减持宝信软件
资料来源：基金年报1、 增持机械设备、传媒和医药板块。
增持幅度最大的是分众传媒，朱少醒目前持有7.9亿市值，傅鹏博在年报中也新进了该只股票，分众今年以来微跌超1个点。
增持捷佳伟创、杰瑞股份、三一重工、杭氧股份等机械股。
捷佳伟创最新市值超350亿，今年以来跌幅超23%。公司三季报显示，朱少醒、张骏、周蔚文旗下产品在前十大流通股东行列，朱少醒目前持有7.28亿市值。
另外，杰瑞股份是一家油田服务公司，最新市值超350亿，今年以来涨幅超5个点，早在公司公布去年三季报时，朱少醒就已经在前十大流通股行列了。
此外，像杭氧股份，公司年报披露，朱少醒和袁芳均在前十大流通股东行列，杭氧今年也有5个点的涨幅。
朱少醒还增持了医药股金域医学、电子股韦尔股份。
2，新进化工股荣盛石化。
这只股票也在交银的王崇、何帅和杨浩的持仓名单中。荣盛石化今年以来涨幅超4%。朱少醒目前一共持有7.23亿市值。
3，小幅减持宝信软件。
从2020一季度开始，朱少醒就已经在公司的前十大流通股东行列了，公司系宝钢股份控股的上市软件企业，目前市值超550亿，朱少醒做了减持，但减持幅度较小，目前仍持有5.52亿市值。
二， 估值考量变得更加重要，
优质公司并不简单等同于耳熟能详的明星公司
年报中，朱少醒对2021年做了展望：
经过2020年的上涨，市场整体的估值有显著抬升，使得对好投资标的的选择变得更具挑战性。这对专业机构扩大筛选范围，去翻更多的石头提出高要求。
除了甄选优质的公司之外，估值考量变得更加重要，优质公司并不简单等同于耳熟能详的明星公司。
我们并不具备精确预测市场短期走势的可靠能力，理性的长期投资者应该做的是，以合理的价格耐心收集前景远大的优秀公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。
张骏：
一，增持茅台、中炬高新，上海家化、晶盛机电与高毅、重阳撞车
减持招商银行，增持中国平安
资料来源：基金年报1， 增持食品饮料、化工股。增持贵州茅台、中炬高新、应流股份、上海家化等。
以应流股份为例，年报显示，张骏的君得明增持幅度为141.9%，持有市值1.15亿，，应流股份是专用设备零部件生产的企业，目前市值刚过百亿，今年跌幅超10个点。公司三季报显示，程洲也在前十大流通股东行列。
还有上海家化，今年以来涨幅超38%，最新市值超300亿，张骏的君得明目前持有1.67亿。公司年报披露，冯柳的邻山远望1号、重阳投资均在前十大流通股行列。
2， 新进晶盛机电。
公司今年以来涨幅有11.67%，君得明目前持有0.89亿市值，从公司三季报来看，孙庆瑞的高毅庆瑞6号也在前十大流通股东行列。
3，减持招商银行，增持中国平安。
二，企业盈利大概率出现显著分化，龙头公司盈利优势增强
坚持自下而上均衡持仓的风格
无风险利率处于长期下降通道中，但是随着通胀压力增强，短期宽松的政策受到一定程度上的制约，企业盈利大概率出现显著分化，龙头公司盈利优势增强。
我们始终坚持稳健的投资组合，坚持自下而上均衡持仓的风格。
以企业长期盈利为主线，同时关注盈利的数量与质量，寻找高质量的企业，伴随优秀公司共同成长。
董承非：
一，增持医药股，康弘药业和冯柳、刘彦春撞车，与张坤操作同步，增持美年健康
新进紫光国微，减持永辉超市、海康威视和航发动力
资料来源：基金年报1， 增持医药和轻工股。
增持康弘药业、欧派家居、老百姓、美年健康。
以康弘药业为例，公司三季报披露的前十大流通股东可谓众星云集，除了董承非旗下的两只基金，冯柳的邻山远望1号、刘彦春的新兴成长均在其中。
康弘药业今年以来跌幅不小，有37.8%的跌幅，最新市值275亿，董承非一共持有13.09亿。
昨天在分析张坤的持仓时，他也增持了美年健康，目前董承非一共持有7.39亿的市值，美年健康今年以来涨幅较好，有36.8%的涨幅。
2， 新进紫光国微。
TOP30的易方达陈皓和交银的杨浩也都新进了紫光国微。紫光国微目前市值660亿，今年以来跌幅为18.75%，董承非一共持有8.29亿。
3， 减持永辉超市、海康威视和航发动力等。
永辉超市，董承非从2018年就开始持有，目前还持有16.84亿的市值，永辉超市今年以来跌幅7个多点。
二，继续坚持稳健价值的投资风格，适度降低对2021年的投资回报预期
董承非在年报中写到：
“疫情宽松”行情让部分公司的估值水平处于历史相对较高的位置，尤其是A股的部分市值较大的公司，估值水平高企。
按照过往的经验，相对较高的估值通常需要一定的时间，通过业绩的增长来消化。
所以我们认为，在经历了过往几年较强的赚钱效应之后，投资者应该适度降低对于2021年的投资回报预期。
谢治宇：
一， 持有11.81亿的科沃斯今年涨幅超50%，与董承非、陈皓撞车海康威视
增持医药股，普洛药业今年涨幅近20个点
港股海尔智家、华润啤酒、信达生物、药明生物、广汽集团
资料来源：基金年报1， 新进海康威视、晶晨股份、双汇发展。
易方达陈皓旗下基金的年报披露显示，也新进了海康威视，谢治宇目前持有海康威视11.88亿的市值，海康威视今年的涨幅近14个点。
晶晨股份是集成电路设计商，当前市值338亿，今年微涨超4个点，谢治宇目前持有7亿左右的市值。
2， 增持医药股，如华海药业、普洛药业、健友股份，减持科沃斯。
增持多只原料药公司，比如普洛药业，公司年报显示，谢治宇和程洲均在前十大流通股东行列，普洛药业今年涨幅不错，接近20个点。
科沃斯主营业务是各类家庭服务机器人，谢治宇一共持有11.81亿，今年以来，股价涨幅超50%。
3， 新进港股海尔智家、华润啤酒、信达生物、药明生物、广汽集团。
比如华润啤酒，张坤和萧楠也都有新进和增持的动作。
二，平衡好公司的长期发展空间与短期估值
寻找具有良好投资性价比的优秀公司
谢治宇在年报中写到：
我国经济步入高质量发展时代，我们观察到一些优秀公司的竞争力相比前几年确实有了明显提升，涌现出了一些具备全球竞争力的科技和制造企业。
货币政策方面，自 2020 年下半年开始我国已逐步正常化，海外方面虽然美联储官员仍然表达了宽松意愿，但通胀预期的提升可能会带动利率的上升。
从股票市场来看，经过 2019-2020 年的上涨，部分公司的估值已经处于历史高位。
在此大背景下，2021 年我们将继续坚持自下而上 *** 个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，努力平衡好公司的长期发展空间与短期估值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。
周蔚文：
一， 新进并增持航空股，春秋航空和吉祥航空今年分别有8.57%和31.66%的涨幅
港股减持小米，新进舜宇光学科技、颐海国际，增持药明康德
资料来源：基金年报1， 新进&增持电子和航空股。
新进歌尔股份、春秋航空、上海机场，增持吉祥航空，除了上海机场今年下跌外，春秋航空和吉祥航空表现还不错，分别有8.57%和31.66%的涨幅。
周蔚文持有吉祥航空7.43亿，春秋航空则持有5.73亿。
2， 减持万华化学，德赛西威以减持为主。
德赛西威汽车电子企业，市值不到500亿，今年微跌不到1个点，万华化学今年有22.2%的涨幅，周蔚文持有近3亿的市值。
3，港股减持小米，新进舜宇光学科技、颐海国际，增持药明康德。
二， 当前的估值更趋合理，
结构性低估值板块依然存在机会
周蔚文在年报中写到：
展望未来，综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看，我们目前对A股市场并不悲观。
首先，宏观经济大概率会保持较好的增长，2021年中国及全球的经济增长确定性很强；
其次，与经济增长趋势相对应的是低利率环境将有所改变，央行未来将回收流动性。
以上两个特点是一个正常的经济周期刚过底部时典型的特征，如果股市也是在底部刚过，是不用怀疑股市将随着经济的增长与利率的上升而上涨。
目前A股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，但经过近期调整后，结构性泡沫明显缩小，估值更趋合理，同时结构性低估值板块依然存在。
短期而言，我们更关注市值与景气还处于低位的疫情受损行业；
长期则更看好受益经济转型与社会发展趋势的结构性投资机会。
王培：
一，新进东方雨虹今年涨幅超34%，增持的海大集团与刘彦春、周应波撞车
资料来源：基金年报1， 新进东方雨虹、汇川技术、天赐材料。
目前一共持有10.86亿的东方雨虹，东方雨虹今年表现较好，涨幅超34%。
汇川技术从事工业自动化和新能源相关产品的研发生产，市值超1500 亿，今年以来跌幅超5个点。王培目前持有8.09亿的市值。
天赐材料的三大业务包括日化材料及特种化学品、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料，目前市值约450亿，今年以来跌幅超20%，目前一共持有8.7亿市值。
2， 增持海大集团，南极电商、三七互娱增减持不一。
海大集团今年的涨幅有19%，王培目前持有7.59亿，最新前十大流通股东显示，刘彦春、周应波均在其中。
二，过去两年的核心公司只能通过更优的基本面数据来抵抗估值的下移
市场利率可能会逐步推高，债券市场有一定结构性机会
王培在年报中写到：
在经历连续两年的大幅上涨之后，除少部分低估值价值行业外，当前各行业的估值水平均处于历史较高位置。
考虑到后疫情时期，今年上市公司盈利水平可能将有较大提升，预计A股的整体估值会有所下降，
而流动性收紧基本上成为大多数投资者对2021年的普遍预期，在这个背景下，过去两年的核心公司只能通过更优的基本面数据来抵抗估值的下移。
信息社会所导致的预期提前，也加剧了市场波动的可能，
大宗商品在这个过程中也会因为其金融属性加剧波动，本基金认为未来出现大幅通胀的可能很小，随着经济恢复常态，短期脉冲性上涨的原材料价格也会慢慢趋于理性。
投资者对2021年预期收益率下降成为共识后，市场心态很难平稳，估值下移成为主旋律，而优质公司需要更强劲的年报季报数据来享受其估值溢价。
对于债券市场，在通胀水平可能抬升的前提下，我们认为市场利率可能会逐步推高，但名义利率上行的幅度和速度可能存在过度反映的过程，有一定结构性机会。
周应波：
一，新进三安光电、天华超净、贵州茅台，增持国电南瑞、龙蟒佰利，减持立讯精密
减持美团，新进安踏，与袁芳撞车港股福耀玻璃、吉利汽车、长城汽车
资料来源：基金年报1， 新进三安光电、天华超净、贵州茅台等。
三安光电目前市值过千亿，今年以来公司股价跌幅超11%，周应波目前一共持有9.37亿，从公司三季度前十大流通股东来看，董承非的兴全趋势投资也位列其中。
天华超净是静电与微污染防控解决方案提供商，市值177亿，今年涨幅超31%，周应波目前一共持有3.34亿。
2， 增持国电南瑞、龙蟒佰利，京东方A增减持不一，减持立讯精密。
以龙蟒佰利为例，公司研发生产钛、锆精细粉体材料，目前市值超650亿，今年微跌不到5%，周应波目前持有6.05亿。
3， 港股方面，减持美团，新进福耀玻璃、吉利汽车、长城汽车、安踏体育。
周应波新进多只港股汽车股，福耀玻璃、吉利汽车、长城汽车这三只股票，袁芳在年报中也有新进。
三， 更多关注估值与长期成长空间的匹配，
规避估值透支的领域，重点关注盈利复苏的方向
周应波在年报中写到：
展望2021年上半年，地产有望继续保持韧性，出口、制造业投资、可选消费等继续推动经济增值。
长期来看，消费和科技周期替代传统地产基建周期。
在市场估值极度结构性分化的环境下，我们仍将坚持合适的价格投资的原则，更多的关注估值与长期成长空间的匹配，规避估值透支的领域，重点关注盈利复苏的方向。
A股市场尽管过去一年多估值扩张较多，短中期存在震荡调整的内在压力，但长期看供给侧质量优化、需求侧不断扩张，已具备长期慢牛的基础。
张慧：
一，增持洋河股份、中国平安、泰格医药、星宇股份，减持宁德时代、晨光文具、新易盛
新进鸿远电子、浙江鼎力、通策医疗和港股思摩尔国际
资料来源：基金年报1，大幅增持洋河股份、中国平安、泰格医药、星宇股份等，减持宁德时代、晨光文具、新易盛。
目前，张慧一共持有3.03亿洋河的市值，中国平安一共持有2.9亿的市值。
星宇股份主要经营汽车灯具的研发、设计制造，最新市值超500亿，今年以来有1个多点的跌幅。
2， 新进鸿远电子、浙江鼎力、通策医疗。
以鸿远电子为例，公司主要研发生产电容器等电子元器件，何帅的年报中也显示其为新进个股，公司今年以来涨幅超7个点，公司目前市值超300亿，张慧一共持有2.94亿市值。
此外，张慧还新进了浙江鼎力和通策医疗，张坤也是增持了通策医疗。
3， 港股方面，新进了思摩尔国际。
这家主要提供雾化科技解决方案的公司，也受到了睿远傅鹏博的青睐。但最近因为电子烟的政策，思摩尔国际有一波杀跌，今年以来的跌幅超19%，目前张慧一共持有8000多万的市值。
二，2021波动率将加大
全球资产贴现率的上行分为三个阶段，当前可能还处于第一阶段
张慧在年报中写到：
展望2021年，我们将经历信用边际变紧和业绩持续成长的投资环境，市场可能较难复制2020年的收益情况，估值高企和交易拥挤使得波动率较以往可能加大。
所幸的是，我们看到很多领域的产业周期正处于景气上行阶段，并不依赖对总量经济的增长有过强的假设。
经济增长方面，由于去年1季度疫情影响，上市公司盈利基数较低，1季度全A盈利增速还会有一定程度的加速。
2季度开始，由于基数抬升，全A盈利增速可能逐季度回落，预计市场分化将进一步加大。
在当前估值环境下，我们对国内外流动性环境的变化对投资可能带来的风险会保持持续关注，在国内流动性环境边际收紧之后，个股的分化愈发剧烈。
如果我们将全球资产贴现率的上行分为预期阶段、经济恢复推升阶段和政策收紧推升阶段这三个阶段，当前可能还处于预期阶段。
今年最大的宏观变化来自海外经济有望重复2020年2、3季度中国经济曾经历的过程。从一个较长时间维度来看，贴现率的上行过程是方向确定但节奏不确定。当进入第二阶段之后，市场的波动和投资风格均可能发生较大的变化，我们将审慎应对。
操作上，我们以景气资产+长赛道核心资产为现阶段主要配置，底仓结构为长赛道核心资产和金融，消费部分主要持有白酒，医药部分主要以CXO和服务型公司为主，金融主要持有银行。
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旨在记录和传递信息，不代表“聪明投资者”赞同或反对其观点。
